本文以2006-2016地方政府融资平台发行的城投债为样本，以债项评级和发行利差为载体，考察外部评级机构和市场机构投资者对于城投债外部显性担保和政府隐性担保所做反应的异质性。　　实证结果表明:外部显性担保（抵押担保、质押担保、第三方连带责任担保）可以显著提升外部评级，却不能显著降低发行利差。可能存在评级机构和发行人的合谋，借助显性担保提升债项评级以达到某些机构投资者的投资门槛。政府隐性担保层面，无论评级机构还是投资者，更多的从当地经济发展水平和财政实力等定量指标衡量担保能力，对担保意愿的考虑较少，诸如银监会地方政府融资平台名单等公开划分指标并未对市场起到很大的指导作用。显性担保的实际作用存疑和隐性担保的模糊“信仰”积聚了城投债的信用风险，不利于债券市场的健康发展。