随着股权分置改革的实施，以及新《公司法》、新《证券法》、新《上市公司收购管理办法》相继出台，我国的资本市场正在发生翻天覆地的变化，这必将推动我国并购活动的迅猛发展。随着并购数量和规模的不断扩大，在并购活动中如何选择支付方式也成了焦点话题。本文在前人研究成果的基础上通过与代表成熟资本市场的美国股市并购的情况进行比较，验证西方支付方式理论在中国的适用性以及探索如何在我国发展换股并购方式。本文分为五个部分：第一部分，首先提出了本文的研究背景和选题意义，然后简要介绍了本文的研究内容和研究方法，回顾了国内外相关的研究成果，最后提出了本文的创新之处。第二部分，介绍了并购的概念以及本文所使用的并购含义，随后介绍了中国和美国并购的发展历程和现状。第三部分，首先介绍了各种支付方式的概念以及优缺点，然后对中国与美国的支付方式现状进行了比较，指出中国目前换股支付方式的应用情况，并分析了我国换股并购案例很少的原因。第四部分，对中国的并购支付方式进行了实证研究，首先通过对并购公司的股权结构、现金流量、偿债能力等数据比较研究，验证国外支付方式的影响因素在我国的适用性；然后分别以每股收益、主营业务利润率、净资产收益率、资产净利率、流动比率、速动比率、资产负债率、总资产周转率八个指标为基础建立绩效评价体系，运用因子分析方法计算并购绩效的综合得分，评价不同支付方式对上市公司并购的长期绩效和整合效果的影响。第五部分，首先陈述了本文研究的结论，通过研究发现：(1)国外并购支付方式的影响因素在我国并没有得到很好的验证，我国长久以来特殊的股权结构制约了我国并购支付方式的选择；(2)我国的并购活动中，总体上并购公司的绩效在短期内有一定的改善，而在长期内并没有取得成功。不同的支付方式在不同的并购中影响不同，在纵向并购中，换股并购优于现金并购；在横向并购中，现金并购优于换股并购；而在混合并购中，现金并购与换股并购差异不大。从是否是关联方并购来看，现金并购和换股并购也没有明显的差异。通过分析研究得出的结论，本文提出了丰富并购支付方式的政策建议：推动上市公司股权结构改革，多元化股权，有利于并购支付方式的合理选择；继续完善相关法规，放宽对换股方式应用的限制；鼓励通过换股方式实现集团的整体上市，减少交易成本。