随着我国股票市场的不断发展,基金市场(主要是开放式基金)与股票市场出现了罕见的“双向繁荣”景象,但是值得关注的是,究竟是股票市场的表现造成了基金现金流的变化,还是基金的净申购与净赎回造成了股票市场价格的波动呢?抑或是两者之间存在相互的因果关系?开放式基金会不会对股票市场产生“助涨助跌”的作用,成为金融市场不稳定的一个因素呢?　　 本文以国内开放式股票型基金为研究对象,以实证分析为主,辅以简单的理论分析,围绕着基金流量与市场报酬率之间关系的探讨而展开。本文所指基金流量即“基金净现金流”,有两个层面,单只基金以及股票型基金整体层面,对单只基金而言相当于其净申购；同时市场报酬率在以上两个层面中也分别体现为单只基金收益率和股票市场收益率。　　 在实证研究方面,本文创造性地从基金整体角度构造了股票型基金整体流量指标,使得我们的研究更接近现实。若简单通过单只基金净申购数据的加总得出基金流量数据,会产生偏差。另外,在单只基金研究中本文采用了动态面板数据模型,从而避免了静态面板数据模型可能产生的内生性。　　 本研究从基金流量角度,首次揭示了基金投资者投资行为在两个维度中的差别:(1)基金投资者的投资行为在单只基金和整体基金层面呈现出不同的特征；(2)基金投资者的投资行为在不同时间周期也呈现出不同的特征。同时还发现一定意义上,开放式基金于整个股票市场确实存在“助涨助跌”的现象。　　 最后根据结论分析,提出以下建议:(1)加强对投资者的利益导向,引导其成为基金的长期投资者；(2)基金公司应改善其费用体系,制定适当的分红策略；(3)加强基金业的监管,建立多层次的基金综合监管体系；(4)着力金融制度创新,推出股指期货等系统风险管理工具,改善国内投资环境。