论文部分内容阅读
回想一季度，尤其是春节过后的二月份与三月份，“垃圾股”暴涨，业绩爆雷指数（8841183）一度领涨各大指数。但上半年已过，“垃圾股”股群体经历了一波火箭升空式的上涨之后，原形毕露，遭遇了一场瀑布坠崖式的下跌，形成了一批低价股。
低价股指数（8841135）显示，該指数去年收于856.54点，今年1月先扬后抑低见825.49点后，开启了一段为期50个交易日的飙升行情，最高见到了1235.52点，区间涨幅49.67%。从4月18日起，该指数急转直下，至6月20日低见677.89点，41个交易日跌幅45.13%。此后，随着股市缓慢攀升，低价股指数亦回升到了733.25点，最终，上半年累计涨幅为-14.39%。
低价股还有春天吗？
在港股市场上，价格低于1元就只能以“分”作为计价单位的股票，这类股票俗称“仙股”，A股市场也沿用同样的俗称。这几年，A股市场不仅在交易规则上越来越完善和成熟，市场参与资金与主体也开始有了变化，由此带来的盈利模式也有了翻天覆地的变化，以往一些大胆资金屡试不爽的低价股投资逻辑也同样发生了重大变化。
据统计，截至7月2日收盘，两市共有ST股146只，退市整理板块有3只个股，我们所统计得到的51只低价股（以2元/股以下为标准）也囊括了这两个板块当中的大批个股，即34只ST股以及全部退市整理板块个股。
三只退市整理板块个股和金亚科技（300028）一起组成了A股的“仙股组合”。此外，*ST雏鹰（002477）、*ST保千（600074）、*ST凯迪（000939）只需一个跌停板（涨跌幅5%）就将步入仙股行列。
此前，A股已有中弘股份触及面值退市的风险，且在退市整理期内，中弘股份的股票价格还下跌至0.2元的水平，创出了当时A股市场的最低价格水平。然而，中弘股份创出的最低价格目前已经被退市海润（600401）刷新，而近期退市海润的最低股票价格更是低至每股0.12元，这在以前的市场环境下是无法想象的事情。（见表一）
根据交易规则，如果上市公司连续20个交易日的每日收盘价均低于每股面值，那么将会触及终止上市的风险，一旦股票价格触及面值退市的条件，则大概率触及终止上市的风险，而投资者则需要赶在退市整理期前抛售股份，防止股票进入退市整理期后发生价格非理性下行的风险。
强者愈强、弱者愈弱，这是近期A股市场的真实写照。然而对于一些投资者来说，往往会产生“股价越高风险越大、股票价格越低风险越小”的投资幻觉。实际上，需要区别看待，近年来股价得以迭创新高的上市公司，实际上都离不开基本面好转或盈利能力提升的刺激影响，而特定资金锁定筹码对上市公司股价的影响更为显著。对于低价股，除非极端市场环境产生错杀的因素，否则将长期处于价格很低的状态，要么属于基本面与盈利能力持续恶化的性质，要么就属于问题类上市公司等性质。从表一中今年以来的涨跌幅与二季度以来的涨跌幅对比看，绝大多数个股二季度都是杀跌状态，某些个股甚至将一季度的涨幅全部抹去或更多，与贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等迭创新高的绩优股形成鲜明的对比。
多年来，对于低价股尤其是超低价股，除了在牛市初期或单边上涨趋势行情中容易获得炒作的机会外（例如今年一季度），其余多数时间都处于价格低迷的状态，而对于一元股上市公司，稍有不慎可能会触及到面值退市的风险，若不及时止损，在退市整理期内可能会导致持股市值非理性缩水，而这往往也是不少投资者容易忽略的问题。
与港股市场相比，A股市场本身具有一定的流动性优势，不至于像港股市场部分上市公司发生流动性枯竭的问题，对于低价股或者仙股投资者来说，这本来是逃出这类问题股的天然优势，但一些非理性的投资者反而盲目“抄底”，与政策对赌，前些年可能还有不错的套利空间，但时至今日，政策的完善及执法的趋严，这类套利空间已经越来越狭窄。
政策松绑也无法扭转趋势
6月21日，随着上市公司并购重组政策松绑，A股市场的壳资源股迎来了一波久违的大涨。然而行情并未延续，“一夜情”似的大涨并不能将“垃圾股”的趋势扭转。
6月29日，中国证监会上市公司监管部副主任刘连起表示，重组新规征求意见稿出台以后，也引发了市场很大的关注，有声音指“借壳政策的松绑会让绩差股鸡犬升天”，认为壳公司价值又回归了。实际上，完善并购重组并不是放任恶意“炒壳”，从严监管下，绩差股鸡犬升天的情况很难再现。此次修订的出发点是通过调整相关制度，完善资本市场退出渠道和出清方式，服务于实体经济的转型升级，所谓“鼓励炒壳”的说法完全是误读。
据统计，截至7月2日收盘，两市共有259只个股总市值低于或等于20亿元，这其中有10只个股总市值低于10亿元。这259只个股包含60只ST股和3只退市整理板块个股，其中股价低于2元的有18只。显然，这18只个股我们需要特别注意投资风险。（见表二）
表二18只个股中，除了业绩报告难产的华泽退（000693）、*ST长生（002680）以及业绩有所改观的众和退（002070）、*ST大控（600747）外，*ST斯太（000760）和*ST中捷（002021）净利润同比录得增长，而其它个股营收和净利润全部为负增长。
然而，我们发现上述个股除了涨停的交易日外，每天的成交金额依然少则数百万元，多则数千万元，说明参与博弈的投资者仍多。这里我们对几家典型的公司特别提示一下风险。
退市海润、华泽退、众和退：三家公司股票已于2019年5月27日进入退市整理期交易三十个交易日，退市整理期涨跌幅限制10%，如不考虑全天停牌因素，预计最后交易日期为2019年7月8日。退市整理期届满后五个交易日内，上交所或深交所将对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。笔者注意到这三家公司近日成交金额显著放大，尤其是6月25日，成交额均达到数千万元，上演末日狂欢，退市日期将近，投资者勿接最后一棒。 金亚科技：金亚科技在IPO申报材料中虚增2008年、2009年1至6月营业收入，占当期公开披露营业收入的47.49%、68.97%；虚增2008年、2009年1至6月利润，分别占当期公开披露利润的85.96%、109.33%。深交所已正式启动对金亚科技的强制退市机制，这是继欣泰电气之后，A股的第二例因欺诈发行股票被强制退市的企业。
*ST欧浦：因违规担保及公司生产经营活动受到严重影响，预计在3个月以内不能恢复正常，公司股票触及其他风险警示的情形。公司已发现违规担保金额合计约13.41亿元，超过公司最近一期经审计净资产的10%。欧浦智网为控股股东、实控人及其他方借款提供的违规担保，合计担保金额（不包含利息及其他）约8.29亿元，占最近一期经审计净资产比例的50.18%。公司商贸业务已基本停滞，仓储和加工业务也出现缩减。然而，在连续30个跌停之后，6月12日起，该股成交量放出巨量，当日成交1.13亿元，几乎为市值的10%，此后，日成交额持续保持在4000万元以上。参与该股博弈的投资者，最后不要“偷鸡不成蚀把米”。
*ST利源：2018年实现营收4.78亿元，同比下滑84.24%；归属于上市公司股东的净利润-40.4亿元，同比下滑872.19%；2019年第一季度报实现营收4568.21万元，同比下滑92.31%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.38亿元，较上年同期由盈转亏。
怀有“造车梦”的吉林富豪王民、张永侠夫妇是低端制造转型的一个反面样本。两人控制的利源精制原本主营业务是铝制品深加工。2015年，作为从铝材供应商向高端装备制造商转型的重要一步，利源精制宣布投資57亿元建设沈阳利源轨道交通装备项目。2017年，两人以30亿元身家登上福布斯富豪榜吉林省第五名。然而“造车梦”进展的并不顺利。不仅轨道交通装备项目的实际投资额节节攀高，而且整车样车试制时间屡次推迟一年有余，至今仍未试制。
2018年9月25日，利源精制公告显示，公司债务违约已经高达21.61亿元，王民及其一致行动人张永侠所持公司股份质押，并被司法冻结及轮候冻结，轨道交通装备经营主体沈阳利源轨道交通装备有限公司的厂房全部被查封。
其它未提示或者未在表格中显示的个股，以*ST康得（002450）、ST康美（600518）等为代表，投资者同样最好敬而远之。
低价股指数（8841135）显示，該指数去年收于856.54点，今年1月先扬后抑低见825.49点后，开启了一段为期50个交易日的飙升行情，最高见到了1235.52点，区间涨幅49.67%。从4月18日起，该指数急转直下，至6月20日低见677.89点，41个交易日跌幅45.13%。此后，随着股市缓慢攀升，低价股指数亦回升到了733.25点，最终，上半年累计涨幅为-14.39%。
低价股还有春天吗？
在港股市场上，价格低于1元就只能以“分”作为计价单位的股票，这类股票俗称“仙股”，A股市场也沿用同样的俗称。这几年，A股市场不仅在交易规则上越来越完善和成熟，市场参与资金与主体也开始有了变化，由此带来的盈利模式也有了翻天覆地的变化，以往一些大胆资金屡试不爽的低价股投资逻辑也同样发生了重大变化。
据统计，截至7月2日收盘，两市共有ST股146只，退市整理板块有3只个股，我们所统计得到的51只低价股（以2元/股以下为标准）也囊括了这两个板块当中的大批个股，即34只ST股以及全部退市整理板块个股。
三只退市整理板块个股和金亚科技（300028）一起组成了A股的“仙股组合”。此外，*ST雏鹰（002477）、*ST保千（600074）、*ST凯迪（000939）只需一个跌停板（涨跌幅5%）就将步入仙股行列。
此前，A股已有中弘股份触及面值退市的风险，且在退市整理期内，中弘股份的股票价格还下跌至0.2元的水平，创出了当时A股市场的最低价格水平。然而，中弘股份创出的最低价格目前已经被退市海润（600401）刷新，而近期退市海润的最低股票价格更是低至每股0.12元，这在以前的市场环境下是无法想象的事情。（见表一）
根据交易规则，如果上市公司连续20个交易日的每日收盘价均低于每股面值，那么将会触及终止上市的风险，一旦股票价格触及面值退市的条件，则大概率触及终止上市的风险，而投资者则需要赶在退市整理期前抛售股份，防止股票进入退市整理期后发生价格非理性下行的风险。
强者愈强、弱者愈弱，这是近期A股市场的真实写照。然而对于一些投资者来说，往往会产生“股价越高风险越大、股票价格越低风险越小”的投资幻觉。实际上，需要区别看待，近年来股价得以迭创新高的上市公司，实际上都离不开基本面好转或盈利能力提升的刺激影响，而特定资金锁定筹码对上市公司股价的影响更为显著。对于低价股，除非极端市场环境产生错杀的因素，否则将长期处于价格很低的状态，要么属于基本面与盈利能力持续恶化的性质，要么就属于问题类上市公司等性质。从表一中今年以来的涨跌幅与二季度以来的涨跌幅对比看，绝大多数个股二季度都是杀跌状态，某些个股甚至将一季度的涨幅全部抹去或更多，与贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等迭创新高的绩优股形成鲜明的对比。
多年来，对于低价股尤其是超低价股，除了在牛市初期或单边上涨趋势行情中容易获得炒作的机会外（例如今年一季度），其余多数时间都处于价格低迷的状态，而对于一元股上市公司，稍有不慎可能会触及到面值退市的风险，若不及时止损，在退市整理期内可能会导致持股市值非理性缩水，而这往往也是不少投资者容易忽略的问题。
与港股市场相比，A股市场本身具有一定的流动性优势，不至于像港股市场部分上市公司发生流动性枯竭的问题，对于低价股或者仙股投资者来说，这本来是逃出这类问题股的天然优势，但一些非理性的投资者反而盲目“抄底”，与政策对赌，前些年可能还有不错的套利空间，但时至今日，政策的完善及执法的趋严，这类套利空间已经越来越狭窄。
政策松绑也无法扭转趋势
6月21日，随着上市公司并购重组政策松绑，A股市场的壳资源股迎来了一波久违的大涨。然而行情并未延续，“一夜情”似的大涨并不能将“垃圾股”的趋势扭转。
6月29日，中国证监会上市公司监管部副主任刘连起表示，重组新规征求意见稿出台以后，也引发了市场很大的关注，有声音指“借壳政策的松绑会让绩差股鸡犬升天”，认为壳公司价值又回归了。实际上，完善并购重组并不是放任恶意“炒壳”，从严监管下，绩差股鸡犬升天的情况很难再现。此次修订的出发点是通过调整相关制度，完善资本市场退出渠道和出清方式，服务于实体经济的转型升级，所谓“鼓励炒壳”的说法完全是误读。
据统计，截至7月2日收盘，两市共有259只个股总市值低于或等于20亿元，这其中有10只个股总市值低于10亿元。这259只个股包含60只ST股和3只退市整理板块个股，其中股价低于2元的有18只。显然，这18只个股我们需要特别注意投资风险。（见表二）
表二18只个股中，除了业绩报告难产的华泽退（000693）、*ST长生（002680）以及业绩有所改观的众和退（002070）、*ST大控（600747）外，*ST斯太（000760）和*ST中捷（002021）净利润同比录得增长，而其它个股营收和净利润全部为负增长。
然而，我们发现上述个股除了涨停的交易日外，每天的成交金额依然少则数百万元，多则数千万元，说明参与博弈的投资者仍多。这里我们对几家典型的公司特别提示一下风险。
退市海润、华泽退、众和退：三家公司股票已于2019年5月27日进入退市整理期交易三十个交易日，退市整理期涨跌幅限制10%，如不考虑全天停牌因素，预计最后交易日期为2019年7月8日。退市整理期届满后五个交易日内，上交所或深交所将对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。笔者注意到这三家公司近日成交金额显著放大，尤其是6月25日，成交额均达到数千万元，上演末日狂欢，退市日期将近，投资者勿接最后一棒。 金亚科技：金亚科技在IPO申报材料中虚增2008年、2009年1至6月营业收入，占当期公开披露营业收入的47.49%、68.97%；虚增2008年、2009年1至6月利润，分别占当期公开披露利润的85.96%、109.33%。深交所已正式启动对金亚科技的强制退市机制，这是继欣泰电气之后，A股的第二例因欺诈发行股票被强制退市的企业。
*ST欧浦：因违规担保及公司生产经营活动受到严重影响，预计在3个月以内不能恢复正常，公司股票触及其他风险警示的情形。公司已发现违规担保金额合计约13.41亿元，超过公司最近一期经审计净资产的10%。欧浦智网为控股股东、实控人及其他方借款提供的违规担保，合计担保金额（不包含利息及其他）约8.29亿元，占最近一期经审计净资产比例的50.18%。公司商贸业务已基本停滞，仓储和加工业务也出现缩减。然而，在连续30个跌停之后，6月12日起，该股成交量放出巨量，当日成交1.13亿元，几乎为市值的10%，此后，日成交额持续保持在4000万元以上。参与该股博弈的投资者，最后不要“偷鸡不成蚀把米”。
*ST利源：2018年实现营收4.78亿元，同比下滑84.24%；归属于上市公司股东的净利润-40.4亿元，同比下滑872.19%；2019年第一季度报实现营收4568.21万元，同比下滑92.31%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.38亿元，较上年同期由盈转亏。
怀有“造车梦”的吉林富豪王民、张永侠夫妇是低端制造转型的一个反面样本。两人控制的利源精制原本主营业务是铝制品深加工。2015年，作为从铝材供应商向高端装备制造商转型的重要一步，利源精制宣布投資57亿元建设沈阳利源轨道交通装备项目。2017年，两人以30亿元身家登上福布斯富豪榜吉林省第五名。然而“造车梦”进展的并不顺利。不仅轨道交通装备项目的实际投资额节节攀高，而且整车样车试制时间屡次推迟一年有余，至今仍未试制。
2018年9月25日，利源精制公告显示，公司债务违约已经高达21.61亿元，王民及其一致行动人张永侠所持公司股份质押，并被司法冻结及轮候冻结，轨道交通装备经营主体沈阳利源轨道交通装备有限公司的厂房全部被查封。
其它未提示或者未在表格中显示的个股，以*ST康得（002450）、ST康美（600518）等为代表，投资者同样最好敬而远之。