在基础设施建设需求与政府收支缺口不断加大的背景下,PPP模式得以发展。但在实践的过程中,由于项目收益较低、融资难、政府信用等原因,逐渐削弱了社会资本方参与的热情。在探索优化PPP发展的过程中,PPP资产证券化得以推出,目前尚处发展初期。因此本文就选取首批PPP证券化产品中,基于准经营性PPP而发行的产品——庆春路隧道PPP资产支持专项计划,对它在实操过程中带来的效益和可能存在的问题进行探究。本文先从融资需求和政府债务性风险两个方面出发,对准经营性PPP项目及其证券化产品的特点进行了概述,然后基于资产证券化理论和产权理论对庆春路隧道PPP资产证券化进行案例分析。第一,简要分析了该PPP资产证券化产品的交易结构和增信措施。第二,对基础资产池现金流稳定性进行分析,发现它的稳定运行主要依赖于杭州市政府的偿付能力和履约信用以及庆春路隧道PPP项目的运营情况,目前均有良好预期。第三,对资产证券化带来的融资效果进行了分析,主要是从流动性和融资成本两个方面分别论述,结果显示证券化的方式能够让网新建投提前收回资金、增加资产流动性、降低融资成本,但资金成本优势不明显,后期利率调整结果如何还有待发起人与投资者双方博弈。第四,从PPP项目本身和PPP资产证券化两个角度,重点分析了整个项目对政府债务性问题产生的影响,发现PPP项目能够平滑政府债务支出,但政府总体的支出责任并未减少,而且项目整体的收益风险由政府承担,会出现产权逻辑与“法律形式所有权”相背离的情况,证券化方式的运用让社会资本得以提前退出,再加上违约风险的影响,或进一步加剧政府债务性风险。最后,根据案例分析发现的问题,提出了引入长期投资者、发挥政企协同作用、完善风险分担机制和借鉴整体业务资产证券化思路的建议。