近年来，中国资本市场发展迅猛，企业的直接融资需求增大，原先的配股有其局限的地方，在我国，以往由于监管部门实行发行额度的计划管理，一直将配股优惠给有业绩保证的上市公司，造成许多上市公司为了配股而配股，不注重投资项目的可行性，或是为达到配股条件而虚做业绩，配股变成了圈钱的工具，在投资者面前没有公信力。 目前，从国际市场来看，上市公司再融资的主要方式有新股配售、增加发行、可转换债券、认股权证、供股发行、分拆发行等六种基本方式。其中前三种方式我国股市已经采用，而后三种方式对大部分人来说都是比较陌生的，在此予以简单的介绍。 1．认股权证是近年来在西方兴起的金融衍生工具之一，即指股份有限公司发行的，按照特定的价格，在特定的时间内，购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质上是一种普通股票的看涨期权。 2．供股发行方式指上市公司在增发新股时，符合资格的老股东有权按他们的持股比例，以一定的供股价购买公司的新股。由此可见供股发行实际是通过向老股东发行新股来筹集资金。 3．这里的分拆发行是狭义分拆发行，即指上市母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，最终出现两家独立的、股权结构相同的公司。分拆出来的子公司上市与一般公司上市在具体操作上其实并无差异，只要老股东决议同意，并符合上市地的标准，即可以按程序申请上市。 基于增发新股融资方式对于我国股市发展以及解决上市公司的后续融资问题的重要性，其相关研究就显得非常具有现实意义了。目前新股增发是国内外学术界研究的热点问题之一，国内学者的研究重在定性分析和理论推导，以及增发融资方式与配股和可转债融资方式的比较分析上，而对于实证方而的研究较少。相对而言，国外学者对于增发问题，特别是增发折价和长期业绩问题所作的实证研究较多。 本文正是为了填补国内这一相对空白的研究领域，针对我国上市公司增发后存在的异常回报情况及其影响因素，进行了一些力所能及的分析和研究。本文建立了各相关因素与上市公司增发后异常回报率的多元回归模型，井对该模型进行显著性检验。 本文假设增发后异常回报的相关因素有上市公司总市值、股价波动性、增发相对规模、市盈率和上市公司股本结构。按照现有的文献，似乎中国市场首次发行和增发的长期弱势几乎一样。但是，首次发行中，有着看空意愿的投资者由于手中没有股票或其他原因无法做空，使得空方的意愿没有充分反应出来，而增发则不存在这种问题。现实中的市场存在套利成本的障碍，对错误定价的修正则是缓慢的，这样便产生了长期的异常回报。(Pontiff&Schill，2002)认为增发后异常回报与套利成本直接相关。根据实证检验，本文从套利成本的角度对公司在增发后的负异常回报问题进行了解释，并且在把样本分为大市值和小市值之后，发现大市值公司并没有在增发后产生负异常回报，更多的是小市值公司。这说明，在发行之际，公司股票已经被高估。进行研究后，发现小市值公司由于交易较大市值公司不活跃，股票的流动性欠佳，导致了套利成本问题更为突出，进行回归之后发现，换手率和波动性变量能够解释这些增发后的负异常回报。正是因为套利成本的存在，使得错误定价只能缓慢地被纠正。 由于我国证券市场不断朝着市场化、国际化方向发展，上市公司也有自身发展的内在需要，增发新股将会成为上市公司权益性再融资的主要途径，而配股在一定程度上则会逐渐减少。而增发是更为有效更为市场化的融资方式，在市场化的大趋势下，增发得到推广。从证券市场的再融资发展历程来看，增发股票这种筹资方式已逐渐成为我国上市公司股权融资的重要形式。近年来，针对增发股票对股价影响的话题越来越多，有关这方面的实证研究显得尤为必要。因此，本文围绕这一问题进行了实证研究，目的是对增发股票前后股价的整体表现及其变动的原因在理论和实证上都做出合理的解释．在公司公告增发消息之后，市场对此的反应是负面的，根据现有的文献，股价在短期和长期都将有负的异常回报。那么增发预示着股价被高估，长期负异常回报则说明投资者需要在长期缓慢地调整他们以前的乐观预期。本文采用03到06年的沪深两市增发的股票数据，利用事件研究方法，对此试图给出解释，是套利成本使得投资者不能及时地做出调整，导致了增发后的长期弱势表现。