诸多事实表明,家族企业是一类最具有活力和成长性的民营经济组织,对一国经济发展和社会进步具有重要影响与贡献。哈佛大学戴维·S·兰德斯教授对“家族企业”形态推崇备至,并著书肯定“家族企业”们对世界发展做出的巨大贡献。克林.盖尔西克(1998)等人在书中也指出在20世纪末,全世界企业中有65%-80%比例是以家族所有或经营的,在世界500强中也存在着众多家族企业[1]。巴林、罗斯柴尔德、摩根、福特、阿涅利、丰田、洛克菲勒、香港李氏家族等诸多具有传奇色彩的家族如晨星般闪耀在历史与现代的天空,不断赋予新创业者以希望曙光,并引发一代代人创办企业、累积财富并形成新的家族传承。在中国改革开放至今的近四十年间,市场、商机、资本、技术等元素被诸如宗庆后、何亨健、马化腾、丁磊等创业者充分利用,进而形成了今天百舸争流的中国家族企业局面。据福布斯中文网统计,截至2016年1月,2827家A股上市公司中,民营公司有1784家,其中有55.3%为家族企业。此外,游离在股市之外的家族企业更难以计数。庞大的家族企业群体已成为今天的中国经济发展无法忽视的一股重要社会力量。中国经济与资本市场的变革在不断为家族企业成长和发展提出挑战。国家供给侧改革战略致力于引起产业对发展和创新的思考,审批制股权上市融资方式被重新审视也反映了政府对企业权益融资活动的规范与健康引导。从资本市场发展趋势看,在保障公平、公正、有效率的前提下,增大对中小企业成长的信贷支持、鼓励权益资本直接融入企业无疑是未来中国资本市场发展的重要原则。中国家族企业是中小民营企业的主体力量,代表着社会民众对创业和创新的自发热情。然而,仅靠政府和社会的道义支持并不是长久之计。如何在改革的进程中,积极主动地选择资本融资策略是家族企业必须重视的要点。沃尔玛、松下电器、李锦记等著名的家族企业发展史已表明,引进外部股权投资者来缓解资源压力、提升管理效率,从而保障企业创新和可持续发展,是家族企业存活并逐渐成长的重要因素。然而,在有限规模的中国资本市场中,家族企业的权益资本扩张进程始终是充满矛盾的。控股家族们既希望能保持股权集中度、掌控企业,又渴望充分吸纳外部股权资本来打破自身资本局限、分散风险、促进企业快速成长。于是,中国家族企业股权融资问题被归结为——应否引进和如何引入外部股权资本?从内涵看,前者要求家族企业考虑权益融资动机,后者则提醒其考虑权益融资的实现方式。时至今日,这两类问题已广受关注。纵观家族企业从最初的家庭作坊式小企业到全部让家族成员经营管理企业,再到随着企业规模扩大逐渐融入非家族成员来掌管企业命脉,最终通过吸纳广泛的社会资本将传统家族企业演变为普通的公众公司的发展历程,控制人家族通过适当放权给外部股权投资者,进而换取优良的外部资本来保障企业发展壮大已成为一条必经之路。对于中国家族企业来说,在迅猛发展的过程中如何对外部股权投资者的类型进行选择?确定了吸纳对象后,牺牲多少家族的权力来换取外部的资源介入?类型迥异的外部股权投资者分别对家族企业的经营管理究竟具有何种影响?这些问题值得探究。本文从家族企业引进外部股权投资者的动机入手,研究依据投资目的划分的战略投资者和财务投资者如何在家族企业中发挥作用。通过筛选得到153家中小板和创业板的家族控制权递减的家族企业,首先对控制权稀释前后一年的数据进行对比,而后分析稀释后第二至第四年的数据,通过逐年进行结构方程分析探究外部股权投资者持股对家族企业成长的短期影响和长期影响。结果发现,外部股权投资者的介入能够立即有效地缓解家族企业所受的资源约束,但其对于家族企业成长的促进作用却需要一段时间才能够显现出来;在当前中国的资本市场信贷供给紧张的格局下,中国家族企业应优先选择吸引财务投资者,而后再逐步引入战略投资者;财务投资者通过剥夺家族所有权,战略投资者通过剥夺家族经营权而发挥作用。本文的主要创新点在于:其一,实证验证了“资源约束—外部股权投资者介入—家族控制权稀释—家族企业成长”这一作用路径的成立,在考虑家族企业的高控制权偏好的事实下,揭示了家族企业吸引外部股权投资者促进自身成长发展的作用机理,理论上验证了家族企业招揽外部资本的可行性;其二,从不同投资目的的维度划分外部股权投资者为财务投资者和战略投资者,并实证检验他们对家族企业成长的差异性作用,有助于家族企业识别并谨慎地选择适合企业发展规划的外部股权投资者;其三,证明了外部股权投资者的介入能够短期内有效地缓解家族企业所受的资源约束,且对于家族企业成长具有滞后性的促进作用。为家族企业更顺利地开展与外部股权投资者的合作提供了有益借鉴。在后续的研究当中,作者将在此研究框架的基础之上考虑社会情感财富的影响,以更加突出家族企业的独特性。