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本文主要是研究中国股票市场制度性变迁对IPO抑价水平的影响，并试图验证各主要理论对实证结果的解释效力。文章选取了1992年至2011年间中国A股市场首次公开发行的2211支股票，相对平均抑价率为125.99％。本文研究表明我国A股市场新股发行抑价水平受制度因素影响，包括新股审核制度、定价方式和发行机制等。与审核制相比，平均抑价率自2001年核准制实施以来有所降低；固定价格发行制度比询价制导致的抑价率更高。实证结果还表示抑价水平与二级市场整体估值水平、投资气氛相关性高，IPO抑价率与上市时滞、市场平均市盈率、上市首日换手率正相关，与发行规模和中签率负相关。行为金融学相关理论一定程度上补充解释了本文的实证结果。