投资者情绪是行为金融学的一个重要研究领域,后者放松了理性经济人假设,合理地解释了市场中各类异象。行为金融理论认为投资者情绪会首先影响人们的心理,然后影响人们的交易行为,最后使得资产价格发生偏离。考虑到投资者情绪的重要性,我们有必要深入地研究投资者情绪问题,尤其是投资者情绪对股市收益率影响问题。这样既可以帮助我们了解收益率和交易行为之间的关系,又可以提高中国股市的效率水平。投资者情绪对股市收益率的影响是本文的研究重点,为了更加深入地研究该问题,本文将投资者情绪分为机构投资者情绪和个人投资者情绪,并进一步将其细分为个人投资者理性情绪、个人投资者非理性情绪、机构投资者理性情绪和机构投资者非理性情绪。在区分出四类情绪的基础上,深入研究他们对股市收益率的影响。本文先是梳理了国内外学者的研究成果,找出以往研究的不足之处,明确文章的研究内容。随后,本文利用多元回归模型,将情绪分成理性情绪和非理性情绪。然后使用多种计量学方法,实证分析各类投资者情绪对股市收益率的影响。最后,根据国内市场的特点,本文将市场分为牛市和熊市,研究不同周期下投资者情绪对收益率的影响。本文以投资者净买入成交额和新增开户数为情绪指标,研究投资者情绪对中国股市收益率的影响。研究结果表明:不同类型的投资者情绪对于股市收益率均有影响,但是股市收益率主要受机构投资者理性情绪的影响,这也表明中国股票市场在不断地走向成熟。通过对市场周期的划分,我们发现在牛市中机构投资者理性情绪和个人投资者非理性情绪对收益率有显著的正向影响。机构投资者因为具有资金信息等方面的优势,使得其对于股市收益率起着决定性作用,而国内是一个以散户为主体的市场,所以个人投资者非理性情绪受到赚钱效应的影响,其对于市场的影响力量也不可小视。在熊市中,机构投资者理性情绪不再起决定力量,而其非理性情绪的影响作用更大。与此同时,个人投资者理性情绪在熊市对股票收益率也存在显著的影响。对于广大的个人投资者来说,毫无理性盲目的投资不会为自己带来正向的收益。