本文研究了深港通出台前后上交所、深交所和香港证券交易所(HKSE)之间股票收益与波动的溢出效应。深港通是一项实现部分股票市场自由化的政策,该项政策使得中国市场现对外国用户开放,因此将提高市场活跃度和竞争力。本文基于五分钟高频交易数,应用向量误差修正模型(VECM)分析了这些市场两两之间的协同运动和收益传递性,同时应用二元非对称BEKK-GARCH模型估计条件波动率的溢出效应。研究表明,沪港通实施前后,市场间存在较弱的收益溢出效应及显著的双向波动传导。港交所的影响在上交所及深交所之间占据主导地位,但主导力在深港通实施后有所下降。此外,三个市场两两间的波动持续性分析显示,样本期内市场间的交叉影响主导了市场本身的影响。此研究为投资者及市场监管机构提供了政策启示,也为进一步推进金融市场自由化改革提供了实践经验,如即将出台的伦敦与上海证券市场互联互通政。