论文部分内容阅读
摘要：文章从流动性过剩的成因入手，结合虚拟经济发展对宏观经济调控手段的影响效应进行分析，提出了优化我国虚拟经济发展的路径选择。
关键词：实体经济；虚拟经济；流动性过剩；资产价格泡沫
一、流动性过剩的成因及表现
（一）我国流动性过剩的根源是我国经济结构和区域失衡
自我国实施积极的财政政策以来，投资增长一直是拉动经济增长的主要动力，消费近年来虽增长加快，但仍远落后于投资和出口的增速。2003年以来，投资与消费的比例差距进一步扩大（见表1）。投资与消费的比例失衡问题加剧，使大量资金在银行体系内部循环，银行不得不将大量资金借贷出去，而这些资金被借贷出去后更多地进入了虚拟经济中。
（二）出口增长及人民币升值压力导致全球流动性过剩输入我国
“9·11”事件后，各主要货币的流动性空前增长，在全球经济失衡的诱导下，大量资金从美国流入以我国为代表的亚洲新兴经济体。近年来我国贸易顺差迅速扩大，加上人民币汇率制度正处于渐进改革中，全球流动性通过各种渠道进入中国，成为目前境内流动性过剩的一个重要原因，人民币外汇占款成为基础货币的主要来源。而央行的公开市场冲销能力无法消化日益增多的外汇占款，货币供应量因此高速增长。
（三）低利率政策加剧了我国流动性过剩进程
自2003年我国经济走出通缩并进入新一轮增长周期以来，央行只小幅调高了一次再贴现率，对金融机构再贷款利率、金融机构贷款基准利率及金融机构存款利率则维持不变。如果考虑到商业银行的利率下浮因素，基准贷款利率的上调可能并未给实际贷款利率带来明显变化。去年央行多次上调存款准备紧比率，但总体低利率的市场环境（体外循环资金的贷款利率则在10%以上）加快了流动性膨胀。
二、虚拟经济繁荣对我国当前宏观经济影响机制分析
（一）“博傻”过程中的虚拟经济与资产价格泡沫
资产价格泡沫是指虚拟资本的市场价格超过它的理论价值以上的部分。其产生的原因主要是过度投机，这正与我国现阶段逐渐呈现出的投资过热，投机心理过度的特点相符合。很多投资者并不是看中股票背后公司的投资价值，而是认为可以低买高卖，在价格差额中获取收益。由于大家都具有相同的心理，加之虚拟资本价格不同于实体资本价格的变化规律，在投机心理的作用下，其价格越高，买者会越多，由于买者越多，价格会更高，形成一种不良循环，这种现象被称为“博傻”。在其作用下，会导致虚拟资本价格不断上升，从而形成资产价格泡沫。
（二）资产价格泡沫存在下，虚拟经济繁荣对于我国宏观经济运行影响理论分析
随着我国虚拟经济的迅速膨胀，其对经济的运行方式的影响力度也在逐步加强，大量的货币资金在虚拟经济领域内迅速转移。资产价格泡沫也已在虚拟经济领域已开始逐步显现，而资产价格泡沫在虚拟经济的传导下，进而直接影响我国宏观经济运行，加大了其运行风险。由于虚拟经济以资本化定价的方式为基础，因此，其具有很强的资本集聚和辐射功能。随着虚拟资产的规模、范围和参与主体的不断扩大，随着投资者对未来资产收益预期的群体波动，其通过传染机制和放大机制来影响宏观经济风险。
三、路径选择
（一）发展和完善资本市场
高效的资本市场有利于加速储蓄向投资的转化，有利于提高资金使用效率，并能为国企产权制度改革和不良资产处理提供途径。因此，一方面要逐步放松金融管制，增加金融交易品种，扩大资本市场容量；另一方面要完善法律法规，规范证券市场行为。
（二）培育金融衍生市场，推进我国虚拟经济发展
培育金融衍生市场将是我国发展虚拟经济的必然选择。鉴于中国目前金融创新经验不足，我国衍生市场的发展首先要从运用金融工程系统分析方法创新金融工具、发展场外交易开始，适时推出金融衍生产品，开发场内交易。
（三）提高上市公司质量和中介机构的自律规范
完善公司治理结构，提高上市公司质量，是证券市场的“基石”，也是完善我国虚拟经济的必由之路。同时，还应当建立和完善法制体系、监管体系和宏观经济调控体系，达到规范金融活动和金融市场运作的目的，并积极建立和完善开放型的金融风险预警、监控系统，防止由于国际金融势力侵入国内金融领域而触发的泡沫膨胀。
（四）坚持高效与适度相结合的发展原则
在中国金融发展进程中，应当注重创造和建立内生的金融环境和金融机制，合理运用国内和国外的金融资源，将金融的可持续发展建立在有效的金融机构和金融市场上，努力发展实体经济，为虚拟经济的发展奠定坚实的物质基础。在积极发展虚拟经济的同时，还要不断提高金融风险意识，高度警惕泡沫经济的发生。
在当前流动性过剩条件下，应不断完善和优化我国虚拟经济，在繁荣虚拟经济的同时，尽可能得去引导人们理性投资，减少资产价格泡沫的过度膨胀，不仅将有助于我国实体经济的良性发展，也将对我国的经济稳定产生重要的影响。
参考文献：
1、刘蓓华，刘爱东.基于金融创新的我国虚拟经济发展对策研究[J].中国管理信息化,2007(1).
2、刘维刚，张丽娜.论实体经济、虚拟经济与泡沫经济及对我国的启示[J].经济纵横,2006(15).
3、戴启杰.浅析我国虚拟经济发展的现实困境与机遇[J].金融经济，2007(6).
（作者单位：山东经济学院）
关键词：实体经济；虚拟经济；流动性过剩；资产价格泡沫
一、流动性过剩的成因及表现
（一）我国流动性过剩的根源是我国经济结构和区域失衡
自我国实施积极的财政政策以来，投资增长一直是拉动经济增长的主要动力，消费近年来虽增长加快，但仍远落后于投资和出口的增速。2003年以来，投资与消费的比例差距进一步扩大（见表1）。投资与消费的比例失衡问题加剧，使大量资金在银行体系内部循环，银行不得不将大量资金借贷出去，而这些资金被借贷出去后更多地进入了虚拟经济中。
（二）出口增长及人民币升值压力导致全球流动性过剩输入我国
“9·11”事件后，各主要货币的流动性空前增长，在全球经济失衡的诱导下，大量资金从美国流入以我国为代表的亚洲新兴经济体。近年来我国贸易顺差迅速扩大，加上人民币汇率制度正处于渐进改革中，全球流动性通过各种渠道进入中国，成为目前境内流动性过剩的一个重要原因，人民币外汇占款成为基础货币的主要来源。而央行的公开市场冲销能力无法消化日益增多的外汇占款，货币供应量因此高速增长。
（三）低利率政策加剧了我国流动性过剩进程
自2003年我国经济走出通缩并进入新一轮增长周期以来，央行只小幅调高了一次再贴现率，对金融机构再贷款利率、金融机构贷款基准利率及金融机构存款利率则维持不变。如果考虑到商业银行的利率下浮因素，基准贷款利率的上调可能并未给实际贷款利率带来明显变化。去年央行多次上调存款准备紧比率，但总体低利率的市场环境（体外循环资金的贷款利率则在10%以上）加快了流动性膨胀。
二、虚拟经济繁荣对我国当前宏观经济影响机制分析
（一）“博傻”过程中的虚拟经济与资产价格泡沫
资产价格泡沫是指虚拟资本的市场价格超过它的理论价值以上的部分。其产生的原因主要是过度投机，这正与我国现阶段逐渐呈现出的投资过热，投机心理过度的特点相符合。很多投资者并不是看中股票背后公司的投资价值，而是认为可以低买高卖，在价格差额中获取收益。由于大家都具有相同的心理，加之虚拟资本价格不同于实体资本价格的变化规律，在投机心理的作用下，其价格越高，买者会越多，由于买者越多，价格会更高，形成一种不良循环，这种现象被称为“博傻”。在其作用下，会导致虚拟资本价格不断上升，从而形成资产价格泡沫。
（二）资产价格泡沫存在下，虚拟经济繁荣对于我国宏观经济运行影响理论分析
随着我国虚拟经济的迅速膨胀，其对经济的运行方式的影响力度也在逐步加强，大量的货币资金在虚拟经济领域内迅速转移。资产价格泡沫也已在虚拟经济领域已开始逐步显现，而资产价格泡沫在虚拟经济的传导下，进而直接影响我国宏观经济运行，加大了其运行风险。由于虚拟经济以资本化定价的方式为基础，因此，其具有很强的资本集聚和辐射功能。随着虚拟资产的规模、范围和参与主体的不断扩大，随着投资者对未来资产收益预期的群体波动，其通过传染机制和放大机制来影响宏观经济风险。
三、路径选择
（一）发展和完善资本市场
高效的资本市场有利于加速储蓄向投资的转化，有利于提高资金使用效率，并能为国企产权制度改革和不良资产处理提供途径。因此，一方面要逐步放松金融管制，增加金融交易品种，扩大资本市场容量；另一方面要完善法律法规，规范证券市场行为。
（二）培育金融衍生市场，推进我国虚拟经济发展
培育金融衍生市场将是我国发展虚拟经济的必然选择。鉴于中国目前金融创新经验不足，我国衍生市场的发展首先要从运用金融工程系统分析方法创新金融工具、发展场外交易开始，适时推出金融衍生产品，开发场内交易。
（三）提高上市公司质量和中介机构的自律规范
完善公司治理结构，提高上市公司质量，是证券市场的“基石”，也是完善我国虚拟经济的必由之路。同时，还应当建立和完善法制体系、监管体系和宏观经济调控体系，达到规范金融活动和金融市场运作的目的，并积极建立和完善开放型的金融风险预警、监控系统，防止由于国际金融势力侵入国内金融领域而触发的泡沫膨胀。
（四）坚持高效与适度相结合的发展原则
在中国金融发展进程中，应当注重创造和建立内生的金融环境和金融机制，合理运用国内和国外的金融资源，将金融的可持续发展建立在有效的金融机构和金融市场上，努力发展实体经济，为虚拟经济的发展奠定坚实的物质基础。在积极发展虚拟经济的同时，还要不断提高金融风险意识，高度警惕泡沫经济的发生。
在当前流动性过剩条件下，应不断完善和优化我国虚拟经济，在繁荣虚拟经济的同时，尽可能得去引导人们理性投资，减少资产价格泡沫的过度膨胀，不仅将有助于我国实体经济的良性发展，也将对我国的经济稳定产生重要的影响。
参考文献：
1、刘蓓华，刘爱东.基于金融创新的我国虚拟经济发展对策研究[J].中国管理信息化,2007(1).
2、刘维刚，张丽娜.论实体经济、虚拟经济与泡沫经济及对我国的启示[J].经济纵横,2006(15).
3、戴启杰.浅析我国虚拟经济发展的现实困境与机遇[J].金融经济，2007(6).
（作者单位：山东经济学院）