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[编者按]借助资本市场，撬动资本杠杆，实现数字电视的跨越式发展，既是广电产业化的必由之路，又是“流动性过剩”时代的最佳选择。本刊上期刊发了中银国际副总裁陈杭先生的文章，重点分析了IPO和买壳上市这两种开拓股权资本市场的可选方案，受到读者的广泛关注与好评。本期我们编发钟湄莹女士的一篇文章，在对比7整体转换的多种可行融资方式之后，提出BOT模式是一种多方共赢方案，与广大读者共分享。欢迎您的投稿，来稿请发[email protected]。
广电数字化离不开巨额的资金投入，据粗略估算，有线双向化改造、制编播数字设备、数字内容制作等，至少需要数千亿元的投入。如何弥补资金缺口，是厂电面临的最实际的问题，仅靠行业自身积累远远不够，必须通过融资来解决。
传统的融资方式包括：股权性融资、债权性融资和企业保留盈余；此外，还有金融租赁、项目融资、政府基金等方式。本文将就几种可行的融资方式进行比较，并就BOT模式进行深入探讨。
1 股权融资
股权融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者(股东)享有对企业控制权的融资方式。它具有以下几个特点：
★长期性股权融资筹措资金无到期日，不需归还；
★不可逆性：企业不须还本，投资人欲收回本金，需借助于二级流通市场；
★无负担性：股权融资没有固定的股利负担，殷利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。
目前国内有线电视网络进入资本市场进行股权融资的方式主要有三种；直接上市、借壳上市、被上市公司收购或与上市公司合作。
★直接上市：即有线电视网络直接重组组建股份公司并在A股首次公开发行(IPO)，典型者如歌华有线(600037)。
★借壳上市：即有线电视网络通过借壳上市的方式进入上市公司，典型者如广电网络(600831)。
★被上市公司收购或与上市公司合作：目前国内有几十家上市公司收购了有线网络公司股权，典型者如中信国安(000839)、青鸟华光(ST华光600076)、信联股份(已退市)等。
以中信国安投资有线网络为例，目前投资项目已达19个，覆盖行政区域用户总数640万户。如果按照平均股权比例(大约43％)计算的权益用户衡量，中信国安所拥有的权益用户大约为275万户，2006年各有线电视合营公司共计实现主营业务收入10.35亿元。
从财务角度观察，中信国安对有线网络的投资迄今并不成功——
首先，ARPU值较低。按照2006年所有用户摊薄计算，当年中信国安投资有线网络用户的ARPU值不到14元。
其次，投资回报率不高。截至2006年底，中信国安投资的19个地方网络的初始成本约13.5亿元，2006年贡献8200万元投资收益，投资收益率仅6％。除初始投资成本较高外，部分网络盈利较差甚至亏损也是主因。
如采取IPO或买壳上市，有线电视公司也将面临两大问题；
问题一：3年业绩考核不容易过关。我国有线网络分散，各省、市、县“割据经营”。各地省网公司正进行大规模网络整合，收购其他地区有线网络。收购之后股东和资产均发生较大变化，且未执行企业化的财务和税务制度，其可能违反“上市前3年企业的业务和资产无重大变化的要求”。
问题二：净资产收益率不高。除上海、北京、深圳等大城市(用户量通常在200万户以上)外，大多数中小规模地网不具备上市条件。此外，业务单一及面临电信的竞争也有负面影响。
目前，建设骨干网、搞双向改造两大工程，以及回购违规外资股份的资金需求，其缺口之大已令人难以想象。而股权融资方式进展缓慢，门槛较高，并不适合广电产业当前的发展态势。
2 债权融资
债权融资指企业通过举债筹措资金，资金供给者作为债权人享有到期收回本息的融资方式。相对于股权融资，它具有以下几个特点：
★短期性：债权融资筹集资金需到期偿还；
★可逆性：企业有到期还本付息的义务；
★负担性：企业需支付债务利息，从而形成固定负担。
从本质上说，债权资金不是股东的资本，但可利用其为股东带来利益。债权性融资主要有向金融机构贷款和发行企业债券两种形式。
发行企业债券有着较多的政策规定，比较适合基础设施建设，如水利、水电、道路、桥梁等工程。但根据我国证监会最新制定的《公司债券发行试点办法》，公司债市场已经启动。
债权融资的工具有抵押贷款、信用贷款、质押贷款等，国际债权融资方面有银行保函，银行备兑信用证融资，此外还有资产锁定融资等。 对于有线电视行业来说，相关政策限制包括“贷款主体必须是区域内惟一的有线电视网络运营主体，如为事业单位需有改制规划，且资本金比例不低于25％。”而国家开发银行虽然与国家广电总局签订了《开发性金融台作框架协议》，但严格的信贷政策使各地网络公司贷款成功率并不高。
3 企业保留盈余
企业保留盈余主要指：企业要增加投资时用应付给股东的利润进行再投资，其融资性质相当于股权融资。这种方式比较适台股份有限公司。
由于有线电视企业固定资产投资较大，因此资产规模很大。此外，目前国内有线电视公司盈利模式相对单一，主要依靠收视费收入。因此，有线电视行业的企业普遍净资产收益率不高。估计大部分地方有线电视公司净资产收益率约在2％～5％左右。企业盈余很少，无法满足资金需求。
4 金融租赁
金融租赁主要适用于对资金有大量需求而又不愿意过多负债的企业，其优点为——
★享受快速折旧：避免技术更新所导致的技术风险；
★合理避税：提高企业实际净收益；
★灵活性高：可根据运营状况合理安排租金偿还，更有利于企业经营。
1 金融租赁的基本模式。
机顶盒租赁的业务流程：在运营商的指导下，租赁公司通过招标向机顶盒厂商批量订购机顶盒，租赁公司向有线运营商出租机顶盒，租赁公司不与终端用户发生直接租赁关系。运营商的用户服务部负责发展用户及机顶盒安装、调试、维修。机顶盒用户通过银行交费，银行与有线网络公司的计费系统连接。
具体操作过程：有线网络公司在安装机顶盒时，银行将与用户加密卡一一对应的银行卡发放给用户，用户凭银行卡到银行办理缴费事宜。有线网络公司与租赁公司共同在银行办理托收，各自从银行获得自己的收益。租赁期限一般为3年，运营商按期向租赁公司支付相应租金。
2 租赁合同要点。
租期3～5年，租赁一次性手续费 3～5％，视标的金额而定。租赁期满，承租人以在合同中约定的残值价格如1万元买下租赁设备的产权。关于担保条款，除租赁公司将租赁设备的产权抵押给银行外，通常还要求承租人提供其他担保。而提供担保对有线网络公司来说，存在现实困难。
5 传统融资方式比较
从各种融资方式来看，企业保留盈余不需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量、不发生融资费用，成本远低于外部融资。因此它是企业首选的融资方式。
企业保留盈余能力的大小取决于企业利润水平、净资产规模和投资者的预期等因素。只有当企业保留盈余仍不能满足企业的资金需求时，企业才能转向外部融资。
股权融资相对于债权融资来讲，因其风险大，资金成本也较高，同时还需承担一定的发行费用，看似成本较高。但企业融资的成本，不仅包括会计成本，还包括机会成本。相对于会计成本，机会成本是构成企业决策行为的主要依据。从我国的情况看，企业通过银行贷款所花费的机会成本是很高的。比如，现实中企业根据对未来市场变化的预期，制订了相应的计划，但其所需资金往往受贷款规模限制，等到银行逐级申报增加贷款规模批下来以后，也许市场情况已经发生了变化，使企业失去一次有利的机会，
6 BOT概论
1、BOT的概念BOT是Build(建设)、Operate(经营)和Transfer(移交)的简称。作为一种古老而新颖的融资模式，现代BOT的概念由土耳其政府提出(BOT最早诞生于17世纪初的英国，参见延伸阅读——编者注)，并为世界各国各地区所采用。
BOT的基本思路是，由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目，并在有限时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。
参考世界银行《1994年世界发展报告》，BOT包括BOT、BOOT和BOO三种具体形式。
(1)BOT：一国政府授予项目公司建设新项目的特许权协议时，通常采取此种方式。
(2)BOOT：建设(Build)、拥有(Own)、运营(Operate)和移交(Transfer)，具体是指由私营部门融资建设新项目，项目建成后在规定期限内拥有项目新增收费的收费权，特许期满后，将项目移交给政府部门。
(3)BOO：建设(Build)、拥有(Own)和运营(Operate)，具体是指私营部门根据政府所赋予的特许权，建设并经营某项新项目，但并不规定要将该项目移交给政府部门。
2、用BOT撬动整体转换资本杠杆
在数字电视整体转换融资、建设过程中，BOT较其他传统模式具有以下几方面的优势：
(1)资金来源于设备供应商，可在一定程度上减轻政府财政的压力和负担。
(2)强调政府扮演组织者和促进者的重要角色。政府通过制定有效政策及具体措施，促进商业投资，风险共担、利益共享的合作模式提升了数字电视服务的效率。另外，项目的投资者会向保险公司投保，有效分散项目风险。
(3)打破了国家资本的绝对垄断，在公共产品的供给中引入市场机制，促进合理配置资源。
(4)贷款方主要考虑项目本身的收益前景，而不是项目公司当时的信用能力，故不受项目公司现有资产规模的限制。另外，银行贷款通常无追索权，或有限追索权，且其只适用于项目本身的资产和收益。不影响项目公司资产负债表，即为“资产负债表外融资”。随着我国金融体制改革的进一步健全，BOT融资方式的优点将逐步放大。
(5)减少不正当竞争的可能性一是没有既得利益可维持或分配，政府只提供业主投资的特许权，承包商的利益必须通过特许经营期内的有效运营才能实现；二是当业主是合伙人时，由于其目标是运营期利润的最大化，故承包商很难在业主身上打开缺口。BOT融资特点和结构
1、BOT项目的基本特点。
(1)BOT项目的参与者：当地政府、有线网络运营商、内容商、平台商、设备提供商等和一组有经验的各种专业人员。参与人员必须具有相关的技术和知识。
(2)融资：股本资金由BOT项目成员提供，债务资金由商业银行、政府贷款机构提供。股本资金一般占项目成本的10％～30％。有限追索债务使贷款人对发起人无追索权，只能依赖于项目的现金流收回投资。
2、BOT各方的权利义务。
对于当地政府来说，可以在不耗费财政资金的基础上，得到迫切需要的基础设施项目；并且，除政府方的担保和其他激励措施外，不承担其他风险。由于项目的高效率，项目的建设周期也会缩短，主办者的经验将保证建设质量。
对当地民众来说，不需多交税，也不一定要保证项目的收入。当项目以收费取得收入时，只有BOT设施的用户需支付使用费。
对]BOT项目联合体成员来说，可从经营该设施获得利润，如果市场分析正确，利润将相当可观。
3、BOT项目中的风险。
在开发、建设、试运营及运营阶段虽然都存在着一定的风险。但这些风险可以通过在众多的参与方中适当分配予以降低，这在传统融资建设模式中无法做到。
4、BOT模式的项目融资结构。
如图1所示，BOT融资结构由三部分组成。
(1)政府(广电局)是项目的真正发起人和特许权合约结束后的拥有者，提供为期12年(含建设期)的新增收视费收费特许权合约，这是整个BOT融资的关键。具体包括：
★通过价格听证会，增加整转后数字电视收视费；
★允许项目公司设立银行监管账户，收取新增收视费；
★特许合约期为12年(含建设期)，在特许权协议终止时，政府将无偿收回正常运转并保养良好的数字电视系统。
(2)项目的投资者和经营者是BOT模式的主体。由设备提供商或其他投资者按出资比例组成投资实体，即数字电视整转的建设者——项目公司。
(3)银行贷款除取决于项目本身的经济强度之外，很大程度上还依赖于政府为项目所提供的支持和特许权合约。
(4)项目的信用保证结构。
★政府支持提供良好的投资环境，提高项目的经济强度和可融资性
★项目公司对项目投保，将建设期间可能发生的意外损失与风险转移至保险公司承担。
★采用严格的招投标竞争机制，聘请监理，中标的设各供应商提供相关设备。
通过上述信用保证结构，项目的种种风险要素在各修与者之间进行分配，实现了项目风险的分担，这正是一个成功项目融资结构不可缺少的条件。
综上所述，利用BOT模式进行数字电视“整体转换”项目融资，不失为一种可行的多方共赢的方案。在该模式中，参与方的风险和收益相匹配，有线运营商、内容商、平台商和设备提供商均保证有足够的积极性和风险意识，数字电视的建设将充满希望!
延伸阅读：400年的BOT与五大风险
本文作者提出，BOT模式是整体转换融资的一种多方共赢方案为广电提供了一种融资新思路。这里不妨回溯BOT在全球的发展历程，并提示其存在的五大风险。
作为一种古老的融资方式，BOT最早出现于17世纪的英国，距今已有近400年历史。从1610年开始，私人投资者与负责管理海上事务的英国领港公会达成协议，由私人投资建造并经营灯塔，经营特许期满后，灯塔管理权将被领港公会回收。到1820年时，全英46座灯塔中，有34座由私人投资建造，在古典经济学的教科书中，此一案例被用于佐证私人的投资效率远高于行政部门：在现代经济学的理论体系中，BOT则被视为“看不见的手”与“看得见的手”成功合作的典型。
20世纪80年代以来，多个发展中国家用此模式进行基础设施建设，并取得相当成功，BOT在全球也重新引起广泛关注。
从全球各国、各行业来看，BOT模式一般存在五大风险——
风险一：政治风险，主要为跨国投资者所考虑，本国投资人面临此种风险较低。
风险二：市场风险，在很长的特许期中，供求关系变化和价格变化时有发生，市场中极可能出现更廉价的竞争产品、更受大众欢迎的替代产品，以及原材料涨价带来的工程超支等。
风险三：技术风险。项目进行过程中由于制度上的细节问题安排不当带来的风险，如工程延期、项目放弃，工程缺陷等。
风险四：融资风险。由于汇率、利率相通货膨胀率的预期外的变化带来的风险，如发生比预期高的通货膨胀，则BOT项目预定价格会偏低，如利率升高，则融资成本大大增加。
风险五：不可抗拒的外力风险。如地震、火灾和洪水等不可抗外力风险。
广电数字化离不开巨额的资金投入，据粗略估算，有线双向化改造、制编播数字设备、数字内容制作等，至少需要数千亿元的投入。如何弥补资金缺口，是厂电面临的最实际的问题，仅靠行业自身积累远远不够，必须通过融资来解决。
传统的融资方式包括：股权性融资、债权性融资和企业保留盈余；此外，还有金融租赁、项目融资、政府基金等方式。本文将就几种可行的融资方式进行比较，并就BOT模式进行深入探讨。
1 股权融资
股权融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者(股东)享有对企业控制权的融资方式。它具有以下几个特点：
★长期性股权融资筹措资金无到期日，不需归还；
★不可逆性：企业不须还本，投资人欲收回本金，需借助于二级流通市场；
★无负担性：股权融资没有固定的股利负担，殷利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。
目前国内有线电视网络进入资本市场进行股权融资的方式主要有三种；直接上市、借壳上市、被上市公司收购或与上市公司合作。
★直接上市：即有线电视网络直接重组组建股份公司并在A股首次公开发行(IPO)，典型者如歌华有线(600037)。
★借壳上市：即有线电视网络通过借壳上市的方式进入上市公司，典型者如广电网络(600831)。
★被上市公司收购或与上市公司合作：目前国内有几十家上市公司收购了有线网络公司股权，典型者如中信国安(000839)、青鸟华光(ST华光600076)、信联股份(已退市)等。
以中信国安投资有线网络为例，目前投资项目已达19个，覆盖行政区域用户总数640万户。如果按照平均股权比例(大约43％)计算的权益用户衡量，中信国安所拥有的权益用户大约为275万户，2006年各有线电视合营公司共计实现主营业务收入10.35亿元。
从财务角度观察，中信国安对有线网络的投资迄今并不成功——
首先，ARPU值较低。按照2006年所有用户摊薄计算，当年中信国安投资有线网络用户的ARPU值不到14元。
其次，投资回报率不高。截至2006年底，中信国安投资的19个地方网络的初始成本约13.5亿元，2006年贡献8200万元投资收益，投资收益率仅6％。除初始投资成本较高外，部分网络盈利较差甚至亏损也是主因。
如采取IPO或买壳上市，有线电视公司也将面临两大问题；
问题一：3年业绩考核不容易过关。我国有线网络分散，各省、市、县“割据经营”。各地省网公司正进行大规模网络整合，收购其他地区有线网络。收购之后股东和资产均发生较大变化，且未执行企业化的财务和税务制度，其可能违反“上市前3年企业的业务和资产无重大变化的要求”。
问题二：净资产收益率不高。除上海、北京、深圳等大城市(用户量通常在200万户以上)外，大多数中小规模地网不具备上市条件。此外，业务单一及面临电信的竞争也有负面影响。
目前，建设骨干网、搞双向改造两大工程，以及回购违规外资股份的资金需求，其缺口之大已令人难以想象。而股权融资方式进展缓慢，门槛较高，并不适合广电产业当前的发展态势。
2 债权融资
债权融资指企业通过举债筹措资金，资金供给者作为债权人享有到期收回本息的融资方式。相对于股权融资，它具有以下几个特点：
★短期性：债权融资筹集资金需到期偿还；
★可逆性：企业有到期还本付息的义务；
★负担性：企业需支付债务利息，从而形成固定负担。
从本质上说，债权资金不是股东的资本，但可利用其为股东带来利益。债权性融资主要有向金融机构贷款和发行企业债券两种形式。
发行企业债券有着较多的政策规定，比较适合基础设施建设，如水利、水电、道路、桥梁等工程。但根据我国证监会最新制定的《公司债券发行试点办法》，公司债市场已经启动。
债权融资的工具有抵押贷款、信用贷款、质押贷款等，国际债权融资方面有银行保函，银行备兑信用证融资，此外还有资产锁定融资等。 对于有线电视行业来说，相关政策限制包括“贷款主体必须是区域内惟一的有线电视网络运营主体，如为事业单位需有改制规划，且资本金比例不低于25％。”而国家开发银行虽然与国家广电总局签订了《开发性金融台作框架协议》，但严格的信贷政策使各地网络公司贷款成功率并不高。
3 企业保留盈余
企业保留盈余主要指：企业要增加投资时用应付给股东的利润进行再投资，其融资性质相当于股权融资。这种方式比较适台股份有限公司。
由于有线电视企业固定资产投资较大，因此资产规模很大。此外，目前国内有线电视公司盈利模式相对单一，主要依靠收视费收入。因此，有线电视行业的企业普遍净资产收益率不高。估计大部分地方有线电视公司净资产收益率约在2％～5％左右。企业盈余很少，无法满足资金需求。
4 金融租赁
金融租赁主要适用于对资金有大量需求而又不愿意过多负债的企业，其优点为——
★享受快速折旧：避免技术更新所导致的技术风险；
★合理避税：提高企业实际净收益；
★灵活性高：可根据运营状况合理安排租金偿还，更有利于企业经营。
1 金融租赁的基本模式。
机顶盒租赁的业务流程：在运营商的指导下，租赁公司通过招标向机顶盒厂商批量订购机顶盒，租赁公司向有线运营商出租机顶盒，租赁公司不与终端用户发生直接租赁关系。运营商的用户服务部负责发展用户及机顶盒安装、调试、维修。机顶盒用户通过银行交费，银行与有线网络公司的计费系统连接。
具体操作过程：有线网络公司在安装机顶盒时，银行将与用户加密卡一一对应的银行卡发放给用户，用户凭银行卡到银行办理缴费事宜。有线网络公司与租赁公司共同在银行办理托收，各自从银行获得自己的收益。租赁期限一般为3年，运营商按期向租赁公司支付相应租金。
2 租赁合同要点。
租期3～5年，租赁一次性手续费 3～5％，视标的金额而定。租赁期满，承租人以在合同中约定的残值价格如1万元买下租赁设备的产权。关于担保条款，除租赁公司将租赁设备的产权抵押给银行外，通常还要求承租人提供其他担保。而提供担保对有线网络公司来说，存在现实困难。
5 传统融资方式比较
从各种融资方式来看，企业保留盈余不需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量、不发生融资费用，成本远低于外部融资。因此它是企业首选的融资方式。
企业保留盈余能力的大小取决于企业利润水平、净资产规模和投资者的预期等因素。只有当企业保留盈余仍不能满足企业的资金需求时，企业才能转向外部融资。
股权融资相对于债权融资来讲，因其风险大，资金成本也较高，同时还需承担一定的发行费用，看似成本较高。但企业融资的成本，不仅包括会计成本，还包括机会成本。相对于会计成本，机会成本是构成企业决策行为的主要依据。从我国的情况看，企业通过银行贷款所花费的机会成本是很高的。比如，现实中企业根据对未来市场变化的预期，制订了相应的计划，但其所需资金往往受贷款规模限制，等到银行逐级申报增加贷款规模批下来以后，也许市场情况已经发生了变化，使企业失去一次有利的机会，
6 BOT概论
1、BOT的概念BOT是Build(建设)、Operate(经营)和Transfer(移交)的简称。作为一种古老而新颖的融资模式，现代BOT的概念由土耳其政府提出(BOT最早诞生于17世纪初的英国，参见延伸阅读——编者注)，并为世界各国各地区所采用。
BOT的基本思路是，由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目，并在有限时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。
参考世界银行《1994年世界发展报告》，BOT包括BOT、BOOT和BOO三种具体形式。
(1)BOT：一国政府授予项目公司建设新项目的特许权协议时，通常采取此种方式。
(2)BOOT：建设(Build)、拥有(Own)、运营(Operate)和移交(Transfer)，具体是指由私营部门融资建设新项目，项目建成后在规定期限内拥有项目新增收费的收费权，特许期满后，将项目移交给政府部门。
(3)BOO：建设(Build)、拥有(Own)和运营(Operate)，具体是指私营部门根据政府所赋予的特许权，建设并经营某项新项目，但并不规定要将该项目移交给政府部门。
2、用BOT撬动整体转换资本杠杆
在数字电视整体转换融资、建设过程中，BOT较其他传统模式具有以下几方面的优势：
(1)资金来源于设备供应商，可在一定程度上减轻政府财政的压力和负担。
(2)强调政府扮演组织者和促进者的重要角色。政府通过制定有效政策及具体措施，促进商业投资，风险共担、利益共享的合作模式提升了数字电视服务的效率。另外，项目的投资者会向保险公司投保，有效分散项目风险。
(3)打破了国家资本的绝对垄断，在公共产品的供给中引入市场机制，促进合理配置资源。
(4)贷款方主要考虑项目本身的收益前景，而不是项目公司当时的信用能力，故不受项目公司现有资产规模的限制。另外，银行贷款通常无追索权，或有限追索权，且其只适用于项目本身的资产和收益。不影响项目公司资产负债表，即为“资产负债表外融资”。随着我国金融体制改革的进一步健全，BOT融资方式的优点将逐步放大。
(5)减少不正当竞争的可能性一是没有既得利益可维持或分配，政府只提供业主投资的特许权，承包商的利益必须通过特许经营期内的有效运营才能实现；二是当业主是合伙人时，由于其目标是运营期利润的最大化，故承包商很难在业主身上打开缺口。BOT融资特点和结构
1、BOT项目的基本特点。
(1)BOT项目的参与者：当地政府、有线网络运营商、内容商、平台商、设备提供商等和一组有经验的各种专业人员。参与人员必须具有相关的技术和知识。
(2)融资：股本资金由BOT项目成员提供，债务资金由商业银行、政府贷款机构提供。股本资金一般占项目成本的10％～30％。有限追索债务使贷款人对发起人无追索权，只能依赖于项目的现金流收回投资。
2、BOT各方的权利义务。
对于当地政府来说，可以在不耗费财政资金的基础上，得到迫切需要的基础设施项目；并且，除政府方的担保和其他激励措施外，不承担其他风险。由于项目的高效率，项目的建设周期也会缩短，主办者的经验将保证建设质量。
对当地民众来说，不需多交税，也不一定要保证项目的收入。当项目以收费取得收入时，只有BOT设施的用户需支付使用费。
对]BOT项目联合体成员来说，可从经营该设施获得利润，如果市场分析正确，利润将相当可观。
3、BOT项目中的风险。
在开发、建设、试运营及运营阶段虽然都存在着一定的风险。但这些风险可以通过在众多的参与方中适当分配予以降低，这在传统融资建设模式中无法做到。
4、BOT模式的项目融资结构。
如图1所示，BOT融资结构由三部分组成。
(1)政府(广电局)是项目的真正发起人和特许权合约结束后的拥有者，提供为期12年(含建设期)的新增收视费收费特许权合约，这是整个BOT融资的关键。具体包括：
★通过价格听证会，增加整转后数字电视收视费；
★允许项目公司设立银行监管账户，收取新增收视费；
★特许合约期为12年(含建设期)，在特许权协议终止时，政府将无偿收回正常运转并保养良好的数字电视系统。
(2)项目的投资者和经营者是BOT模式的主体。由设备提供商或其他投资者按出资比例组成投资实体，即数字电视整转的建设者——项目公司。
(3)银行贷款除取决于项目本身的经济强度之外，很大程度上还依赖于政府为项目所提供的支持和特许权合约。
(4)项目的信用保证结构。
★政府支持提供良好的投资环境，提高项目的经济强度和可融资性
★项目公司对项目投保，将建设期间可能发生的意外损失与风险转移至保险公司承担。
★采用严格的招投标竞争机制，聘请监理，中标的设各供应商提供相关设备。
通过上述信用保证结构，项目的种种风险要素在各修与者之间进行分配，实现了项目风险的分担，这正是一个成功项目融资结构不可缺少的条件。
综上所述，利用BOT模式进行数字电视“整体转换”项目融资，不失为一种可行的多方共赢的方案。在该模式中，参与方的风险和收益相匹配，有线运营商、内容商、平台商和设备提供商均保证有足够的积极性和风险意识，数字电视的建设将充满希望!
延伸阅读：400年的BOT与五大风险
本文作者提出，BOT模式是整体转换融资的一种多方共赢方案为广电提供了一种融资新思路。这里不妨回溯BOT在全球的发展历程，并提示其存在的五大风险。
作为一种古老的融资方式，BOT最早出现于17世纪的英国，距今已有近400年历史。从1610年开始，私人投资者与负责管理海上事务的英国领港公会达成协议，由私人投资建造并经营灯塔，经营特许期满后，灯塔管理权将被领港公会回收。到1820年时，全英46座灯塔中，有34座由私人投资建造，在古典经济学的教科书中，此一案例被用于佐证私人的投资效率远高于行政部门：在现代经济学的理论体系中，BOT则被视为“看不见的手”与“看得见的手”成功合作的典型。
20世纪80年代以来，多个发展中国家用此模式进行基础设施建设，并取得相当成功，BOT在全球也重新引起广泛关注。
从全球各国、各行业来看，BOT模式一般存在五大风险——
风险一：政治风险，主要为跨国投资者所考虑，本国投资人面临此种风险较低。
风险二：市场风险，在很长的特许期中，供求关系变化和价格变化时有发生，市场中极可能出现更廉价的竞争产品、更受大众欢迎的替代产品，以及原材料涨价带来的工程超支等。
风险三：技术风险。项目进行过程中由于制度上的细节问题安排不当带来的风险，如工程延期、项目放弃，工程缺陷等。
风险四：融资风险。由于汇率、利率相通货膨胀率的预期外的变化带来的风险，如发生比预期高的通货膨胀，则BOT项目预定价格会偏低，如利率升高，则融资成本大大增加。
风险五：不可抗拒的外力风险。如地震、火灾和洪水等不可抗外力风险。