中国地方政府面临城市基础设施建设的资金缺口,城投债在地方建设融资中占有重要地位。自1992年上海市为支持新区建设而发行中国第一只城投债以来,经过三十年的发展,我国城投债市场日趋成熟。2020年新冠肺炎疫情对全球经济体系产生较大冲击,在此背景下,党中央、国务院提出“六稳”、“六保”的目标,作为城市建设资金来源的城投债的重要性再次凸显。地方在融资过程中,一方面,为了扩大融资面,有效降低融资成本,推动城市经济发展建设,经常采用显性担保方式为债券增信,显性担保增信是否取得预期的效果对于地方融资具有重要影响,是我们需要关注的对象,担保增信措施是提高信用评级的重要手段,由于广泛存在的“发行人付费”模式使得信用评级存在舞弊的可能,我们的研究中将关注发行信用评级与城投债发行利差之间的联系。另一方面,地方政府在过去的城投债发行中常有提供“隐性担保”的动机,投资者在城投债投资决策中很自然地将地方政府的财政实力作为定价的重要依据。新《预算法》出台后,随着监管政策的密集落地,地方政府债务边界逐步厘清,过去的“刚兑”在政策上失效,债券市场投资者的定价模式是否发生变化是需要研究的课题。2016年后,宏观杠杆率较高成为经济活动的重要议题,在数年的努力之后,“去杠杆”取得了较为显著的成效,宏观杠杆率较为稳定,监管政策明晰、细化,为我们的研究提供了稳定环境。本文通过选取2017-2020年共1923只地级市层面的城投债发行数据作为样本,将是否存在显性担保和地方融资平台所在的地级市层面的财政变量作为解释变量,探究显性担保措施提高性用评级和降低发行利差的效果、投资者定价模式对地方政府财政实力的依赖程度,并在之后将债项评级和发行公司评级也纳入模型中进行回归,以恰当评价评级机构给出的信用评级是否具有参考价值。采用地级市数据本身排除了地方政府行政级别对发行利差的影响,另外在研究中,我们努力将考虑的变量细化和深入,采用虚拟变量的方式控制了平台公司所在省份、发行年度、提供信用评级的资信评级机构、地方融资平台公司所在行业等变量的影响。我们通过将显性担保细分为第三方担保和自担保两种形式重新进行了回归,并将地方人均公共财政收入替换为地方公共财政收入总额来验证模型的稳健性,得到了较好的结果。本文通过实证研究发现,（1）显性担保措施能够较为显著地提高城投债的债项评级,缩小发行利差。（2）回归结果显示资信评级机构出具的评级具有参考意义,能够解释发行人总资产、资产负债率等发行人的财务特征,同时,纳入评级后债券期限、短期债务占总债务比率和货币资金占总债务比率仍然显著,反映投资者较为关注债券和发行人的偿债能力和流动性,评级结果不能较好地反映这几项变量的影响。地级市财政收入对信用评级和发行利差均有显著影响,且具有稳健性,说明地方政府“隐性担保”的效应仍存在,投资者定价模式保持了较强的惯性。基于以上研究结果,我们提出如下建议:（1）监管部门应当在目前已取得的良好成绩的基础上,出台政策规定进一步规范资信评级市场,约束评级机构主体行为。（2）评级机构应提高独立性,根据发行人和债券自身的实际状况进行客观、公正的评价,增强信用评级在市场上中的引导和规范作用,并通过评价方法和权重的选择,引导债券市场中的投资者定价模式的转型。（3）投资者应当在投资决策时给予显性担保措施更高的重视程度,关注担保的实质性内容,降低对发行人所在地方财政的关注,逐步改变长期以来形成的定价模式的惯性。（4）地方政府应拓宽融资渠道,规范与城投平台的权益边界,厘清产权关系,积极培育市场化的新平台,减少行政干预并加大市场宣传和投资者教育力度。（5）更多利用平台优势,寻求资信良好的担保公司进行担保,以降低城投债发行成本。