现金之于企业,犹如血液之于个人,其重要性不言而喻。近年来,随着经济环境迅速发展及国际资本流动的大起大落,现金作为企业生命的“血液”,其为确保企业持续稳定发展带来源源不断能量供给的地位越来越凸显。在学术界,首先掀起关于企业现金持有决策与企业持有现金的影响因素的研究热潮,而后关于现金持有价值的相关研究也逐渐得到国内外学者的关注,现金问题成了当今学术界研究的热点问题之一。在实务界,经过2008年全球金融危机后,越来越多的国内外上市企业将“现金为王”的财务理念奉为圭臬。根据有效市场假说,现金持有价值是指市场对企业所持有的现金进行估价后得出的企业所持现金实际真实的效率。企业现金持有价值取决于企业持有现金所带来的相关收益与成本的权衡,此类权衡除了与公司财务特性相关外,更重要的是与公司治理有效性息息相关。在完美市场中,企业现金持有每添加一元,其相对应的价值增长也是一元。然而根据实际情况,不同的企业会因为存在不同的公司内外部治理水平,而拥有完全不同的现金持有价值。目前,随着我国资本市场的发展,企业所有权与经营权也开始像国外企业一样得到分离,这使得具有实际控制权的股东并不直接参与到公司治理的活动中,而管理层代为行使执行权。但是,现金作为最易被使用的资产,可能会由于管理层出于私利考虑而被进行浪费型投资或所谓的帝国构建,导致其使用效率的降低。例如,当公司治理失效时,企业管理层施行有损股东价值的投资行为和并购行为可能会更频繁,这导致企业内部大量资本的浪费,最终会出现企业现金持有价值偏低的现象。在此研究背景下,本文期望经过改善企业的代理冲突,降低股东与管理层之间的代理成本,最终以提高企业现金持有价值。信息披露质量改进,作为反映降低信息不对称程度的动态过程,能够更为全面客观地反映出企业动态治理股东与管理者之间的代理问题的效果,但在目前现金持有价值影响因素的研究中却鲜有涉及。因此,本文将从信息披露质量改进的角度出发,探究其对现金持有价值的影响。另外,企业代理问题的缓和,不仅是因为受到外部监督的影响,同时也会因为企业合理有效的内部治理机制而得到进一步的缓解。董事会作为公司权力的执行机构,在公司运营过程中所体现的价值也越来越重要,独立董事作为董事会中非常特殊的存在,能够对企业管理层所做出的决策保持更为中立的意见,从而避免管理层出现浪费企业资源的行为。因此,本文将分别研究以上两方面对企业现金持有价值的影响。并且根据现有文献研究的支持,董事会独立性可以有助于促进公司信息披露质量的提升,故本文合理预期董事会独立性的提高会增强信息披露质量改进与企业现金持有价值之间的正向关系。为了检验信息披露质量改进对现金持有价值的影响,并进一步分析董事会独立性对这种影响的作用,本文选取2008年至2017年深证证券交易所的A股上市公司为研究样本,研究信息披露质量改进、董事会独立性与现金持有价值三者之间的关系,得出相关结论如下:(1)企业信息披露质量改进与现金持有价值正相关。具体来说,一方面是因为高质量的信息披露能有效减少由信息不对称导致的私利主义行为;另一方面,信息披露质量改进能使企业信息透明度得到提高,使管理层企图谋取公司现金的行为能及时暴露在股东和公众的视野之下,从而触发声誉机制的运行,促使管理层出于个人声誉的考虑不得不衷心为公司服务。(2)董事会独立性与现金持有价值正相关,即企业董事会独立性越强,则现金持有价值就会越高。这是由于董事会独立性能够通过监督控制功能和决策咨询功能发挥其治理作用。(3)董事会独立性的提高会增强信息披露质量改进与企业现金持有价值之间的正向关系,这意味着董事会独立性能促进信息披露质量改进对现金持有价值的提升作用。其原因在于,内部治理机制的有效性能够改善某些特定外部治理机制的运行效果。其中,作为公司重要的内部治理机制之一,董事会独立性能够加强改进企业的信息披露质量。基于以上结论,本文提出相关建议:(1)重视企业信息披露质量,完善信息披露质量改进机制。(2)提高企业信息透明度,增加第三方监督机制。(3)增强董事会独立性,提高企业内部治理水平。(4)加强员工道德修养,营造企业诚信氛围。