运气?还是能力?—基于中国开放式股票型基金的实证分析

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随着我国证券投资基金市场的快速发展,证券投资基金已成为国内资本市场上最主要的机构投资者之一。在此过程中,国内证券投资基金品种不断完善,规模日益扩大,取得了长足的进步,在促进证券市场持续稳定与健康发展方面发挥着越来越大的作用。因此,对我国基金市场的投资绩效进行合理评价,就显得尤为重要。合理评价开放式基金的投资绩效,不但有助于评估基金管理人的投资运作效率,而且可以为投资者提供选择基金的参考依据,同时也有助于监管当局对开放式基金的运作进行有效监管,因而具有相当重要的现实意义。   本文使用170只样本开放式股票型基金2009年至2011年的月度数据,以Carhart四因素模型为分析工具,通过对这170只样本基金詹森指数的考察来研究我国基金市场的整体表现。本文与以往研究成果的区别在于考虑了运气成分对于基金绩效的影响,并且首次对运气成分做出了界定,即表现平平的基金(α=0)获得了超越市场的表现(α>0)或者弱于市场(α<0)的表现,运用自助法来模拟开放式股票型基金市场中这三类基金各自所占的真实比例,研究基金获得超额收益究竟来源于自身的能力还是凭借偶然的运气。本文得到的结论是在我国开放式股票型基金市场中,绝大部分基金的表现与市场持平,运气和能力因素皆对基金的绩效有一定的影响,表现出众的基金中运气成分影响较大,表现差劲的基金中能力成分影响较大。
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