全球气候变暖是二十一世纪人类面临的重大挑战之一，它会导致海平面上升、极端天气频繁发生等危害人类生活的重大自然灾害。随着国际社会对气候变化的关注和重视，人类对温室气体减排的要求越来越高。由于发达国家与发展中国家在过去与现在的温室气体总排放量以及人均排放量上均有明显差异，《联合国气候变化框架条约》规定了“共同但有区别的责任”:2008年到2012年，所有工业发达国家要将二氧化碳等六种温室气体的排放量在1990年基础上降低5.2％;发达国家有义务帮助发展中国家减少二氧化碳排放，并可因此获得等量碳排放权。2005年2月16日《京都议定书》正式生效，标志着工业化国家的温室气体减排目标和责任从此具有了法律约束力。在《京都议定书》的约束下，一旦人们认识到温室气体不可无限制地排放，那么各国的碳排放额度就成为一种稀缺资源，从而具有了商品属性并可在交易所进行公开交易。　　 碳交易是指在一定的市场机制下，承担强制减排义务的发达国家或其他参与主体，通过实施市场行为对二氧化碳的排放权进行买卖交易，由此来达到控制全球二氧化碳排放所进行的市场交易活动。碳交易的产生为发展低碳经济、促进经济可持续发展提供了一条重要途径;碳交易的产生也极大地改变了企业的现有生产状态。依托于企业经营实体，碳交易市场将虚拟的二氧化碳排放权益、金融资本和现实经济连接起来，正日益重组全球现有各类经济资源，冲击着当前国际经济格局。因此，对国际碳交易开展研究，既必要又紧迫。　　 本文立意新颖，选择立足企业角度研究碳交易，研究主题为“企业碳交易”。企业是国际社会实施碳减排的主要载体及核心领域，企业必然也是国际碳交易市场的主要参与者。离开企业谈碳减排和碳交易恐怕只是立于高处的“纸上谈兵”。基于前沿视角，本文思考了当前形势下企业会面临的五个问题:　　 问题一，企业碳交易市场是如何形成的，企业从事碳交易活动可以带给企业的意义是什么？　　 问题二，从事碳交易活动的企业生产问题该如何界定，企业应该如何安排短期和长期最优生产计划？　　 问题三，碳交易市场结构如何，企业作为碳市场主体会怎样开展市场竞争以获取碳市场和产品市场的共同均衡？　　 问题四，企业的碳交易活动对其资本市场价值会产生怎样的影响？　　 问题五，中国政府和企业已经开展了哪些碳减排行动，中国应该如何构建适合自己的碳交易体系？　　 并且以这五个问题的解答为逻辑主线开展了全文的研究。　　 本文构造由经济理论到博弈模型再到实证分析的研究思路，从企业碳交易经济学理论、企业碳交易市场微观结构和企业碳交易与产品市场、股票市场之间的关联三个角度对企业碳交易展开分析。以期通过此研究，为企业在碳减排国际趋势和碳交易时代背景下，同时考虑碳交易市场和产品市场制定综合性发展战略提供理论依据;也为企业通过资本市场为实施碳减排进行直接融资提供了需要考虑的因素。此外，本研究的落脚点在于为中国碳交易体系的构建提供理论支持和经验依据。本文对企业碳交易主要从事了以下方面的研究，并取得了一些创新性的科研成果:　　 第一，通过开展企业碳交易的经济学理论分析认为，企业碳交易涉及到的经济学理论有:外部性与科斯定理(Coase Theorem)，Putty-Clay生产理论，博弈理论( Games Theory)。对于碳排放企业而言，当碳排放权的市场价格高于其边际碳减排成本时，其会选择靠自身实现碳减排;而当碳排放权的市场价格低于其边际碳减排成本时，其会选择在市场购买碳排放权。当赋予企业拥有一定的初始碳排放权之后，碳交易市场就运转起来。本文对企业碳交易的经济学理论分析得到的最重要的研究成果就是“碳交易企业生产理论”。它提出在企业生产计划问题中引入碳排放成本，并根据碳排放成本的来源分别量化为碳排放量的边际减排成本、额外排放权的购买成本以及超出排放额度的罚金三个部分。由此，企业就可以制定纳入了碳排放成本的短期和长期生产计划。短期生产计划要求企业在现有技术水平下优化资源配置，获得生产流程的最优使用;在长期生产战略规划中，企业就要选择最优技术组合，同时实现成本最小化和未来的碳减排目标。　　 第二，通过建立企业碳减排静态博弈模型、单时期企业碳交易市场模型、多时期动态碳交易市场模型，从博弈视角探析了企业的碳交易行为，并由此剖析企业碳交易市场的微观结构。主要研究结论在于，碳交易市场的存在使企业在制定生产计划时需要综合考虑碳市场和产品市场两个因素，从而制定战略性规划。企业会根据其在产品生产过程中的碳排放总量和碳排放强度，自发选择购买或出售碳排放权，从而实现碳市场和产品市场的共同均衡。此外，如果条件具备，即当前一期碳价格会对企业本期的产品价格产生影响时，碳交易的卖方会使用储存碳排放权的策略。并且，卖方储存碳排放权的行为会影响碳市场价格，使第一期碳价格高于第二期碳价格。　　 第三，实证分析企业碳交易的股市效应，以此检验企业参与的碳交易市场与其股票市场之间存在何种关联。在此部分，本文使用两种实证分析方法、以两个本质相同而层次不同的研究角度为切入点，主要得出了以下研究结论:　　 基于事件分析研究法，本文将衡量企业碳交易有效性的标准设定为能够使企业股票产生价值溢价，以中国迅速发展的A股市场为研究对象，检验碳交易对中国上市公司股市表现的影响。实证分析表明，上市公司清洁发展机制项目在联合国执行理事会成功注册这个事件对其股市表现没有显著的促进作用。本文认为原因有二，其一，中国碳交易发展进程非常缓慢，民众对碳交易本身及其作用的认识远远不足，所以来源于社会大众的股票市场投资者尚没有认为企业的碳交易举动是有利于企业发展和投资者自身利益的善举;其二，中国的股票市场发展仍不成熟，加之中国居民的环保意识和节能减排意识还不高，股票市场投资者对信息的获取和传播能力亦非常有限，因而很难期待上市公司通过碳减排项目的启动而提高其股票市场收益率。　　 基于DCC-MVGARCH模型等测算碳价格与股票价格之间的动态相关系数、条件相关系数和不变相关系数发现，CERs现货收益率与各行业股票指数收益序列的不变相关系数均为正且是显著的，这表明碳市场与各行业股票市场之间存在正向关联。只是各相关系数值均不高，表明其相关程度不高。CERs现货价格收益与各行业股票指数收益序列的动态相关系数显示其动态相关性不存在显著的动态变化特征，表明样本期内碳交易市场和股票市场之间之间尚不存在显著的波动溢出效应，企业在碳市场的交易行为不会对其股票市场表现造成波动。本研究认为，虽然目前的实证分析结果尚未显示碳交易价格对中国企业股票价格有波动溢出效应，但是，随着中国企业参与国际碳交易的规模不断扩大，碳市场和资本市场的波动溢出性是未来趋势，这对于中国政府和企业都具有重要启示。　　 对于中国而言，由于尚未参与实质性的国际碳交易，对此市场的认识还十分有限。但是，一方面，碳交易已被国际公认为有效减少二氧化碳排放的市场手段;另一方面，虽然中国目前在国际社会尚未承担强制性减排义务，但是中国现已是世界第二大二氧化碳排放国，为了实现在经济快速增长的同时保护自然环境、追求低碳化的经济发展模式，尽快在国内推进碳交易是中国的紧要工作。为此，本文基于对中国已有的碳减排行动和碳交易实践分析，提出从国家宏观经济角度构建由政策调控体系、技术支撑体系、交易平台体系和资金支持体系组成的“四位一体”的中国碳交易体系;从企业微观发展角度要树立环保社会形象、勇于承担社会责任，积极推进碳减排、提升企业发展战略，实施碳资产管理、促进碳减排成本向收益转化，努力创造条件、开展企业内部碳交易。