社保基金投资管理是社保基金保值增值的重要手段,由于经济发展中的利率变动、金融危机以及通货膨胀的冲击,使社会保障基金面临购买力下降以及社会保障基金资产不断贬值的风险。因此,系统考察我国国情和体制特点,借鉴成熟的国际经验,探索我国社保基金投资管理问题,具有很大的理论和现实意义。首先,本文较为全面的考察了国外不同类型社保基金投资管理的模式,对不同的投资模式进行了实证分析,研究发现,不同性质的社保基金、不同国家的社保基金在具体的投资管理模式上存在差异,但不同类型的社保基金如储备型社保基金、国家最低保障性社保基金、企业个人补充性社保基金、个人储蓄型社保基金在投资管理上还是存在共性的。储备型基金多是集中管理模式,分散投资,可以通过委托投资的方式在资本市场进行市场化运作。具有基本保障性质的最低保障性社保基金,因为其目标是实现社会最低安全保障,各国主要由政府部门设立与管理,这部分社保基金很少实行市场化运作,因此投资运作趋于保守。而对补充性社保基金和其他商业性社保基金,如美国的各类私人退休账户,智利的社保基金等,则采取相对宽松的投资策略和市场化运作,这类社保基金多通过专业化的管理公司进入资本市场进行证券投资,美国的实践是通过共同基金进行证券投资,而且偏好股票投资。各国公共养老金投资管理在公共养老金占GDP的比例、人均规模、管理成本、投资收益等方面差异较大,资金来源多是来自个人缴款和投资收益,财政拨款很少,但多数公共养老金资产配置结构体现稳健原则,强调安全性和收益性,银行存款比例很少,多投资债券,投资收益与资产配置存在关联,但与投资收益不成比例。其次,本文重点研究了全国社保基金投资管理的模式和绩效,研究发现,全国社保理事会作为管理我国社保储备基金的机构,已经建立完善系统的适合我国国情的社保基金投资管理模式,运作效果良好；各项基金管理机制日益健全、基金规模增长迅速、投资收益显著增加、基金权益稳步增长,基金管理的贡献度很大(截止2008年基金权益的三分之一来自理事会的管理贡献)。同时,本文的研究还发现当前仍然存在一些诸如：法律制度有待完善,监管方式需要创新、分类投资模式还需明确、资本市场的深度和质量不高,社保规模的人均数量较少,机构投资者竞争不足等等因素,制约着全国社保基金以及其他类型社保基金的投资运营。第三,本文利用资本市场定价模型、H-M模型和T-M模型等资本市场理论和方法,对全国社保基金投资组合的股票投资表现进行了实证分析,结果表明社保基金各投资组合的股票投资在地区分布和行业分布中存在较大的集中现象,行业和地区风险相对集中；投资风格上社保基金各投资组合基本上都体现理事会所倡导的价值投资和稳健投资理念；CAMP模型实证结果显示各投资组合非系统风险分散不够理想,但综合考虑风险因素和收益因素来看,多达三分之二的社保基金投资组合的收益率都高于市场组合的收益率,说明各社保组合的投资绩效较好,也印证了理事会建立的各种委托管理机制发挥了应有的作用;H-M模型和T-M模型实证结果显示多数社保组合投资有较好选股能力,而没有择时能力,两者呈负相关关系,说明全国社保基金的管理人不具备既能成功实现证券选择能力,又能成功预测市场走势的能力。最后,本文通过GARCH-VAR模型的实证研究表明,t分布无法体现社保投资组合的收益分布特征,相比较而言,GED更能刻画出社保收益分布的特征；有近一半的社保投资组合收益对股市好消息和坏消息的反应幅度不同,坏消息带来的负面影响显著大于好消息对收益的正面影响,存在杠杆效应；多数社保投资组合的收益并没有体现所承担的风险,收益和风险不对称。本文更大的价值在于构建了一个寻找最佳GARCH-VAR模型的思路、标准和检验体系。本文研究表明按照文中思路构建的模型,在拟合历史数据和预测未来数据方面都表现出较好的准确性和适用性,研究还发现最佳模型在对未来的5个时期内,能够准确预测收益波动的趋势和幅度,而且在数值上预测值和真实值之间存在较为稳定的贴水关系。模型显示的这些功能对社保投资组合的管理者在风险管理和绩效评价等方面很大的应用价值。