进入二十一世纪以来,越来越多的中国企业开始注意自身在全球范围内品牌形象塑造。而收购国外体育俱乐部无疑是塑造品牌的关键环节。在收购过程中,对于体育俱乐部的价值评估也越来越受到关注。然而,体育俱乐部的估值有其自身的特殊性。体育俱乐部的价值与其战绩的好坏有着紧密的联系,而未来战绩是不确定的,因此体育俱乐部的价值在某种程度上也是不确定的。实物期权理论认为,企业中存在的不确定性能够给企业带来期权价值,这一理论与体育俱乐部的特性相吻合。因此,本文从分析体育俱乐部的特殊性和价值构成出发,提出体育俱乐部的价值由实物资产价值和期权价值两部分构成,随后探讨了传统估值方法的应用局限性并引入实物期权理论和方法。传统估值方法并没有从一个动态的视角来看待企业的现金流,认为企业未来的现金流是确定的,因此对于企业在经营过程中面临的不确定性和风险并未加以考虑,而本文选取的评估对象——体育俱乐部的经营环境则是具有强周期性、高风险性、高收益性的特点,而这些特点恰好符合实物期权法的使用条件,因此,通过分析案例,向读者介绍曼联俱乐部现有的运营情况并对其内部存在的期权加以厘定和确认,用期权价值的方式刻画企业面临的风险和不确定性。然后用现金流量贴现法（DCF）对俱乐部的实物资产价值进行评估。接着,使用布莱克-斯科尔斯（B-S）模型评估曼联俱乐部内含的期权价值,最终,加总上述两部分价值得出俱乐部的整体价值。在把俱乐部整体估值与其现有流通市值比较后得出俱乐部市值处于被低估的状态,而股价被低估的可能原因有:第一,市场并未完全认可俱乐部价值中附带的期权价值;第二,即使在全球资本市场范围内也缺乏可以和本文评估标的相比较的上市公司,导致市场并没有形成合理的估值;第三,曼联俱乐部的财务状况近年来有恶化的迹象,导致市场低估其价值。