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摘要：人民币对外升值和对内贬值并存是我国经济发展过程中因为内部和外部失衡所导致的一个阶段性表现，二者不是孤立的，而是存在一定的互动关系。从促进我国经济持续健康发展的角度来看，当前的首要任务仍然是控制物价上涨速度，避免出现严重的通货膨胀，防止人民币对内贬值速度的加快，这也有助于抑制人民币对外升值的加速。
关键词：人民币升值 通货膨胀 内部和外部失衡 应对之策
中国现在出现了一个奇怪的经济现象，人民币对外(主要对美元)呈坚挺的升值走势。而与此同时，国内肉价、粮价、股价、房价的快速上涨，又让人明显感到人民币在国内的购买力在下降。是否可以确认：人民币存在对外升值、对内贬值的现象?它将造成何种影响?
一、人民币概况
自2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币兑美元中间价屡创新高，升值幅度逐渐加快。2005年人民币对美元升值2.56％，2006年升值3.35％，2007年升值6.9％。
与此同时，国内物价水平和资产价格也出现了一个较快的上升势头。2007年，我国居民消费价格(CPI)上涨4.8％，涨幅高出2006年3.3个百分点，也远超政府确定的全年3％的涨幅。进入2008年以来，受春节和雪灾等因素影响，物价水平上涨趋势进一步强化，1月份CPI同比上涨7.1％，2月份则同比上涨8.7％，创出11年来的月度新高。2008年1－2月居民消费价格总水平累计同比上涨7.9％，上涨势头令人担忧。
事实表明，在人民币对外升值的同时，出现了人民币对内贬值(物价上涨)。人民币汇率体现的是人民币的对外比价关系，而国内物价水平上升和资产价格上涨则体现了人民币对国内商品和服务以及金融资产的比价关系。那么，究竟是什么原因导致了人民币一方面对外升值，在国际市场上的购买力不断增强；另一方面却在国内市场上的购买力日趋下降，出现了所谓的对内贬值呢?
二、人民币的对内贬值和对外升值是内部失衡和外部失衡并存的直观表现
由于影响人民币内外价值的主要因素各不相同，且短期内相互之间影响较小，但一段时间后，在相互作用下二者趋于一致。
(一)影响人民币对外升值的主要因素
可以说，宏观经济增长是人民币升值的内因。贸易顺差、物价上涨以及中国企业出售更多外汇是人民币升值的主要成因(周小川，2008)。人民币升值是中国经济10多年高速增长的结果，由于经济高速发展，劳动生产力大幅提高，人民币相对美元的内在价值大大提升，积累了升值需求。出口企业和一些国内金融机构大规模抛售外汇，换成人民币，也使得外汇市场对人民币的需求增加，促使人民币大幅升值。但不可否认，近期美元的极度疲软也是人民币加速升值的推手(外因)。
美国金融市场动荡、美国经济减速和美联储持续降息等因素加速了美元贬值之势，也给人民币升值形成了很大压力。鉴于目前国内通胀压力不断增强，人民币对美元升值加快可能是缓解国内通胀压力的选择之一。这两大因素是导致目前人民币升值加快的主要原因。
(二)导致人民币对内贬值的根源
分析2007年以来的新一轮物价上涨，既有国际因素，也有国内因素；既有需求拉动，也有成本推动。从国际因素看，为缓解次贷危机的不利影响，美联储连续大幅降息，结果是美元迅速贬值，并导致国际市场上以美元计价的大宗商品价格蹿升，从而对中国构成“输入型通胀”压力。其次是美元贬值导致资金流入新兴市场的势头进一步加剧，而随着外部资金大量涌入，增加了央行干预汇市和对冲流动性的难度，为通货膨胀和资产价格上行带来了新的压力。
从国内因素看，既有需求拉动的作用，又有成本推动的作用。但总体来看，成本推动居主导地位。一个很明显的证据是非贸易品价格上涨加速。因为非贸易品是国内定价，直接受要素成本的影响，其价格迅速攀升充分说明了中国目前的价格上涨主要是要素成本推动型的。要素成本推动型的物价上涨，其推动力主要来自于生产资料价格和劳动力价格的上涨。统计显示，3月份我国PPI同比上涨8.0％，一季度上涨6.9％。理论上讲，上游投入品价格上升一定会在一段时间后传导到最终消费品价格上，对通货膨胀产生成本推动的压力。其次，国内工资水平的上涨。近几年，我国经济持续快速高增长，劳动生产率提升大大高于GDP增长，工资呈上升趋势是必然的。
(三)人民币对外升值对内贬值的共性原因
其共同因素在于央行采取的通过物价上涨缓解人民币升值的政策措施。人民币升值应当是中国的商品、服务、资产价格上涨，既包括人民币相对外币的标价上升，也包括中国和外国物价比例上涨。实际汇率是在名义汇率基础上根据相对物价调整得到，它反映了国内商品与国外相应商品之间交换的相对价格，进而体现了本国商品的国际竞争力。
实际汇率的计算公式如下：实际汇率=名义汇率×相对物价
由这一公式可知，人民币实际汇率上升有两种途径：一是人民币名义汇率上升，即人民币对外币标价不断上涨；二是中国相对物价上升，即中国国内物价、资产资源价格上涨，在人民币汇率不变的情况下，也会形成我国产品在对外出口时的价格上涨。
2007年上半年以前，央行主要是想通过提高国内物价水平，从而使出口产品的相对价格提高，借此降低我国产品出口，从而使外贸顺差增速下降。但是，提升物价水平存在着很大问题，影响了老百姓正常的生活，最终在全国人民的声讨之下，央行被迫采取紧缩性的货币政策并且加速了人民币对美元的升值。这是使人民币一方面对外升值，一方面对内贬值的主要原因之一。
三、应对之策
总而言之，人民币对外升值和对内贬值并存是我国经济发展过程中因为内部和外部失衡所导致的一个阶段性表现，二者不是孤立的，而是存在一定的互动关系。从促进我国经济持续健康发展的角度来看，当前的首要任务仍然是控制物价上涨速度，避免出现严重的通货膨胀，防止人民币对内贬值速度的加快，这也有助于抑制人民币对外升值的加速。
这次席卷全球的通货膨胀难题并非各国之间蔓延的结果，而是主要工业国共同受到的一种冲击。引发这轮全球性通胀的因素包括大宗商品价格、全球商业周期以及全球流动性趋势。这种物价涨势难以通过各国央行加息得到遏制，而且到目前为止，似乎也未受到经济增长乏力的影响。经济合作与发展组织(Organization for Economic Coop－eration and Development，简称OECD)22个最大成员国中约70％的通货膨胀归因于全球化趋势。另据报告称，自20世纪60年代以来，通货膨胀就一直受到共同冲击的影响，而且多年来一直没有变过。若各国打算应对通货膨胀，那么 最好还是采取联合行动。目前解决全球性通胀的惟一办法是所有国家携手，通过共同加息等方式来收紧货币政策，克制通胀。但真要做到这点难度很大，因为同样是在经济衰退和通胀之间，很多国家会先选择解决经济增长放缓问题。
再次，鉴于当前物价上涨的结构性原因，一方面要多渠道增加国内市场粮食、猪肉等食品的供应，增加财政对低收入群体和种粮、养猪农民的补贴。通过调整进出口政策，在保证国内正常需求的条件下，适当控制粮食出口总量、增加进口，扩大国内市场供给，提高国内粮食、猪肉等食品的自给率。另一方面要完善市场供需信息发布制度，稳定消费者的通货膨胀预期。建立重要商品供应和储备的预警系统，并将信息及时对外公开发布，消除消费者的恐慌情绪。此外，要充分发挥货币政策工具在稳定价格方面的积极作用，通过控制贷款规模、丰富公开市场操作以及利率、汇率等价格工具的协调配合实现对物价水平的有效控制。
其次，处理好劳动力成本上升因素。十七大提出要增加劳动报酬占GDP的比重，这是构建社会主义和谐社会的一项重要内容，是调整我国国民收入分配长期以来存在不合理问题的重要举措。十七大精神的落实，以及新的《劳动合同法》的实行，在一定时期内会提高劳动力成本。此外，我国经济连续多年高增长，以及未来人口年龄结构的改变造成劳动力市场供求关系的变化，都使得劳动力成本上升成为未来物价总水平上升中必须考虑的长期因素。
总之，人民币汇率结构最终会在互促发展中趋向同一。从本质上看，外升和内贬并存是中国经济内、外部均衡同时缺失的货币反映，因为均衡汇率本身就是“内外均衡同时实现时的汇率水平”。中国经济增长的模式转型、中国金融改革的不断深入意味着内部均衡的改善指日可待，而内部均衡的优化将给外部均衡的回归形成助力。但由于美国周期性风险的客观存在、国际政策博弈的均衡恶化和全球保守势力的不断抬头，中国外部均衡的实现需要较长时间的多边角力，这将使得人民币升值压力持续存在，实际汇率同均衡汇率的完美拟合尚需时日。无论如何，经济均衡在政策指引下的趋向改善将给对外升值和对内贬值现象的缓和与消失奠定基础，随着资本流动的日渐通畅和内部需求的有力增强，人民币汇率将在中长期稳健趋向均衡水平，表现为对内的币值稳定和对外的有弹性稳健升值。
关键词：人民币升值 通货膨胀 内部和外部失衡 应对之策
中国现在出现了一个奇怪的经济现象，人民币对外(主要对美元)呈坚挺的升值走势。而与此同时，国内肉价、粮价、股价、房价的快速上涨，又让人明显感到人民币在国内的购买力在下降。是否可以确认：人民币存在对外升值、对内贬值的现象?它将造成何种影响?
一、人民币概况
自2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币兑美元中间价屡创新高，升值幅度逐渐加快。2005年人民币对美元升值2.56％，2006年升值3.35％，2007年升值6.9％。
与此同时，国内物价水平和资产价格也出现了一个较快的上升势头。2007年，我国居民消费价格(CPI)上涨4.8％，涨幅高出2006年3.3个百分点，也远超政府确定的全年3％的涨幅。进入2008年以来，受春节和雪灾等因素影响，物价水平上涨趋势进一步强化，1月份CPI同比上涨7.1％，2月份则同比上涨8.7％，创出11年来的月度新高。2008年1－2月居民消费价格总水平累计同比上涨7.9％，上涨势头令人担忧。
事实表明，在人民币对外升值的同时，出现了人民币对内贬值(物价上涨)。人民币汇率体现的是人民币的对外比价关系，而国内物价水平上升和资产价格上涨则体现了人民币对国内商品和服务以及金融资产的比价关系。那么，究竟是什么原因导致了人民币一方面对外升值，在国际市场上的购买力不断增强；另一方面却在国内市场上的购买力日趋下降，出现了所谓的对内贬值呢?
二、人民币的对内贬值和对外升值是内部失衡和外部失衡并存的直观表现
由于影响人民币内外价值的主要因素各不相同，且短期内相互之间影响较小，但一段时间后，在相互作用下二者趋于一致。
(一)影响人民币对外升值的主要因素
可以说，宏观经济增长是人民币升值的内因。贸易顺差、物价上涨以及中国企业出售更多外汇是人民币升值的主要成因(周小川，2008)。人民币升值是中国经济10多年高速增长的结果，由于经济高速发展，劳动生产力大幅提高，人民币相对美元的内在价值大大提升，积累了升值需求。出口企业和一些国内金融机构大规模抛售外汇，换成人民币，也使得外汇市场对人民币的需求增加，促使人民币大幅升值。但不可否认，近期美元的极度疲软也是人民币加速升值的推手(外因)。
美国金融市场动荡、美国经济减速和美联储持续降息等因素加速了美元贬值之势，也给人民币升值形成了很大压力。鉴于目前国内通胀压力不断增强，人民币对美元升值加快可能是缓解国内通胀压力的选择之一。这两大因素是导致目前人民币升值加快的主要原因。
(二)导致人民币对内贬值的根源
分析2007年以来的新一轮物价上涨，既有国际因素，也有国内因素；既有需求拉动，也有成本推动。从国际因素看，为缓解次贷危机的不利影响，美联储连续大幅降息，结果是美元迅速贬值，并导致国际市场上以美元计价的大宗商品价格蹿升，从而对中国构成“输入型通胀”压力。其次是美元贬值导致资金流入新兴市场的势头进一步加剧，而随着外部资金大量涌入，增加了央行干预汇市和对冲流动性的难度，为通货膨胀和资产价格上行带来了新的压力。
从国内因素看，既有需求拉动的作用，又有成本推动的作用。但总体来看，成本推动居主导地位。一个很明显的证据是非贸易品价格上涨加速。因为非贸易品是国内定价，直接受要素成本的影响，其价格迅速攀升充分说明了中国目前的价格上涨主要是要素成本推动型的。要素成本推动型的物价上涨，其推动力主要来自于生产资料价格和劳动力价格的上涨。统计显示，3月份我国PPI同比上涨8.0％，一季度上涨6.9％。理论上讲，上游投入品价格上升一定会在一段时间后传导到最终消费品价格上，对通货膨胀产生成本推动的压力。其次，国内工资水平的上涨。近几年，我国经济持续快速高增长，劳动生产率提升大大高于GDP增长，工资呈上升趋势是必然的。
(三)人民币对外升值对内贬值的共性原因
其共同因素在于央行采取的通过物价上涨缓解人民币升值的政策措施。人民币升值应当是中国的商品、服务、资产价格上涨，既包括人民币相对外币的标价上升，也包括中国和外国物价比例上涨。实际汇率是在名义汇率基础上根据相对物价调整得到，它反映了国内商品与国外相应商品之间交换的相对价格，进而体现了本国商品的国际竞争力。
实际汇率的计算公式如下：实际汇率=名义汇率×相对物价
由这一公式可知，人民币实际汇率上升有两种途径：一是人民币名义汇率上升，即人民币对外币标价不断上涨；二是中国相对物价上升，即中国国内物价、资产资源价格上涨，在人民币汇率不变的情况下，也会形成我国产品在对外出口时的价格上涨。
2007年上半年以前，央行主要是想通过提高国内物价水平，从而使出口产品的相对价格提高，借此降低我国产品出口，从而使外贸顺差增速下降。但是，提升物价水平存在着很大问题，影响了老百姓正常的生活，最终在全国人民的声讨之下，央行被迫采取紧缩性的货币政策并且加速了人民币对美元的升值。这是使人民币一方面对外升值，一方面对内贬值的主要原因之一。
三、应对之策
总而言之，人民币对外升值和对内贬值并存是我国经济发展过程中因为内部和外部失衡所导致的一个阶段性表现，二者不是孤立的，而是存在一定的互动关系。从促进我国经济持续健康发展的角度来看，当前的首要任务仍然是控制物价上涨速度，避免出现严重的通货膨胀，防止人民币对内贬值速度的加快，这也有助于抑制人民币对外升值的加速。
这次席卷全球的通货膨胀难题并非各国之间蔓延的结果，而是主要工业国共同受到的一种冲击。引发这轮全球性通胀的因素包括大宗商品价格、全球商业周期以及全球流动性趋势。这种物价涨势难以通过各国央行加息得到遏制，而且到目前为止，似乎也未受到经济增长乏力的影响。经济合作与发展组织(Organization for Economic Coop－eration and Development，简称OECD)22个最大成员国中约70％的通货膨胀归因于全球化趋势。另据报告称，自20世纪60年代以来，通货膨胀就一直受到共同冲击的影响，而且多年来一直没有变过。若各国打算应对通货膨胀，那么 最好还是采取联合行动。目前解决全球性通胀的惟一办法是所有国家携手，通过共同加息等方式来收紧货币政策，克制通胀。但真要做到这点难度很大，因为同样是在经济衰退和通胀之间，很多国家会先选择解决经济增长放缓问题。
再次，鉴于当前物价上涨的结构性原因，一方面要多渠道增加国内市场粮食、猪肉等食品的供应，增加财政对低收入群体和种粮、养猪农民的补贴。通过调整进出口政策，在保证国内正常需求的条件下，适当控制粮食出口总量、增加进口，扩大国内市场供给，提高国内粮食、猪肉等食品的自给率。另一方面要完善市场供需信息发布制度，稳定消费者的通货膨胀预期。建立重要商品供应和储备的预警系统，并将信息及时对外公开发布，消除消费者的恐慌情绪。此外，要充分发挥货币政策工具在稳定价格方面的积极作用，通过控制贷款规模、丰富公开市场操作以及利率、汇率等价格工具的协调配合实现对物价水平的有效控制。
其次，处理好劳动力成本上升因素。十七大提出要增加劳动报酬占GDP的比重，这是构建社会主义和谐社会的一项重要内容，是调整我国国民收入分配长期以来存在不合理问题的重要举措。十七大精神的落实，以及新的《劳动合同法》的实行，在一定时期内会提高劳动力成本。此外，我国经济连续多年高增长，以及未来人口年龄结构的改变造成劳动力市场供求关系的变化，都使得劳动力成本上升成为未来物价总水平上升中必须考虑的长期因素。
总之，人民币汇率结构最终会在互促发展中趋向同一。从本质上看，外升和内贬并存是中国经济内、外部均衡同时缺失的货币反映，因为均衡汇率本身就是“内外均衡同时实现时的汇率水平”。中国经济增长的模式转型、中国金融改革的不断深入意味着内部均衡的改善指日可待，而内部均衡的优化将给外部均衡的回归形成助力。但由于美国周期性风险的客观存在、国际政策博弈的均衡恶化和全球保守势力的不断抬头，中国外部均衡的实现需要较长时间的多边角力，这将使得人民币升值压力持续存在，实际汇率同均衡汇率的完美拟合尚需时日。无论如何，经济均衡在政策指引下的趋向改善将给对外升值和对内贬值现象的缓和与消失奠定基础，随着资本流动的日渐通畅和内部需求的有力增强，人民币汇率将在中长期稳健趋向均衡水平，表现为对内的币值稳定和对外的有弹性稳健升值。