三十多年来,有效市场理论一直是现代金融学中最重要和最有争议的研究课题之一。不仅因为它构成了传统金融学赖以存在的理论前提和基础,传统金融学的绝大多数研究领域（尤其是证券分析理论）都是在这一学说及其应用的基础上建立起来的,同时还因为它对证券市场本质特征的揭示,改变了人们对证券市场的认识,使以均衡价格为基础的定价理论和财务决策理论得到了迅速、全面地接受和发展。有效市场理论的核心是理性预期和完美套利,但在现实世界中理性预期往往难以实现,套利又经常是不完美的,这就预示着作为传统金融学核心内涵的有效市场假说存在理论局限性,市场中存在大量的“异象”得不到合理的解释。20世纪80年代，股票市场一系列经验研究发现了与有效市场不符现象，比如日历效应、股票溢价之谜、会计异常现象以及波动性之谜等待。其中动量效应和反转效应是研究较早也研究较为深入的一个。传统金融学，如有效市场理论和资产定价模型都对其进行了阐释，但是发现，并不能完全有效的说明动量效应与反转效应出现的内在机制。这主要是由于他们基于完全理性人为假设前提。现代行为金融学通过对心理学、金融学、行为学等等学科融合之下，提出了有限理性人的观点，从反映不足和反应过度角度进行解释，成为了现今动量与反转效应的理论基础。本文基于主板市场和创业板市场对我国股票市场中的动量效应和反转效应进行了研究。创业板市场不同于主板市场，通常都是市值较小，具有高成长性的中小企业和新兴企业，是对主板市场的有效补充。同时，创业板市场中入市的投资者与主板市场也具有不同的投资风格，创业板市场中的投资者相比于主板市场中的投资者更加偏好风险，其对信息的反应特点相差较大，会使得股价随信息的波动呈现出不同形态，市场中的动量与反转效应也具有不同的特点。以往国内文献通常研究持有期固定时，形成期的变化对投资组合超额收益率的影响。本文选取的持有期为一个月和三个月，形成期为一个月、三个月和一年，不仅研究形成期的变化对投资组合超额收益率的影响，也研究持有期的变化对其的影响。　　本研究主要内容包括：⑴基于Jegadeesh和Titman的赢家组合和输家组合理论，构造动量因子WML，分别研究主板市场和创业板市场中的动量效应和反转效应。选取2013年10月至2017年2月（包含牛市、熊市、震荡市三种市场形态，共41个月），沪深300成分股及创业板指成分股的月收盘数据，分别研究主板市场及创业板市场中的动量效应和反转效应，剔除2013年10月后上市的公司，共279支沪深300成分股和86支创业板指成分股，并剔除停牌期间的数据。本文共构造了48个动量因子：第一，按区间特征分类，形成期分别有一个月、三个月和十二个月，持有期分别有一个月和三个月；第二，按市场分类，分为主板动量因子和创业板动量因子；第三，按市场周期分类，分为牛市动量因子、熊市动量因子和震荡市动量因子。⑵在Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型的基础上，选取2012年10月至2017年2月，沪深300成分股的月收盘数据，剔除2013年10月未上市的公司，以及期间停牌的数据，构造主板市场2013年10月至2016年12月间形成期为12个月、持有期为3个月的动量因子WML，并选取同期的市场溢价因子RMRF、规模因子SMB与价值因子HML，研究Carhart四因子模型在主板市场长期中对股价的拟合效果。整体上看，加入动量因子WML后的四因子模型，比三因子模型拟合优度更大。加入动量因子WML后，截距项、市场溢价因子RMRF、市值因子SMB和价值因子HML的显著性和系数的正负并未发生太大变化。在我国主板市场中，四因子模型在对股价的拟合程度上并未优于三因子模型。在四个区间中，总体区间的截距项和因子显著性最强，牛市和熊市其次，震荡市最弱。拟合优度的大小依次为牛市>总体>熊市>震荡市。加入的动量因子 WML仅在震荡市中显著，系数为正，说明相比市值因子和价值因子，在震荡市中动量效应与反转效应对股价有较强的解释能力，且股票收益率与动量因子WML呈正相关关系。总体、牛市和熊市中，动量因子不显著，但系数为负，说明在总体、牛市和熊市中，股票收益率与动量因子WML呈轻微的负相关关系。