随着中国资本市场20多年的不断发展,各项市场制度也在不断完善。上市公司的IPO成功与否,承销商的作用显得尤为重要。承销商是直接融资服务的主要提供者和核心参与者,处在上市公司在IPO过程中的核心地位,其扮演的角色是加强信息传递、促进价格发现的作用。承销商在参与IPO路演时会产生双向的信息流动,同时承销商与机构投资者之间的询价过程也会产生信息的流动,当发生联合承销时,这种信息会在承销商之间传播,进而再来影响上市公司的IPO过程。这就说明了承销商和承销商之间的关联构成了一个信息网络,这一信息网络对IPO定价的影响不可忽视,同时这一网络作为承销商之间的信息、资源传播途径,能够有效连接各承销商机构,从而进行信息传递。基于以上背景,我们需要解决以下问题:如何衡量承销商网络?处于信息网络中心地位的承销商如何影响信息的传递进而影响上市公司IPO过程中的这些特征?为了准确衡量承销商之间的这种关联关系,本文根据(Chuluun,2015;Bajo et al.,2016)等提出的承销商通过联合承销形成的承销商网络体系,选取了六种网络中心度指标来刻画承销商之间的网络关系,在此基础上,我们考虑了处于这个网络中心的承销商对上市公司IPO过程的影响。具体而言,我们将IPO过程细分为上市前和上市后两种情况,在上市前我们关心的问题是处于网络中心的承销商在路演前是否还需要获取更多的额外信息,是否在预路演阶段已经获取到了足够多的市场信息。而在上市后,我们关心的问题是由更中心的承销商承销上市的上市公司是否获取了较多的投资者关注,进一步地,如果获取了更多的投资者关注,对上市公司股票的收益率和流动性有怎样的影响。对于这些问题,本文首先以假说的形式进行了详细的理论分析,接着采用计量模型依次验证理论分析。实证研究表明:上市前,对于中心地位的承销商,在路演阶段额外信息已经较少。上市后,由中心地位的承销商承销上市的公司投资者关注较高,但长期市场表现较差。科创板与其他板块结果不同,越处于中心地位的承销商在路演阶段获取了越多的额外信息。具体来说,首先关注上市公司上市之前的表现,我们发现处于中心地位的承销商在路演阶段已经没有额外信息值得获取,而在预路演阶段已经收集到了足够的市场信息。这主要是因为网络中心度更高的承销商会在询价阶段开始之前会收集到足够多有用的信息,而在询价区间确定到最终的IPO发行价格确定这段时间内,在这段时间内收集到的额外增量信息已经不多,因此发行价格的修正幅度不大。其次,对于上市公司上市之后的表现,我们的关注点在于由我们发现由更中心承销商承销上市的上市公司是否有更高的投资者关注。分别从上市公司的的IPO市场估值、分析师报道以及机构持股情况入手。我们发现网络中心度更强的承销商影响力更大,那么就会借助自身的影响力来吸引相比较其他承销商较多的机构投资者进行交易。在此基础上,我们还发现中国股票市场网络中心度更高的主承销商的IPO项目的上市公司,长期来看有着更差的市场表现,即流动性和累计超额回报,这主要是因为中心度更高的承销商在IPO后早期吸引了大量投资者关注,导致前期收益较高,后期调整幅度可能会越大。此外,本文还引入了工具变量和两阶段最小二乘法回归对结果的鲁棒性进行了检验。我们的结果对承销商、投资者以及监管者都具有指导性作用。首先我们明确了承销商在IPO中的角色,能够更准确地为询价对象提供信息,有效形成合理发行价,起到稳定市场的作用。其次,对上市公司而言,为其在IPO过程中的承销商选择提供了依据,增强其直接融资能力,最大化自身效益和上市表现。再次,对机构投资者而言,提供不同承销商的报价修正程度和IPO后的市场表现,为其提供合理准确询价和持股有着现实意义。最后,也为我国制定IPO相关政策,加快IPO询价市场化进程以及约束规范承销商行为使其在上市公司IPO过程中起到关键作用。