在本文基于净购买压力理论来检验中国期权市场上的信息交易的研究中,本文首先梳理了已有的关于股票和金融衍生品信息交易的相关文献。通过阅读国内外文献总结信息交易目前的研究现状。由于股票市场发展更为成熟,对于金融市场上信息交易的研究最早集中于股票市场,并于近年来逐步过渡到衍生品市场。因此本文在梳理国内外文献时循序渐进地从股票市场上的信息交易到衍生品市场上的信息交易再到基于净购买压力的期权市场信息交易进行文献综述,并且通过梳理这些已有文献得到对本文研究方向和内容的启示,同时也是为后续信息交易的研究者提供较为全面的文献整理。其次,本文对所用到的净购买压力理论进行了详细的分析提出本文的研究假设。根据目前已有文献提出的净购买压力假说,可以分为有限套利假说、方向信息学习假说以及波动率信息学习假说。根据有限套利假说,由于存在做市商和其他套利者的有限套利行为,期权的供给曲线向上倾斜。因为做市商有着风险规避的风险态度,而期权市场上的逐日盯市制度使他们暴露在被迫清算的风险当中,所以他们会对持有的头寸进行风险对冲。由于他们在进行风险对冲的过程中可能面临诸多风险,做市商会由于套利限制对来自交易者的需求压力要求更高的风险要价。根据方向信息学习假说,由于市场上的信息不对称,如果市场上存在一部分交易者拥有关于标的资产的方向信息,他们的行为中会隐含着关于未来标的变动方向的信息,做市商会根据其交易行为来判断其中隐含的方向信息从而调整期权价格,进而对隐含波动率产生影响。在波动率信息学习假说下,波动率信息交易者提前拥有关于标的的波动率信息,市场上的波动率信息交易者在提前获得波动率信息后,会调整看涨期权和看跌期权头寸,做市商根据波动率信息交易者的交易行为来判断其中隐含的波动率信息从而调整期权价格,因此波动率信息交易者的交易行为会对隐含波动率产生影响。最后,本文根据净购买压力理论,选取上证50ETF期权推出(2015年2月9日)至2016年7月的逐笔详细交易数据以及期权标的数据来建立检验中国期权市场信息交易的实证模型并对实证结果进行分析。在本文的研究中借鉴了Bollenand Whaley(2004)、Kangand Park(2008)和郑振龙(2014)提出的研究方法,并对其方法进行了改进,并且将逐笔的详细期权市场交易数据和期权标的数据整理成五分钟的高频数据,创新性地对中国大陆市场推出的上证50ETF期权进行了检验,得出了中国上证50ETF期权市场中有关信息交易的结论。根据报告的实证结果,发现在所选择的样本期内上证50ETF期权市场上确实存在信息交易者,信息交易中又以波动率信息交易为主,同时也包含少量的方向信息交易。此外稳健性检验中的不同类型期权的净购买压力相关性分析以及净购买压力对股指收益率方向影响机制的分析,也证实了本文实证模型部分的检验结果和结论。另外本文补充报告了股灾期间中国期权市场信息交易的结果,发现股灾期间相比较于整个样本期内的波动率信息交易更为明显,并且股灾期间信息的传递更为迅速。相比较过去 Bollen and Whaley(2004),Kang and Park(2008),郑振龙(2014)等净购买压力的研究,本文的创新点如下:首先,过去的一些研究主要集中在欧美成熟资本市场,对亚太地区新兴市场的研究也仅限于少数几篇对于韩国和台湾的研究,新兴市场的投资结构、投资者行为都与欧美成熟市场有着较大差别,甚至亚太地区内部也有较大差别,本文的研究对象为新兴市场中的中国大陆市场,旨在通过此次研究考察新兴市场中期权交易行为中的信息含量。其次,由于信息的传递是迅速的,我们基于详细的交易数据及交易指标构建五分钟的高频净购买压力指标,利用高频数据进行信息检验。由于本文的研究表明中国期权市场上存在信息交易并且通过上证50ETF的经验数据检验了信息交易的类型。这一结果可以为金融市场上的投资者和监管层提供参考,监管部门和投资者利用本文的净购买压力理论可以判断中国期权市场上的信息交易,从而制定相应的策略。