融资、投资、营运和分配股利一直是公司财务管理的主要内容，而投资不仅对公司的融资和股利分配产生直接的影响，还关系着公司的的整体盈利水平，为公司价值创造提供了一个渠道，因此投资在公司经营中有着举足轻重的作用，投资效率自然成为了关注的重点。从理论上说，公司应该投资所有净现值为正的项目以提高公司的资产回报率，然而在实际运营中常常会出现差异，委托代理导致的道德风险和逆向选择使得公司的投资行为偏离了企业价值最大化这一财务管理目标，管理者会基于自身利益的考虑做出非理性投资决策。在我国上市公司中，普遍存在非效率投资问题，以其中的过度投资为代表，许多公司好大喜功，片面的追求公司规模最大化。而管理层为方便控制更多的资源，扩大自身权利，增加自身影响力，实现更多的个人利益，盲目进行扩张，致使资金机会成本增高，流动性减弱，投资效率低下。因此，投资效率成为了学术界的重点研究领域之一。已有文献研究发现公司治理越完善，就越能有效抑制非效率投资。国外成熟资本市场上，机构投资者投资经验丰富，专业优势明显，内部管理健全，其可以利用自身优势积极参与公司治理，提高投资效率，因此参与公司治理的积极性强。然而相比国外资本市场而言，我国资本市场不仅起步较晚，20世纪90年代才出现机构投资者，而且发展速度也较慢。随着技术的进步、观念的革新以及政策的推动，我国机构投资者的种类日益丰富，证券、基金、信托规模不断扩大，尤其是QFII制度的施行使得我国机构投资者无论是在规模还是种类上都有了大幅的进步，并逐步形成为我国资本市场重要的力量。机构投资者一旦积极参与公司重大决策，有效实施监督作用，减少“搭便车”现象的发生，优化公司治理，便可有效抑制非效率投资，这无疑在一定程度上说明了机构投资者的引入有利于发挥第三方监督机构的作用，还能保护中小股东利益，因此研究机构投资者与上市公司投资效率二者之间的关系有着一定的现实意义。本文在梳理了相关文献的基础上，借鉴其研究思路和计量模型，从公司治理的角度来研究机构投资者与上市公司投资效率的关系。本文的主要内容如下:　　第一章绪论。本章主要包括以下几个部分:研究背景及意义、研究内容与框架、研究方法、贡献等。　　第二章文献综述。本章根据研究领域的不同主要分为四部分:投资效率、机构投资者与公司治理、公司治理与投资效率关系、机构投资者与公司投资效率，在对各部分进行了回顾的基础上最后进行文献评述。　　第三章相关概念界定与理论分析。本章主要分为五部分，一是机构投资者的定义和现状;二是投资效率的概念界定与非效率投资的具体表现特征;三是理论分析，该部分理论主要包括委托代理理论、信息不对称理论、利益相关者理论以及博弈论等;四是机构投资者参与公司治理的动因与途径;五是机构投资者影响上市公司投资效率的作用机制。　　第四章实证研究检验与分析。本章主要包括五部分，第一部分为本文假设，第二部分为样本和数据来源，第三部分为解释变量、被解释变量以及控制变量的选择，第四部分是模型构建，第五部分为实证检验，主要包括变量的描述性统计、相关系数、模型的回归结果分析以及稳健性检验。　　第五章研究结论、建议和不足。本章主要根据实证结果得出研究结论，再针对机构投资者发挥监督作用的障碍提出建议和启示，最后总结本次论文写作的不足与未来研究方向。　　本文在研究中主要采用文献研究和实证研究两种方法探究机构投资者与上市公司投资效率的关系，首先利用信息不对称、代理理论、利益相关者理论等为研究机构投资者与上市公司投资效率关系提供理论支持，其次分析机构投资者参与公司治理的动机、渠道、机构投资者作用于公司投资效率的机制，层层递进构建二者联系的桥梁。本文认为，机构投资者因其获利的目标和应承担的社会责任使得其通过与管理层协商、提起诉讼、获取股东的委托投票权、提出股东提案等多种途径参与公司治理，影响公司决策，发挥第三方监督机构作用的同时也形成了股权制衡，防止控股股东实施关联交易或侵占公司财产，保护中小股东的利益，降低代理成本，改善公司经营管理水平，提高投资效率，因此从理论上提出了对机构投资者与上市公司投资效率关系进行研究的思路。　　在实证方面，本文选取了2006-2014年深沪两市A股上市公司的数据作为研究样本，数据来源于Csmar国泰安数据库和wind数据库，使用stea12.0进行描述性统计、相关系数及回归分析，利用理查德森模型的投资期望衡量公司投资效率，残差绝对值代表投资效率水平高低，并以此作为被解释变量。本文基于公司治理的角度研究机构投资者与上市公司投资效率的关系，将样本进行分类，若残差大于零，则表示投资过度，若残差小于零，则表明投资不足，分组进行回归，并从机构投资者持股比例、地域差异、持股时间和行业等角度对比分析机构投资者对上市公司投资效率的影响。　　本文的实证结果为:1、机构投资者持股可以有效的抑制投资过度，但却不能影响投资不足。机构投资者持股比例越大，抑制公司过度投资的效果就越明显。2、在过度投资样本中，上市公司投资效率随着证券投资基金持股比例的增加而提高，二者呈正相关关系，而投资不足样本中，证券投资基金持股比例与上市公司投资效率关系并不显著。3、社保基金与上市公司投资效率并不存在显著的相关关系，否定了假设。这是因为社保基金是一种特殊的由社会团体管理的公有产权性质的基金。因为其资金来源特殊，加之该类机构管理层自身带有的政治色彩使得其发展目标与上市公司的长远目标不一致，因此可能基于完成其政绩而迫使公司选择一些净现值为负的项目。所以社保基金选择用脚投票，则其持股可能将不会影响公司绩效，如果选择积极参与公司治理，也会对公司较小产生影响。所以在此种情况下，社保基金宁愿选择用脚投票的方式，不参与公司治理，所以产生了社保基金持股比例与上市公司投资效率负相关或者不相关的关系。4、在投资过度样本中，非效率投资与QFII持股比例呈负相关关系，QFII机构持股比例的增加抑制了公司的过度投资，有效的缓解了非效率投资程度。　　为了更好的证明二者之间的相关关系，本文还将Richardson投资效率模型中投资效率进行了替换，实施稳健性检验，结果与前述一致。　　最后，根据理论分析和实证结果，本文从立法、市场准入资格、股权结构制衡、机构投资者自身角度阐述了机构投资者发挥监督作用的障碍，并针对上述的障碍提出了以下建议:(1)适当放宽当前制度的约束，扩大机构投资者持股比例;(2)丰富资本市场投资主体，大力发展公益基金如保险基金、养老基金，并积极鼓励引入境外合格机构投资者，学习其成熟的管理经验，提高自身的经营管理水平;(3)鼓励机构多方合作，联合其他机构投资者积极参与公司经营决策或者通过获取中小股东委托投票权对控股股东形成股权制衡，保护中小股东利益;(4)完善证券市场自身建设，提高上市公司自身管理水平，完善公司治理结构，健全内部控制制度，培养正确的公司文化;(5)发挥政府的监督作用，与市场共同配合互补，建立一套完善的监控预警机制。　　本文的研究贡献为:(1)本文从持股集中度、地域差异等方面研究机构投资者持股比例、证券投资基金、社保基金、QFII对上市公司投资效率的影响，并综合考虑持股时间和行业因素将机构投资者分为稳定型和交易型机构投资者，调整了衡量指标，优化以前仅从单一维度衡量投资者稳定性的指标-机构持股比例变动率;(2)本文将社保基金和证券投资基金单列出来进行研究，为后续其他基金进入资本市场提供了参考，优化上市公司治理结构中机构投资者类型的配比，也为我国当前政府制定鼓励发展机构投资者的政策提供数据上的支持。