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自2010年3月31日融资融券市场启动以来,融资融券余额不断攀升。2015年6月18日两融余额达到峰值22730万元。融资融券的“取暖”、“降温”双重功能使其倍受投资者与监管层的青睐。融资融券在成熟市场中起到抑制市场波动功能,但在我国,很多学者认为融资融券是造成2015年股灾的重要原因,也有的学者持相反观点.我国引入融资融券的初衷在于平抑股价波动、完善资本市场结构。本文将着重研究现阶段融资融券交易是否能够达到预期作用。本文在“异质信念模型”、“股票价格高估假说”等理论分析基础上,选取2012年至2015年沪深两市融资融券日交易额及对应的上证指数作为研究样本,通过建立向量自回归模型(VAR),对相关模型进行Granger因果检验、脉冲响应和方差分解等方法从不同时间窗口研究分析融资融券对我国股市波动性及流动性影响。得出结论：(1)波动性方面：融资交易与融券交易在不同时间段内表现出不同的作用,2012年至2014年融资融券平抑股市波动,2015年融资融券具有促进股市波动的作用。2015年期间融资融券均背离了正常的作用机制,加剧我国股票市场的波动性。(2)流动性方面融资融券在两个时间段内均表现为增强股市流动性的功能,在促进股市交易的同时必将增加股市的流动性。最后,结合相关研究结果和我国资本市场实际情况对我国融资融券市场提出了建立灵活杠杆比例及融资融券利率制度、完善我国转融通机制和加强证券市场监管,建立严格的信息披露制度等政策建议。