20世纪90年代,随着互联网信息技术的引入,证券登记结算制度实现了从纸质化时代向电子化时代的跨越,并逐渐发展演变为以中央对手方清算、二级托管、中央登记、净额结算为主的现代模式。然而,时至今日,互联网信息技术支撑下的中心化、集中化的证券登记结算模式,已经越来越无法满足证券市场的需要,环节复杂、成本高昂、国际化程度低、风险频发等弊端日趋凸显。具备去中心化、自动执行性、不可篡改性等特征的区块链技术,被认为是继互联网之后的下一代颠覆性技术,不仅能够取代中央对手方清算、二级托管、中央登记、净额结算在证券登记结算中的作用,实现证明证券权利归属、担保履约、提升证券交割安全性和高效性等功能,还有助于消除证券登记结算领域效率低、成本高、国际化程度低等弊端,进而推动证券登记结算体系高效化、国际化改革的不断深化。概言之,区块链在我国证券登记结算领域具有广阔的应用前景。诚然,基于现行证券法以直接持有为主的制度设计,以及在中央对手方法律规范方面的缺漏,区块链在我国证券登记结算领域的应用并不会面临根本性的法律障碍。但由于区块链具备去中心化、自动执行性等特性,区块链应用下的证券登记结算将以自动化、点对点、数字化和匿名化的方式进行,不再需要证券登记结算机构、证券公司、银行等中介机构的参与,用于交收交割的证券和资金也不再是传统电子化证券和货币,而是数字证券和数字货币。由此,将区块链引入证券登记结算领域,不仅可能诱发证券丢失、信息泄露等技术风险,还可能从证券权利表彰形式、证券登记结算法律关系两个层面挑战证券登记结算法律规范,从淡化监管主体和弱化监管手段两个角度影响证券监管的有效性,并从数字货币合法性问题、反洗钱机制弱化两个方面冲击银行法律制度和反洗钱法律制度。为了减少区块链应用伴随的技术风险和法律风险,充分发挥区块链技术的创新性作用,应当采取相应的法律规制措施,对区块链在证券登记结算领域的应用予以规范,并将区块链证券登记结算行业纳入法治轨道。放眼世界,面对区块链证券登记结算行业的发展,各国的规制实践呈现出“监管指引+区块链立法+证券法修订”的多元特征,其中美国采取“包容审慎”监管+区块链立法的规制策略,泰国通过立法扩展证券形式与限定数字证券托管机构,而瑞士则发布修订证券登记结算规则的法律框架。于我国而言,由于区块链证券登记结算行业尚处于萌芽阶段,有必要在借鉴美国中庸式规制策略的基础上,遵循政策引导与立法保障并行的规制策略,秉承代码与法律融合共治的规制理念,构建“政府-平台-行业协会”协同治理的规制体系,并采取事前事中事后的全流程规制机制,以回应区块链应用可能带来的风险与法律挑战,促进区块链证券登记结算行业的创新性发展,守住证券市场安全、平稳运行的底线。综上所述,将区块链引入证券登记结算领域后,若想实现区块链技术创新性与证券市场安全性之间的平衡,我国的法律制度应当从以下几个方面进行建构和完善:其一,增加区块链基础法律规范,即通过立法明确区块链智能合约的法律属性,规范区块链系统开发行为,并建立智能合约自动中止机制和链上纠纷解决机制;其二,证券登记结算法律规范的修订,具体包括增加区块链记录为新的证券权利表彰形式、塑造弱中心化的证券登记结算法律关系两个方面;其三,证券监管制度的完善,一是要加强证券业协会、区块链证券登记结算平台等自律监管机构的独立地位和监管权限,以弥补中介机构监管职能的缺失,二是要引入监管科技、创新监管手段,以应对监管对象的模糊化和监管手段的失灵;其四,从明确区块链证券登记结算平台的反洗钱义务、规范和保障法定数字货币的发行两个维度,实现反洗钱法律规范和银行法律规范的联动修改。