信用交易是一项创新性的市场制度,是现有制度的有力补充。在信用交易影响股价波动的问题上,尚未得出一致承认的理论成果,因此,对于中国的融资融券改革,信用交易有可能促进了套利行为,稳定股价波动,也有可能助长投机,导致股价暴涨暴跌。现有的研究中国市场的实证文献主要检验信用交易在市场指数层面的影响,然而中国融资融券规模尚小,对市场的影响不足,实证结果不具足够的说服力和远见性;少数个股层面的实证文献采用的计量模型和方法较为粗糙,结果不稳健。相比市场指数,融资融券对个股的影响更具根源性,因此本文采用更稳健的倾向得分匹配法,从个股层面检验中国融资融券改革的成效,以作参考。　　本文采用倾向得分匹配法(PSM)来减少选择性偏误,获得政策处理效应的无偏估计。本文借鉴了Angie Low(2009)的方法,采用CAPM模型,将波动性分解为系统性波动和特质性风险。通过采用倾向得分匹配法(PSM)和双重差分(DID)对2011年进入信用交易名单的177只股票的总波动性、系统性波动和特质性波动进行实证检验,本文得出:(1)PSM检验显示,进入信用交易名单后,标的股的总波动、系统性波动和特质性波动无显著变化。(2)PSM下的DID检验显示,融资融券显著减少了标的股票的总波动;政策对标的股的系统性波动无显著影响;政策显著减少了标的股特质性波动。DID检验剔除了其他的外生因素,更可靠的反映融资融券的政策效应,因此,本文有理由认为中国融资融券改革基本上发挥了制度的优势,融资融券降低了个股的波动性。本文在第二章对中国信用交易的现状进行数据分析,提出了诸如投资者结构失衡、息费率偏高和融资融券比例失调等目前存在的若干问题。最后,本文提出,由于特质性风险可以被分散等原因,个股波动很有可能通过系统性波动影响市场指数波动,本文认为中国融资融券规模和影响力扩大后,信用交易增加市场波动的可能性较小。