随着资本市场的日益发展与完善,股权质押融资因其能在维持控制权的前提下,获得短期内灵活的流动性资金而受到股东特别是控股股东的喜爱。但是这一独特性同样也使得股权质押本身存在矛盾性。一方面,它可以实现快速融资,为上市公司特别是民营企业解决融资难的问题提供了一个快速通道。另一方面,因股东只需要把股权质押出去就可以获得流动的资金,故不会丧失控制权,这对控股股东来说无疑是充满诱惑的。在市场不稳定的情况下,控股股东过高的股权质押不仅使得上市公司承担较大的平仓压力,面临各种各样的风险。同时也会加大控制权和现金流权的分离,进而加剧控股股东和中小股东之间的代理冲突,最终增强控股股东掏空公司和中小股东利益的动机。控股股东的掏空行为不仅对上市公司自身的盈利、偿债能力等造成损害,还会直接侵害中小股东的利益并对资本市场产生负面影响。因此,分析控股股东股权质押对掏空行为的影响,并探讨如何进一步完善股权质押制度以及避免控股股东的掏空行为迫在眉睫。本文主要采用文献研究法对股权质押和控股股东掏空行为相关学者文献进行整理分析,发现国内外学者将股权质押与掏空行为结合起来的研究并不多,而且大多集中在实证研究方面。因此本文采用案例研究的方法,选择控股股东股权质押比例较高且发生过掏空行为的公司-康美药业,结合理论研究与康美药业的实际情况分析股权质押与掏空行为的内在逻辑。具体而言:首先,总结并概括康美药业的整体情况包括股权结构及股权质押情况等,发现康美药业的控股股东出现高比例质押的情况,且其具有明显的掏空动机。其次,从康美药业掏空前的迹象分析控股股东掏空的证据,进一步对控股股东掏空的手段及经济后果进行挖掘,探讨康美药业顺利实施掏空行为的原因。通过研究,我们发现,康美药业一方面利用通过财务造假提升股价,一方面在股价较高时大比例出质股权,从而利用股权质押进一步掏空公司,形成恶性循环。最后,结合当下的实际情况以及案例研究的结果,提出针对性的建议。本文的研究对上市公司防范控股股东的掏空行为以及规范股权质押政策有一定的借鉴意义。