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据路透社9月3日引述两名消息人士透露，中国企业资产证券化有望于今年10月正式开闸。这则消息随后得到证实，第一财经日报9月5日报道称，从证监会债券监管处某处长约谈各券商后，流传出的会谈记录显示，此次会谈主要涵盖了三部分内容，第一部分就是10月份正式开闸企业资产证券化产品的发行工作。
业内人士认为，资产证券化在国内的发展充满坎坷与荆棘，此次开闸或许能推动其进一步发展。
呼之欲出
2014年以来，资产证券化产品发行明显加速。早在今年3月，证监会就陆续批复7单资产证券化项目，其中广东海印集团股份有限公司（以下简称海印股份）资产证券化产品于4月17日获批并于近日成立，而海印股份亦成为我国房地产行业的第一只资产证券产品。随后，6月25日平安银行1号小额消费贷款资产支持证券在上交所成功上市，证券化产品正式登陆交易所市场。
企业资产证券化作为一种融资创新，是证券公司以专项资产管理计划为特殊目的的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。
作为区别于股票债券的一种直接融资方式，通过资产支持证券融资比上市等操作更简便，融资门槛更低，融资成本一般也较低，且资金用途不受限。
正因为此，企业资产证券化有望于今年10月开闸的消息甫一传出，便引发了业内的高度关注。
媒体披露消息称，企业资产证券化受理流程是主承销商、原始权益人先将主要方案与交易所对口部门进行论证，再正式备案，然后到中国证券投资基金业协会备案。若涉及特殊基础资产的项目，需先与证监会债券监管处沟通后再开展。
随后，一财网披露出更多关于企业资产证券化的消息，“基础资产负面清单”即今年7月下旬证监会发给券商的《资产支持专项计划备案管理办法（讨论稿）》，该负面清单涵盖了8类不能作为基础资产的资产，这8类资产主要是与政府税收等相关或者不具有完全或独立、稳定现金流的资产。
同时，监管层不建议上报现金流全部或者大部分依靠政府财政预算或者由政府承担的项目；涉及公共事业项目（如水、电、煤）的，需将原始权益人从政府体系内剥离，确保其成为资产独立、收入独立、收益分配独立的自主经营主体。对于以BT回购款作为基础资产的项目，原则上不鼓励，但可以参照发改委的“2111”的指标原则上报。
同时消息人士表示，监管层将优先支持保障房、安置房、棚改项目，在项目批复文件真实齐备的基础上，可以在备案材料中多元化组织还款来源，包括不限于国家财政补贴、地方政府匹配土地出让净收益、安置计划外销售收入等。
据了解，目前国内资产证券化市场上主流发行的品种多是由央行和银监会监管的信贷资产证券化，此外中国银行间市场交易商协会于2012年开启了资产支持票据的发行大门。
而对于棚改，国务院8月4日下发通知，明确各地要推进债券创新，支持承担棚户区改造项目的企业发行债券，优化棚户区改造债券品种方案设计，研究推出棚户区改造项目收益债券。
对此，业内专家表示，目前企业资产证券化的相关工作正在进行前期的准备工作当中，企业资产证券化将率先从与民生相关的项目入手，日后可能会对开发商采取一些优惠措施。
“未来在企业资产证券化方面，资本市场的作用将会越来越重要，尤其是以市场并购为载体的，将激活资本市场的资源配置、资源整合的作用。”同策咨询研究部总监张宏伟表示。
被寄予厚望
“资产证券化对于经济和金融市场的意义，恰恰在于能够更为有效地利用、调动存量资产。
在此之前，中国资产证券化市场尽管已经走过了近十年的发展历程，受制于金融市场发展阶段、全球金融危机等内外部因素，一直未能迎来蓬勃发展的机会。”恒泰证券股份有限公司副总裁邓浩对企业资产证券化寄予厚望，他撰文指出，企业资产证券化不仅有助于形成有序、可控的地方政府债务管理体系，而且能够有效盘活企业应收账款。
邓浩认为，因商品、服务买卖或并购等商业行为产生的企业之间的债权，是最为合适的证券化基础资产之一。这样的资产具备产权明晰、破产隔离可实现等证券化资产的特点。在我国企业资产负债表的资产项上，应收账款占据了不小的规模。这部分存量，若能够通过资本市场盘活，与信贷资产证券化有异曲同工之妙，都能够起到分散企业经营风险、金融市场系统性风险的作用。
“企业资产证券化是在保持定力的货币政策下的一个发展亮点。保持定力的货币政策就是要控制货币的增速，通过激活资本市场的存量来提升资金的周转效率和使用效率，这其中包括市场并购、资产证券化等，这样可以对于经济转型和产业升级起到重要的导航仪作用。”北京安邦咨询研究员刘枭认为，此次所提及的优先支持保障房、安置房、棚改项目等主要是指有关民生方面的项目，这也是国家层面首先要关注的。
张宏伟表示，应该看到企业资产证券化在商业地产等其他领域的作用。“企业资产证券化有助于提高商业地产融资效率。”张宏伟告诉记者，在美国，商业地产资产证券化是最常见的融资方式之一，操作模式为REITs（房地产信托投资基金）投资于能产生稳定收益的不动产资产，以其未来的现金流来支付投资者收益。
德佑地产高级研究经理陆骑麟也认为，如果地产公司拥有优良的物业，完全可以通过资产证劵化进行融资，而上市企业通过这种以未来收益为抵押的融资模式，或许能减少投资者对于上市公司圈钱的质疑。
作为最早吃到螃蟹的企业之一，海印股份对资产证券化的作用绝对具有发言权。5月18日，海印股份发布公告称，资产证券化在发行场所及发行方式两方面拓宽了公司未来的融资渠道。
在多位业内人士看来，监管部门发力重启企业资产证券化值得肯定。“但如果只侧重于保障房建设融资，企业资产证劵很可能再次遭遇挫折。”刘枭认为，如何让企业资产证券化如信贷资产证券化般常态化，无疑是下一阶段政策的重点方向。 安邦咨询报告指出，在三期叠加期间，中国债务经济模式已经难以持续，整体债务率也已超过109%的非金融类企业急需通过债务重组修复资产负债表。而放活GDP占比、就业占比、税收占比都过半的民营企业，才是以内需拉动中国经济的关键。其次，已经拉开了架势的中国城市建设要配套公共服务，需要更多的投入。而新型城镇化下的城乡公共服务均等化建设，也意味着更大的投入。在地方债务问题日渐严峻的当下，将这些项目进行企业化、民营化改造，并通过企业资产证券化募集资本，无疑也是拓展公私合作伙伴计划（PPP）的有效方式。
“监管层如果只将企业资产证券化局限在作为保障房政策的附属工具，无疑过于短视。”刘枭认为，如何站在缓解中国债务经济模式的角度，发挥企业资产证券化在企业修复资产负债表和债务重组的重要作用，以及作为推动城市转型和新型城镇化下部分公共服务建设的工具推动公私合营计划的发展，并将其常态化运作，才是企业资产证券化的攻坚方向。
忐忑发展路
“企业资产证券化这类专项资产计划在国内并不十分普遍，国内地产企业如果做也只是短期融资，或用来拿地，或持续至销售期完毕，短期效应更明显；外资企业则更喜欢用房地产信托投资基金（REITs）来融资，融资一般都是覆盖整个地产的开发、建设、销售和管理周期，相比国内地产企业来说长期效应更明显。”张宏伟告诉记者。
目前，我国的商业地产融资大多采用银行借款、信托融资等模式，与传统模式相比较，资产证券化可接受的抵押物的折扣率更高，融资成本也有较大优势。
但一直以来，企业资产证劵化在国内的发展并不顺利。
中国好不容易在2005年启动的企业资产证券化在全球金融危机发生后即被叫停。
直到2009年5月证监会下发了《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，明确规定由证监会对证券公司进行企业资产证券化业务试点的相关政策及监管要求，资产证券化才重新进入人们的视线。
在此期间，企业资产证券化经历了两轮发展。第一轮是2005年至2006年，共有9家企业发行了资产证券化产品。第二轮是自2011年起，原9家企业中有两家企业发行了第二期资产证券化产品，另有两家上市公司也通过发行资产证券化产品进行融资。
安邦咨询9月发布的报告指出，目前，国内资产证券化规模约为2500亿元，但大部分为信贷资产证券化，企业信贷资产证券化规模仅300亿元左右，而2011年重启后的发行规模甚至不到100亿元。
2013年7月批复东方证券-阿里巴巴1号至10号专项资产管理计划后，今年3月以来，证监会已批复7单资产证券化项目，其中海印股份资产证券化产品于4月17日获批并于近日成立，其他6单尚未成立。而海印股份亦成为我国房地产行业的第一只资产证券产品。
“资产证券化的作用有目共睹，但中国资产证券化最大的难题是没有二级市场，全部是在一级市场认购，几乎没有流动性，没有trader（交易者、商人）愿意买ABS（资产支持证券）或者CLO（贷款抵押证券）。”一位不愿具名的股份制商业银行工作人员告诉记者，除了资产出表是一大难题外，目前市场利率太高，只有消费贷、车贷这些短期信贷的利率水平合适，适合证券化的房贷等长期安全性高的资产，收益率则太低。
“国内ABS逃不过双重征税，这决定了其融资成本高于信托融资，能证券化的都是高风险资产，都只做短线”上诉人士告诉记者，此前，国内相应法律法规不健全，国家发放牌照也少，变相不鼓励使用资产证券化这一金融工具，但是现在开始着手推动资产证券化，相信不久后，以上难点将不再是阻碍资产证券化发展的“拦路虎”。
业内人士认为，资产证券化在国内的发展充满坎坷与荆棘，此次开闸或许能推动其进一步发展。
呼之欲出
2014年以来，资产证券化产品发行明显加速。早在今年3月，证监会就陆续批复7单资产证券化项目，其中广东海印集团股份有限公司（以下简称海印股份）资产证券化产品于4月17日获批并于近日成立，而海印股份亦成为我国房地产行业的第一只资产证券产品。随后，6月25日平安银行1号小额消费贷款资产支持证券在上交所成功上市，证券化产品正式登陆交易所市场。
企业资产证券化作为一种融资创新，是证券公司以专项资产管理计划为特殊目的的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。
作为区别于股票债券的一种直接融资方式，通过资产支持证券融资比上市等操作更简便，融资门槛更低，融资成本一般也较低，且资金用途不受限。
正因为此，企业资产证券化有望于今年10月开闸的消息甫一传出，便引发了业内的高度关注。
媒体披露消息称，企业资产证券化受理流程是主承销商、原始权益人先将主要方案与交易所对口部门进行论证，再正式备案，然后到中国证券投资基金业协会备案。若涉及特殊基础资产的项目，需先与证监会债券监管处沟通后再开展。
随后，一财网披露出更多关于企业资产证券化的消息，“基础资产负面清单”即今年7月下旬证监会发给券商的《资产支持专项计划备案管理办法（讨论稿）》，该负面清单涵盖了8类不能作为基础资产的资产，这8类资产主要是与政府税收等相关或者不具有完全或独立、稳定现金流的资产。
同时，监管层不建议上报现金流全部或者大部分依靠政府财政预算或者由政府承担的项目；涉及公共事业项目（如水、电、煤）的，需将原始权益人从政府体系内剥离，确保其成为资产独立、收入独立、收益分配独立的自主经营主体。对于以BT回购款作为基础资产的项目，原则上不鼓励，但可以参照发改委的“2111”的指标原则上报。
同时消息人士表示，监管层将优先支持保障房、安置房、棚改项目，在项目批复文件真实齐备的基础上，可以在备案材料中多元化组织还款来源，包括不限于国家财政补贴、地方政府匹配土地出让净收益、安置计划外销售收入等。
据了解，目前国内资产证券化市场上主流发行的品种多是由央行和银监会监管的信贷资产证券化，此外中国银行间市场交易商协会于2012年开启了资产支持票据的发行大门。
而对于棚改，国务院8月4日下发通知，明确各地要推进债券创新，支持承担棚户区改造项目的企业发行债券，优化棚户区改造债券品种方案设计，研究推出棚户区改造项目收益债券。
对此，业内专家表示，目前企业资产证券化的相关工作正在进行前期的准备工作当中，企业资产证券化将率先从与民生相关的项目入手，日后可能会对开发商采取一些优惠措施。
“未来在企业资产证券化方面，资本市场的作用将会越来越重要，尤其是以市场并购为载体的，将激活资本市场的资源配置、资源整合的作用。”同策咨询研究部总监张宏伟表示。
被寄予厚望
“资产证券化对于经济和金融市场的意义，恰恰在于能够更为有效地利用、调动存量资产。
在此之前，中国资产证券化市场尽管已经走过了近十年的发展历程，受制于金融市场发展阶段、全球金融危机等内外部因素，一直未能迎来蓬勃发展的机会。”恒泰证券股份有限公司副总裁邓浩对企业资产证券化寄予厚望，他撰文指出，企业资产证券化不仅有助于形成有序、可控的地方政府债务管理体系，而且能够有效盘活企业应收账款。
邓浩认为，因商品、服务买卖或并购等商业行为产生的企业之间的债权，是最为合适的证券化基础资产之一。这样的资产具备产权明晰、破产隔离可实现等证券化资产的特点。在我国企业资产负债表的资产项上，应收账款占据了不小的规模。这部分存量，若能够通过资本市场盘活，与信贷资产证券化有异曲同工之妙，都能够起到分散企业经营风险、金融市场系统性风险的作用。
“企业资产证券化是在保持定力的货币政策下的一个发展亮点。保持定力的货币政策就是要控制货币的增速，通过激活资本市场的存量来提升资金的周转效率和使用效率，这其中包括市场并购、资产证券化等，这样可以对于经济转型和产业升级起到重要的导航仪作用。”北京安邦咨询研究员刘枭认为，此次所提及的优先支持保障房、安置房、棚改项目等主要是指有关民生方面的项目，这也是国家层面首先要关注的。
张宏伟表示，应该看到企业资产证券化在商业地产等其他领域的作用。“企业资产证券化有助于提高商业地产融资效率。”张宏伟告诉记者，在美国，商业地产资产证券化是最常见的融资方式之一，操作模式为REITs（房地产信托投资基金）投资于能产生稳定收益的不动产资产，以其未来的现金流来支付投资者收益。
德佑地产高级研究经理陆骑麟也认为，如果地产公司拥有优良的物业，完全可以通过资产证劵化进行融资，而上市企业通过这种以未来收益为抵押的融资模式，或许能减少投资者对于上市公司圈钱的质疑。
作为最早吃到螃蟹的企业之一，海印股份对资产证券化的作用绝对具有发言权。5月18日，海印股份发布公告称，资产证券化在发行场所及发行方式两方面拓宽了公司未来的融资渠道。
在多位业内人士看来，监管部门发力重启企业资产证券化值得肯定。“但如果只侧重于保障房建设融资，企业资产证劵很可能再次遭遇挫折。”刘枭认为，如何让企业资产证券化如信贷资产证券化般常态化，无疑是下一阶段政策的重点方向。 安邦咨询报告指出，在三期叠加期间，中国债务经济模式已经难以持续，整体债务率也已超过109%的非金融类企业急需通过债务重组修复资产负债表。而放活GDP占比、就业占比、税收占比都过半的民营企业，才是以内需拉动中国经济的关键。其次，已经拉开了架势的中国城市建设要配套公共服务，需要更多的投入。而新型城镇化下的城乡公共服务均等化建设，也意味着更大的投入。在地方债务问题日渐严峻的当下，将这些项目进行企业化、民营化改造，并通过企业资产证券化募集资本，无疑也是拓展公私合作伙伴计划（PPP）的有效方式。
“监管层如果只将企业资产证券化局限在作为保障房政策的附属工具，无疑过于短视。”刘枭认为，如何站在缓解中国债务经济模式的角度，发挥企业资产证券化在企业修复资产负债表和债务重组的重要作用，以及作为推动城市转型和新型城镇化下部分公共服务建设的工具推动公私合营计划的发展，并将其常态化运作，才是企业资产证券化的攻坚方向。
忐忑发展路
“企业资产证券化这类专项资产计划在国内并不十分普遍，国内地产企业如果做也只是短期融资，或用来拿地，或持续至销售期完毕，短期效应更明显；外资企业则更喜欢用房地产信托投资基金（REITs）来融资，融资一般都是覆盖整个地产的开发、建设、销售和管理周期，相比国内地产企业来说长期效应更明显。”张宏伟告诉记者。
目前，我国的商业地产融资大多采用银行借款、信托融资等模式，与传统模式相比较，资产证券化可接受的抵押物的折扣率更高，融资成本也有较大优势。
但一直以来，企业资产证劵化在国内的发展并不顺利。
中国好不容易在2005年启动的企业资产证券化在全球金融危机发生后即被叫停。
直到2009年5月证监会下发了《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，明确规定由证监会对证券公司进行企业资产证券化业务试点的相关政策及监管要求，资产证券化才重新进入人们的视线。
在此期间，企业资产证券化经历了两轮发展。第一轮是2005年至2006年，共有9家企业发行了资产证券化产品。第二轮是自2011年起，原9家企业中有两家企业发行了第二期资产证券化产品，另有两家上市公司也通过发行资产证券化产品进行融资。
安邦咨询9月发布的报告指出，目前，国内资产证券化规模约为2500亿元，但大部分为信贷资产证券化，企业信贷资产证券化规模仅300亿元左右，而2011年重启后的发行规模甚至不到100亿元。
2013年7月批复东方证券-阿里巴巴1号至10号专项资产管理计划后，今年3月以来，证监会已批复7单资产证券化项目，其中海印股份资产证券化产品于4月17日获批并于近日成立，其他6单尚未成立。而海印股份亦成为我国房地产行业的第一只资产证券产品。
“资产证券化的作用有目共睹，但中国资产证券化最大的难题是没有二级市场，全部是在一级市场认购，几乎没有流动性，没有trader（交易者、商人）愿意买ABS（资产支持证券）或者CLO（贷款抵押证券）。”一位不愿具名的股份制商业银行工作人员告诉记者，除了资产出表是一大难题外，目前市场利率太高，只有消费贷、车贷这些短期信贷的利率水平合适，适合证券化的房贷等长期安全性高的资产，收益率则太低。
“国内ABS逃不过双重征税，这决定了其融资成本高于信托融资，能证券化的都是高风险资产，都只做短线”上诉人士告诉记者，此前，国内相应法律法规不健全，国家发放牌照也少，变相不鼓励使用资产证券化这一金融工具，但是现在开始着手推动资产证券化，相信不久后，以上难点将不再是阻碍资产证券化发展的“拦路虎”。