货币价格的变化反映了资本成本的变化,与资本的最终回报率密切相关。2017年,与2016年相比,中国的稳健中性货币政策收紧;2018年10月,央行开始降低贷款和存款的基准利率。货币政策对整个宏观经济的影响如何在各个行业表现出来?收紧的货币政策对哪些行业作用最为显著,各个行业的表现如何联动地体现出整个宏观经济的表现,这些都是值得思考的问题。在此背景下,本文致力于研究多个不同的行业股票指数回报率与货币供给量月度环比变化率之间的关系。即通过建立马尔可夫状态转换(Markov Switching)模型分析货币供给量月度环比变化率与行业股票指数回报率的关系,是否存在统计上的相关性,这种相关性的正负,强弱,以及如何因行业而异。为了更好地做对比分析,本文采用了不同行业的股票指数数据分别进行分析,以此代表不同行业的股票指数回报率。总体来说,本文结果分析表明,货币供给量月度环比变化率的变动与不同行业股票指数回报率的相关性具有不同的特征。对于货币供给量月度环比变化率的具体讨论,不仅应该分行业进行,还应该分不同的股票市场状态进行分析。不同的行业指数存在不同的股票市场状态特征。金融业股票指数回报率与货币供给量月度变化率的相关性最为显著。对于消费行业指数、建筑业指数等,本文的模型方法同样有效,在某一两个股票市场状态类型下相关性非常显著。此外,货币供给量月度变化率的相关关系是正向的还是负向的,本文结果显示,这个似乎也和不同的股票市场状态有关。对于不同行业指数所表现出的与货币供给量变化率不同的关系特征,本文给出相应的经济含义解释。