现有文献主要关注经济危机对企业研发创新的负面影响,同时也指出了危机可带来社会技术范式的变革,从而迎来“黄金时代”.基于Perez巨浪模型,本文以1986-2014年间全球63个国家的52 638个企业年度数据为调查对象,探究危机前后不同企业、行业和国家企业研发回报率的变化趋势.结果表明,企业在经济危机后将获得更高的研发回报率.并且,研发回报率的变化取决于企业的市场份额、财务杠杆、行业种类以及业绩类型等.具体而言,经济危机之后,低市场份额企业的研发回报率提高程度大于高市场份额企业;低杠杆率企业的研发回报率提高程度大于高杠杆企业;服务型企业的研发回报率提高程度大于制造型企业;发展中国家与发达国家企业研发回报率差异不显著.研究结果为Perez的巨浪模型提供了实证支持,并为危机后企业研发提供了管理启示.