由于政策监管以及市场变化,我国资本市场的管理层收购事件已经不再像股权分置改革初期那么活跃,但是曲线性、隐蔽性管理层收购却逐渐活跃起来。由于不同的管理层收购实现方式对企业的影响千差万别,所以从不同的视角去剖析管理层收购效果的致力因素具有新鲜的研究价值。本文基于双鹭药业的管理层收购事件,以委托代理理论、高层梯队理论、隧道效应理论、企业家精神理论以及防御剥夺理论为理论基础,通过对文献研究进行总结归纳,运用指标分析的方法剖析具体案例,以此探究管理层运用福利型股票期权完成收购的影响效果。首先,文章介绍了双鹭药业的管理层通过福利型股票期权完成收购的过程,发现这一收购方式不仅为管理层收购节约了大量资金,并且极其隐蔽;使用这一方式实现收购,一方面是因为原第一大股东“不舍权”,另一方面是由于管理层作为创始人对于控制权的渴求;管理层收购的时机也极其恰当并且收购风险较低。其次,从市场绩效、财务绩效两个角度研究管理层收购的效果,发现此事件虽然降低了企业的委托代理成本,但是企业的经营业绩波动较大且总体表现不佳,负向绩效更加突出,深究原因主要有:管理层异质性较差、董事会规模较小导致极端决策的风险加大以及决策认知不全面,而且由于管理层的技术背景特征导致企业的经营策略有所偏差。最后,基于案例研究,从相关利益群体以及公司治理视角得出相关启示:企业的原第一大股东应当警惕“隐蔽收购”;中小股东要合理维权;企业要适当丰富高管层的异质性、合理调整董事会规模以及避免出现“一言堂”的局面。另外建议对福利型股票期权进行有效约束、健全管理层收购的竞价市场以及健全完善管理层收购的相关法律法规。