上海交易所固定收益平台成立于2007年7月25日，以做市商制度为主要特点，承担着衔接银行间债券市场与交易所债券市场并提高国债流动性的功能，其做市商制度有利于价格发现并形成可靠的收益率曲线。本文以上海交易所固定收益平台国债交易日内数据为基础，通过订单流不平衡与国债收益率的关系，研究固定收益平台的价格发现机制乃至整个市场的效率。订单流不平衡是私人信息的有效代理变量，经常被用于外汇市场、股票市场、发达债券市场的研究。此文中笔者基于交易数据和报价数据用有效的方式形成每日净订单流量以作为国债收益率水平的解释因子，并将各期限固定收益平台到期国债收益率回归于短中长期三类净订单流，希望探究私人信息是否影响国债收益率的形成及价格发现机制是否存在。为了控制收益率滞后项和宏观信息的影响，在回归中引入了收益率第一主成分的一阶滞后项，并将所有交易日分为宏观信息公告日和非宏观信息公告日分别回归。通过实证分析笔者发现，订单流对不同期限的国债收益率存在显著影响，从而证明价格发现机制存在于固定收益平台。但是由于固定收益平台存在的一系列问题，价格发现不甚明显，由此笔者提出改善做市商机制提高价格发现效率的几点意见。首先，应该提高市场透明度；其次，做市商制度应该得到更大限度的发展；第三，应优化期限结构；第四，应优化持有者结构。