自中国股票市场创建以来,行业板块轮动现象始终受到了投资者们极大的关注。传统的一些观念认为,板块轮动规律受一些经济因素影响,如果把握到这些因素,行业板块轮动策略就能够获得优于市场指数的收益。本文将主要应用回归模型,以市场本身为研究对象,量化地来研究板块轮动策略是否存在真正的投资价值。本文首先使用A股市场28个行业指数合成六大板块指数后,基于向量自回归预测模型实证了板块轮动背后存在的规律。其核心思想是运用所有板块当期收益率作为解释因子,对每个行业板块下期收益率做回归,考查板块收益率之间是否存在明显的交叉传导关系与时变现象,为后文构建轮动策略奠定基础。然后本文进行模型改进,提出了基于主成分回归模型构建板块轮动量化策略的思想,即在每个时间截面处,通过主成分回归预测出下一期各个板块的收益率,并调整相应的仓位。最后,通过构建一个五因子模型对板块轮动策略的收益率进行投资业绩归因,测试其在各个因子上的风险暴露,以此来解释策略收益的来源。通过观察板块轮动规律与绘制的板块轮动图,发现在不同时间段内各个板块之前确实存在某种联动关系。基于主成分回归模型构建的板块轮动策略实证与回测结果表明,当训练窗口长度为478周,全部主成分都加入回归时,该行业板块轮动策略的多空对冲组合与多头组合都能取得显著的收益。通过敏感性分析测验该策略对参数的敏感水平,展示了策略可能出现的经济效益变动,找出不确定性的根源,改善和提高策略的投资效果。最后,投资业绩归因模型显示,基于主成分回归模型的行业板块轮动策略获取了显著的alpha超额收益。说明alpha是该策略的主要收益来源,而不是市场上的特定风险因子暴露敞口给予的收益补偿。