随着中国经济的持续发展,国民收入的不断提高,居民对于理财的需求日益强烈。作为资本市场主要投资工具之一的证券投资基金,其规模近几年呈现爆发式增长。截至2020年末,我国境内公募基金管理公司总数达143家,产品总数共达7,384只,管理资产净值达20.02万亿元。投资者对基金的热情程度似乎在2020年达到了新的高峰,新发基金潮带动爆款基金频频涌现,持续营销基金市场的资金流动也异常活跃。通过总结已有文献对于行为金融学的研究,本文归纳整理出三个可能对基金市场资金流动产生影响的主要效应,即“有限关注”、“博彩偏好”和“投资者情绪”效应。本文通过实证系统性梳理其如何作用于个体投资者的投资者决策,并且分析三个效应间如何相互作用。本文以股票型基金和偏股混合类基金为研究主体,分别选择2020年新发市场和2015-2020年老基金市场两个样本集,以此对比分析行为金融学下的非理性行为如何分别作用于新基金和老基金市场。其中,本文在行为金融效应的代理变量选择上具有丰富性和现实创新意义。对于有限关注效应,选取了百度指数和是否为明星基金经理作为代理变量。对于博彩效应,选取过往业绩的极端月度正收益来识别博彩型基金特征。对于投资者情绪,在新发市场研究中,通过天天基金吧评论区的爬虫数据并做情感分析构建日度情绪指标;在持续营销基金市场研究中,参考大多数学者的文献使用了认可度较高的CICIS情绪指标。通过研究发现,有限关注、博彩效应和高涨的投资者情绪会对爆款基金的形成以及发行效率的提升有明显的正向作用。具体而言,投资者在挑选新基金时确实存在对信息的有限关注,同时基金公司以通过营销方式扩大新发规模的过程中,发挥了“有限关注”效应的中介作用。博彩效应对爆款基金的形成和发行效率的提升有明显正向影响,即使在控制基金经理主动管理能力情况下,极端正收益对资金净流入的吸引仍然明显。此外,高涨的投资者情绪也能明显促进爆款基金的形成和募集效率的提升,并且使得新发基金获得显著的正向资金流入,且降低对风险意识的关注。在持续营销的基金市场研究中,有限关注、博彩偏好和投资者情绪均会对持营基金的资金净流入产生显著的影响。首先,有限关注对于资金净流入存在滞后一期的显著正向影响,例如基金公司和明星基金经理的信息可得性和便捷性较高,有效降低了信息搜寻成本从而提升资金的净流入。其次,针对博彩偏好,研究发现过去每季度最大月收益MAX值每增加1%,未来每季度资金净流入增加0.682%;而基金历史业绩sharpe每季度增加1%,未来每季度资金流入增加0.148%。说明投资者同时会受历史绝对业绩以及过往极端正收益的影响,且博彩效应对资金净流入的影响程度大于历史业绩的影响。针对投资者情绪,研究发现其对于小规模基金、非明星基金以及低关注度公司的基金产品有更大的影响程度。此外,本文还深入探究了这三种效应之间存在的关系。研究发现极端正收益较高基金能吸引更多的资金净流入,并不是由于有限关注而实现,而是投资者本身的博彩偏好。投资者情绪高涨时一方面会直接加强博彩效应,另一方面也会通过改变风险偏好间接增强其博彩偏好,从而为小概率出现较高极端正收益的“博彩型基金”提升资金净流入。投资者情绪高涨时对有限关注效应有一定的正向增强影响,即投资者会更加倾向于通过片面的信息分析做出直接买入吸引其注意力的产品的决策。通过上述研究结论,本文为个体投资者、基金公司和监管机构分别提出了相应的政策建议。个体投资者应当树立正确的投资意识,合理接受和全面分析公开信息,不要过分关注短期业绩或者极端正收益,学习甄别风险和正确对待情绪影响带来的盲目乐观,谨慎做出理性的投资交易决策。基金公司应当通过适当性营销引导投资者对基金的购买,始终以投资者利益为先,坚守“重投资轻营销”的发展理念。监管机构应当一方面加强个体投资者教育,改变其“重业绩轻风险”的投资观念,另一方面加强销售机构的营销制度管理,严格监督不规范的营销行为,为培育发展一个健康成熟的公募基金市场做出强有力的保障。