由于资本市场的非完全有效性,资本市场对公司股票的价值评估很可能偏离股票的真实价值,造成股票价格在一段时间内系统性高估或低估。又由于受投资者情绪的影响,那么当乐观投资者占主导地位时,股票价值将被持续高估,整个股市将处在极度繁荣的状态,即处于市场高估期;相反,当悲观投资者占主导地位时,大多数股票价值将被低估,整个股市将出现萧条状态,即处于市场的低估期间。在资本市场步入全流通时代的今天,股票市价将日渐成为股东财富的统一衡量标准,并购作为一种重要的投资方式,股市的繁荣或萧条,或者说股市的高估或低估很可能会影响到上市公司的并购行为以及并购绩效。国外已有文献通过理论推导与实证检验证明了这种作用机制的存在。那么,对于处在转型经济加新兴市场环境下的中国上市公司而言,其实施并购的动因、并购行为及其经济后果是否也受资本市场状况的影响呢?本文在对国内外关于公司并购动因、并购支付方式及并购股东财富相关的文献进行综述之后,在新古典主义并购理论、管理者自大假说和投资者情绪等有关并购动能研究的基础上,结合信号传递理论、市场择时理论和股票错误定价假说,用市场高估来表示有利的市场气候,继而探讨市场气候视角下的公司并购行为、并购支付方式以及并购的市场绩效。本文以2012—2014年为观测期,选取发生在沪深两市A股上市公司之间的并购事件为研究样本,通过相关性检验、Logistic非线性回归及多元线性回归分析的方法,得出以下结论:当股票市场处于价值高估期间时,公司更倾向于实施并购;当股票市场处于价值高估期间时,主并公司的并购方式越倾向于股票支付;当公司在股票市场价值高估期时宣告并购,其股东财富在并购宣告日前后将会增加;当公司在股票市场价值高估期时宣告并购,越是采用股票支付越有利于增加短期股东财富,并购宣告的市场反应越积极;当公司在股票市场处于价值高估期时宣告并购,其长期股东财富将会减少,这种长期财富效应的逆转在一定程度上与并购宣告时所处的市场气候有关。这给我们的启示是公司在实施并购时不仅要考虑并购时机、并购对象和并购支付方式,而且在并购时要慎重,不能只考虑短期的股东财富效应,还要考虑长期的股东财富效应。