2018年5月,药明康德作为首家以IPO回归A股的海外独角兽企业,受到市场各方利益相关者的关注。由于医药服务行业的高成长性、高创新性,以及其国内CRO医药研发企业的龙头地位,上市前获得了破百亿的高估值,上市后更是创下了连续16个交易日涨停的亮眼表现。药明康德之所以能够实现如此巨大的资本升值,要归功于所采取的特殊的资本运作模式。2015年4月,药明康德旗下全资子公司合全药业新三板挂牌成功,同年药明康德发布公告从纽交所下市。2017年6月,脱胎于药明康德大分子生物药业务的药明生物于香港联合交易所成功发行新股,至2018年5月,药明康德登陆A股市场,这段一拆三回归的资本运作历程宣告成功。在中国创新药政策红利的实施背景下,本文希望通过对药明康德案例进行系统的分析,了解本案例公司选择分拆子公司上市有何动因?分拆后公司的财务绩效表现如何?是否产生了正向效应?以及有哪些非财务绩效会影响分拆上市的效果?从而为寻求上市的中概股公司提供参考。本文的研究脉络主要分为:首先对全文涉及到的重要核心概念及目前国内外分拆上市研究成果进行综述,构建全文的理论研究基础。然后以药明康德分拆子公司合全药业新三板挂牌,及药明康德A股上市为研究对象,对药明康德分拆上市的过程及动因进行归纳。接着从财务绩效和非财务绩效两个方面对药明康德分拆上市的效果进行研究,试图以较全面的角度分析药明康德分拆上市所产生的实际意义。最后通过总结案例为中概股回归提供建议,并对国内资本市场发展提出参考建议。本文主要有以下研究结论:(1)从分拆上市的优势来看:短期内,分拆上市使药明康德产生了积极的股票效应,同时,分拆上市缓解了合全药业的资金紧张,为公司的可持续发展提供了便利;另外分拆之后,合全药业专注于小分子化学药品业务的发展,有助于实现公司的核心化战略,也有利于提高母公司药明康德的股东价值;(2)从分拆上市的劣势来看:分拆上市并未使子公司的财务绩效得到明显改善。偿债能力、营运能力和盈利能力都表现一般。但结合非财务指标从长远发展来说,公司的成长能力还是值得期待的。本文的主要贡献为:近几年,国内A股市场提高了对于中概股回归的相关门槛,伴随着CDR存托凭证、股票注册制等政策的出台,中概股迎来了更多机遇和挑战。在此背景下,药明康德成为首批成功回归的海外上市企业。本文研究药明康德分拆子公司上市后,自身回归A股的案例不仅是对分拆上市研究的进一步补充,同时对于中概股回归提出了新的参考。