随着我国人口结构老龄化的加剧,企业年金的最优投资问题已成为我国目前养老保险领域的重要研究课题.企业年金是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上,自愿建立的一种补充养老保险制度.基本的企业年金计划分为待遇确定(Defined Benef it)型(下文简称为DB型)和缴费确定(Def ined Contribution)型(下文简称为DC型)两种模式.在DB型企业年金计划中,金融市场中的投资风险及企业年金参与者的长寿风险完全由基金发起公司承担,而在DC型企业年金计划中,投资风险及参与者的长寿风险则从基金管理者转移到企业年金参与者个人身上,从而导致更多研究者热衷于DC型企业年金计划的探索,得到的最优投资策略也在金融市场中显得尤为重要.本文主要研究了含有违约风险的DC型企业年金的最优投资问题,并得到以下三方面结论.首先,假设企业投资者将企业年金投资于无风险资产(银行存款)、风险资产(股票)和可违约债券三部分.由于企业年金的资金流入和流出的特殊性,故模型中既包含企业每阶段自融资的投资收益,也加入每期流入的个人工资缴费.其中员工每期的缴费按照员工工资乘固定比率计算.该模型以最大化最终财富为目标,运用动态规划原理得到关于最优投资策略的Hamilton-Jacobi-Bellman方程(下文均以HJB方程作为简称),并在指数效用函数的情形下,利用随机控制方法求解出最优策略的显式解,最后对结果中的一些参数进行了数值分析.其次,研究缴费确定型企业年金投资于风险资产、银行存款以及含有违约风险的债券这三类资产时的最大收益财富的最优投资比例.不同点在于将前面的固定利率转变为随机利率.因为在实际资本市场中,利率是随时间而变化的,所以随机利率将更符合实际投资环境.通过建立HJB方程求解最优投资策略,并给定一些参数的值,对投资策略关于时间的曲线进行数值分析.最后,对前两部分的模型进行改进,将企业年金不再投资一种可违约债券而是投资于多个可违约债券的组合,并且这些债券之间存在违约传染性,即单个债券之间的违约发生是可以互相传染的.假设企业投资者将资金投资于风险资产、银行存款、国债和多个可违约债券,建立动态规划方程,采用鞅方法分别求解出一般效用函数和指数效用函数下的最优投资策略,并对债券的投资策略进行数值模拟分析。