近年来,世界范围内由私人股权投资基金(Private Equity Fund)参与的投资活动十分活跃,私人股权投资基金募集大量的资金,选择合适的企业,购买其非上市的股权,并经过几年的运营和重组使其升值,最终通过将所投资的企业以高于买入价的价格上市或出售,从而获得高额的利润。在私人股权投资基金融资、投资、增值直至最终退出的整个过程当中,退出是极其重要的一个环节。考察私人股权投资基金如何将其所投资的项目套现,即私人股权投资基金以何种方式将所投资的项目退出,有着非常重要的理论和实践意义。本文系统地分析了欧洲大陆主要国家私人股权投资基金的三种主要退出方式:公开上市(IPO),企业兼并收购(M&A),次级收购(Secondary Buyout),并运用2000年1月至2006年12月间,欧洲大陆主要国家721个私人股权投资基金退出交易的数据,通过多元罗杰斯特回归模型,研究分析了影响私人股权投资基金退出方式的主要因素。研究结果表明:(1)项目持有时间对退出方式有着显著的影响,项目持有时间越长,通过次级收购方式退出的可能性越大,而以IPO方式退出的项目持有时间最短。(2)项目所属行业对退出方式存在一定影响,服务零售行业项目倾向于通过企业兼并收购的方式退出,而医疗保健行业(包括生物科技)项目则更倾向于通过IPO方式退出。(3)项目规模与IPO方式退出的可能性正相关,其次是次级收购,而随着项目规模的减小,通过企业兼并收购退出的可能性加大。与此同时,本文还验证了股票市场活跃程度与选择IPO退出的正相关关系,而私人股权投资基金本身的规模,以及投资项目所处的地域差别对退出方式的影响并不明显。此外,本文创造性地引入了投资压力这一变量,得出了投资压力对退出方式的存在较大影响的结论,以募集资金和实际投资基金的比例来衡量的投资压力越大,通过次级收购退出的可能性也越大。这也从一个方面解释了近年来次级收购退出交易不断增加的现象。