随着我国金融改革的不断深入,中国人民银行也逐渐将我国的货币政策中介目标从货币供应量转变成利率。自2005年4月起,截至2016年5月,我国就经历过25次调息。我国在2013年7月全面放开金融机构贷款管制,利率市场化改革的进程也已基本完成,这表明我国的利率正逐渐成为随市场对资金供给需求而不断波动的市场利率。利率的调整不仅会对货币供应量造成影响,并且也会作用于资本的收益率、企业的资金成本,当然对股票市场的情况也会造成相应的影响。那么利率调整到底如何对股票市场产生影响,是直接影响了股票市场,还是通过先影响投资者情绪,最终间接影响了股票市场,或是两种影响路径皆有。为了探讨这一系列问题,运用2005年4月到2016年5月的相关数据,首先,利用中介效应模型分析了利率调整对股票市场的影响路径。其次,对影响路径进行分行业的研究。最后,利用平滑转换机制(STR)模型分析了在不同利率水平下利率调整对股市的影响路径。实证结果表明,投资者情绪在利率调整影响股票市场的路径中发挥了中介效应作用,特别是对能源行业收益率的影响完全是通过投资者情绪的间接影响路径进行传导。进一步的STR模型结果表明,利率调整对股市的影响路径存在明显的非对称性。在常态下,利率调整主要通过投资者情绪的中介效应作用于股市;而在利率较高的状态下,利率调整不仅通过投资者情绪的中介效应作用于股市,还通过自身的直接效应路径影响股市。最后,通过对结论的分析,提出三条政策建议。第一,在进行利率调整时,央行应该将投资者情绪考虑进来,需要更加注重市场和消费心理分析,更加注重引导社会预期。第二,在不同利率水平下,央行关注的侧重点可以不同。在常态下,央行应主要关注利率通过投资者情绪进行传导的间接路径。而在利率水平较高的情况下,则不仅需要关注利率通过投资者情绪进行传导的间接路径,还需考虑其对股市的直接影响路径。第三,我国应加强对投资者的教育,以此更好地提高利率政策的有效性。