新三板是相对于一板、二板而言的场外市场,是我国多层次资本市场体系的重要组成部分。新三板市场存在的流动性问题使企业对转板趋之若鹜。自2017年起,新三板企业转板数量呈井喷趋势,转板成为资本市场上的热点问题。相比于新三板,场内市场的筹资功能更强,但目前关于新三板企业转板的研究较少,转板对于企业绩效的作用效果不够明确。那么转板对于企业绩效的提高是否有帮助?其作用机制如何?转板企业的绩效变动是否存在差异?其影响因素是什么?上述问题具有极大的研究价值。本文采用多案例分析法,围绕转板成功的新三板企业转板前后的财务绩效与市场绩效有何变化及其变动原因的问题,进行归纳分析。首先,梳理了我国新三板企业转板的制度与市场背景,分析比较新三板与创业板的市场特征;对12家转板案例企业进行简要介绍,回顾其转板历程,分析其转板动机及机会成本。其次,重点分析转板企业财务绩效的变化,研究发现企业转板后不仅盈利能力整体下降,盈利质量也低于转板前。转板后企业的市场绩效也出现整体下降趋势。为解释绩效下降的原因,继续分析转板企业投融资情况,发现案例企业转板后投融资规模均增大,现金流充足。在投融资效应满足的前提下,绩效仍出现下降,因此依据企业绩效变化幅度的不同,进行分组多维度分析,进一步挖掘绩效变动的影响因素。最后,研究发现,企业财务绩效变动的影响因素主要为企业所处行业、股权集中度、企业规模、财务杠杆水平、营运能力等,制造业企业盈利能力下降的幅度比起信息技术行业更小;股权集中度更高的企业转板后盈利能力更强;财务杠杆水平更高的企业创造收益的能力更强;营运能力更强的企业盈利能力水平也更高。企业市场绩效变动受企业盈利质量因素影响较大,营收质量指标与市盈率指标的变动表现了较强的相关性。营收质量低的企业,市场对其股票的定价相对较低,新三板企业转板后的市场估值更加合理、有效。总体而言,转板本身对提高企业绩效并无帮助;对上述影响因素的优化能够缓解企业转板后的绩效下降。关于转板企业的多案例研究表明,新三板优质企业不可盲目转板,企业发展的真正驱动力并不在于是否上市,而在于企业的经营水平、管理水平、治理结构与内控能力等因素。转板或许是一条新三板企业谋求生存与发展的捷径,但绝不是企业做精做专、做大做强的必经之路。市场监管者也应不断完善监管体系,设立高效率的转板规则,优化市场资源配置,促进我国多层次资本市场体系的良性发展。