一直以来,学者们在解释货币政策和汇率政策之间的冲突时,均以蒙代尔-弗莱明或克鲁格曼“不可能三角”模型为参考。但在实际操作的过程中,很多国家,如中国,选择的是中间汇率制度或资本的不完全自由流动,所以该模型并不具备实践指导意义。本文通过引入资产组合的预期回报率模型,并结合中国1994年以来历次冲突的实践经验,试着对冲突的原因给出了一种新的解释:在中间汇率制度下,以外币表示的人民币资产的预期回报率的波动,会招致投机冲击,并影响货币政策独立性。最后,在前文分析的基础上,提出了一些政策建议。本论文主要由五个部分组成:第一部分,开放经济下货币政策和汇率政策冲突的传统经典理论评述。首先阐述货币政策和汇率政策之间的内在联系及相互传导机制,接着对政策冲突的相关理论进行分析,为进一步提出新的解释提供理论基础。第二部分,对中国的经济特征,尤其是对中国货币政策及汇率政策的历史变迁,以及现阶段的制度安排究竟如何做一番详细的了解,以便于我们能更好的理解中国货币政策和汇率政策的冲突。第三部分,现阶段中国的货币政策和汇率政策状况分析。首先对我国的货币政策和汇率政策的历史发展做简单回顾,接着对1994年以来的历次冲突实践进行深入分析,并进行初步的思考。第四部分,引入资产组合的预期模型,并进行经验分析,对冲突的本质提出新的解释,是本文的核心。首先对预期回报率的变动带来的影响做理论分析,然后结合中国的实践,进行经验分析,看是否支持这一模型,并最终得出结论。第五部分,关于如何解决汇率政策和货币政策冲突的思考。针对我国的宏观经济背景,提出一些可能的政策建议。