个人一旦开始承担财务责任,意味着其财务生命周期就此开始。尽管处于不同文化和不同社会经济阶层的人们的财务生命周期是不同的,但他们的关注点是近似相同的——在不同阶段购买不同金融产品以实现生命周期财务稳定性。面对金融世界中存在的大量不确定性,人们设计了大量的金融管理工具来处理应对此问题。然而,遗憾的是,并不是所有的问题都可以得到解决。尽管资产配置或者频率更高的词汇——“金融理财规划”长期以来从不同方面探讨了各类金融产品是如何满足消费者需求的。但是如果要实现生命周期财务稳定,有一点我们必须清楚认识到,这是一生的商业计划,涉及不同类型的金融产品(年金计划,社会保险计划或长期的投资目标等等)。此外,更重要的是,应当有商业计划主体框架结构支撑资产负债的配置与重新配置以最大化长期目标。因此,了解特定的资产与负债以及熟悉各种不同金融工具的特征是有必要的。这不仅仅是有利于我们对资产价值进行评估,更是为了让我们能够从一个长期、清醒的角度看待资产配置问题。然而,在金融领域内,你很难找到对所有的原则以及应用的提炼、陈述,更多的时候,个人需要从其自身经历中提取、形成自身观点。当然其观念也会影响个人对资产配置与负债管理的态度。但是,由于个人认识与经历上的约束使个人在看待问题时难免不存在局限,往往不能从总体、全局上思考把握问题致使要么忽略掉重要问题,要么片面化看待问题,做出的投资决策致使生命周期财务稳定性受到威胁。比如,你是否时刻认识到风险总是与既定目标相联系?风险暗含着潜在损失,但是损失又该由什么来衡量?如果目标是确保单个资产价值的稳定,那么资产价值的减少是损失,此种损失发生的可能性就是风险。但如果目标是确保随时有充足的资产来匹配负债,那么某个资产价值的降低可能是也可能不是目标受损。广义上的分散化的资产与负债组合中,组合中单个因素变动所产生的影响很可能被其他组成因素变动所抵消。又比如,风险控制的主要目的是在一定风险约束下最大化资产的投资回报率。由于很多需要解决的问题都位于风险/回报的风险一边,所以很容易因此忽略掉问题的主要目标,这种对投资回报率的忽视是资产负债管理模型中最大的风险之一。那么,我们更需要建立一种商业计划框架使我们在资产价值评估及分配上保持恰当的视点和立场,以实现两大基本目标:一、通过某种方式恰当的管理资产与负债最大化长期收益;二、更重要的是,要能够安排好计划实施主体在极端不利情况下如何生存。当我们建立商业计划时,应当认识到:资产配置方法的选择取决于资产积累的目的,与资产积累目的一致的资产配置策略可以说是实现了良好的规避和控制风险的目标。我们的目的是非常明确的——保持生命周期内的财务稳定性。但是,针对不同的经济和商业环境,选择恰当的资产配置策略与模型却不是想象中那么的简单。因为资产和负债的各种特点、所涉及资本市场的不确定性以及大范围的时间跨度,要实现生命周期内的财务稳定性此目标,资产和负债的经济分析可能会比较简单,但更可能是极其复杂的实际工作。当对资产或负债进行建模时,首先应当确定该资产或负债所产生的现金流模式(时间和数量)。然后,由于这些现金流会受到资本市场发展(如利率和股票市场收益)的影响,还需要对这些资本市场变量进行建模,并确定该资产或负债现金流对这些变量的敏感程度。最后,为了量化对可能发生的经济结果的敏感程度,可能还需要对大量的经济假设进行分析。举个例来讲,即使是建模,对于具有很强储蓄性目的的产品,并且其不含有对市场未来确定承担的义务责任(最低回报率),那么采用均值——方差的分析框架体系或是它的扩展模型就是很合适。而对于更复杂的情况,理论上有两种方式可以实现:一是采用一套对现金流以风险为基础的调整方法,实现所有的结果在无风险利率水平下进行折现。如果这些调整可以通过调整预测假设来近似,那么我们就可以得到一个有价值的、现实的评估模型;二是采用一个资产负债的联合模型来帮助实现资产合理配置。当对所有因素都综合考虑后,比较明智的做法应该是:选择资产负债的联合模型。这并非仅仅是因为第一种方法难以操作,更为主要的原因是采用资产负债联合模型所建立的商业计划策略包含了对以下问题的考虑:1、任何一个项目或经营主体的存在其目的是追逐利益,而非仅仅局限于规避风险。2、金融产品价值的波动在给我们带来机遇的同时也不可避免的带来了风险。3、风险不仅仅意味着丧失机遇,更可能暗含着无形价值的损失。4、任何风险管理和控制方法都是不可复制的,管理某种风险的数量化方法是不能直接复制用于其他类型。5、资产组合、负债组合或资产与负债共同组合如果能实现总体上的一致多样化分散,是可以降低风险的。6、组合中资产的选择范围越广,有效化分散风险的机率越大。7、在连续的时期段内实现现金流的分散化配置并不仅仅只是在概念上有意义,实际上在很多时候也是相当有必要的。往往在看似难度越大的时候,现金流分散化配置仍然是可以得以实现。8、有效的资产负债管理带来的恰当的资产配置策略可以在降低风险的同时提高收入。9、资产面临的风险越大,其要求的风险溢价就会越高。但是,即使是完全同一资产在具有不同目的的不同投资者眼里,其风险是不同的。这种差异化,就给我们选择合适的资产配置风险提供了良好的机会。10、尽管金融市场未来真实价值是不可预测的,但在大多数情况下,金融市场是循环的、具有流动性的。循环周期性则表明:市场存在着一个平均收益水平,即使其未来具体数字无法确切预计,但这就为资产配置理论提供了基础。因为问题的关键不是时刻关注于所管理的资产价值的波动,而是主体如何在极其不利的情况下也能存活。因此,本文据此出发,采取资产负债的联合模型着重分析和研究如何在现有的投资约束条件下实现在投资政策中所确定的目标——个人在一生中应该如何选择与分配好投资理财产品以达到一生财富的收支平衡问题。从结构上,本文首先论述了合理选择投资产品的必要性并且回顾了资产分配理论的发展历史,紧接着对资产配置所面临的风险评估问题展开论述,并由此进一步探讨传统的资产分配理论的不足之处,进而在传统投资分配模型的基础上建立引入精算原理的资产价值评估及分配模型对相关金融风险进行控制,并就模型的重要假设——利率进行了相关分析与探讨。然后,结合实际对所建立的精算模型做了一个案例分析。最后,总结论述了整个模型应用条件与还可能存在局限的地方。本文最大的特色是采用了利率期限结构建模的随机方法实现在利率风险管理和利率依赖的现金流评估中的应用。比如,将确定年金的现金流和生存年金的预期现金流统一视作一种固定的现金流。将对未来年金支付的保证看作利率期权的一种形式,并采用随机方法对其进行风险管理和评估。建立的精算模型包括一个资产模型、一个负债模型、一个投资组合模型与一组资产和负债之间的关系。主要体现了对以下三个问题的探讨:一、如何采用中性的资产配置策略计算出每一类资产的投资比例,用作资产组合投资绩效的相对度量基准.二、描述中性的资产配置可能会因为资产和负债的变化而怎样做出随时调整。三、说明在什么情况下,因为何种原因会导致资产配置偏离中性配置。长期以来,精算师通常开发和使用的传统资产分配方法中对利率风险管理和评估方法是首先设定一个利率,用于评估现金流和确定现金流的评估价值对利率变化的敏感程度。此种方法最大的缺陷在于,假设收益曲线是平的。很清楚的是,历史数据表明,驱动利率变化的并不是确定性的过程。此资产价值评估分配精算模型则在承认利率变化的不确定性上,立足于各类资产的预期回报估计和资产回报的方差与协方差,以利率作为联结各种不同类型现金流的桥梁并贯穿模型始终,利用现代组合理论方法构造能够表示风险与预期最佳平衡状况的“有效前沿”。其根本的出发点是:“灵敏度”分析——通过寻找一个对市场变化的反应能够满足商业计划中未来资产与负债的匹配投资资产组合,实现市场风险中性的资产配置。