资产配置是投资组合管理及决策过程中的决定性环节,在经济全球化的背景下,随着金融创新和金融交易的快速发展,金融产品的多元化以及金融风险的复杂化对资产配置能力提出了更高的要求。传统的投资组合理论是建立在投资者是风险厌恶的假设基础之上,即在预期收益率相同的情况下,投资者会选择具有较小风险的投资组合。然而传统投资组合理论对投资者风险偏好的描述并不符合实际市场情况,对风险测度的指标选择也不符合投资者真实的心理感受。在实际的投资决策过程中,只有当组合收益率低于目标收益率时才被投资者认为是风险,这种度量方法我们称之为下侧风险。文章对于资产配置的问题研究基于下侧风险框架,首先通过文献综述和相关理论的评述系统的阐述了资产配置的重要性、投资组合理论以及资产配置策略,其次将均值-下偏距模型与传统的均值-方差模型进行比较,证明均值-下偏距模型在应用中的优越性,这-点在效用函数上也得以体现,传统的期望效用理论无法解释实际市场的异象问题,行为金融学中的前景理论给出了损失厌恶的概念,表明在投资者的效用函数中常常对损失带来的负效应给与较大的权重,对于损失的敏感度高于收益。下侧风险度量方法和损失厌恶效用从不同的角度体现了投资者对于资产组合收益向下运动的规避。不同的投资周期内,各类资产的收益也有不一样的表现,相应地,资产配置策略的选择是根据所处周期的特点,考虑资产配置比例和风险收益平衡的基础上作出的。文章实证研究部分针对我国证券市场的投资周期,以下侧风险作为风险评估指标,验证了动态资产配置三种策略——购买并持有策略、恒定混合策略和恒定比例投资组合保险策略,在不同投资周期内的绩效。实证结果显示购买并持有策略在市场持续上涨的牛市行情下绩效表现最好,恒定比例投资组合保险策略因为具有保证最低保险价值的能力,在市场下行时能够有效地限制下跌风险。