正值半年报披露期，预计上市公司半年报利润同比增速为-3%，其中金融板块11%，非金融板块则为-17%。
　　将非金融板块利润同比增速从一季度的-16%略降至-17%，一是由于物价大幅下行导致有色、石化、煤炭等价格敏感行业净利润增速大幅下滑，预计半年报利润同比增速比一季报分别下降约50、25、10个百分点，这些行业占整体非金融板块利润比例达到34%（根据2011年净利润）。
　　二是政策出台的力度弱于预期，实体经济持续下滑，非金融板块整体收入同比增速继续下行，预计从一季度的7%下降到半年报的5%左右。
　　三是消费受到实体经济持续下滑影响，在二季度也出现明显疲弱迹象，典型的如商贸零售和家纺行业，预计半年报利润同比增速比一季报各下降约10个百分点。
　　预计金融板块利润同比增速从一季报的14.5%降至半年报的11%左右，银行的二季度净利润同比增速从一季度的19%降至17%，主要由于降息与存款上浮比例上调带来的息差下降速度超预期所致，并且全年银行业绩可能也存在下调风险。
　　虽然我们在5月已将非金融上市公司2012年收入增速下调至13%，净利润增速下调为4.9%，其中半年报净利润增速-14%。但二季度经济下滑超预期使得二季度业绩仍存在下行风险。目前看来，我们的全年盈利预测未来存在下行风险，可能将在半年报披露完成后重新审查。
　　工业企业利润数据和国企利润数据显示，二季度净利润同比增速略有下降。
　　历史数据显示，央企利润和工业企业利润的月度数据可以较好地模拟非金融上市公司的利润情况，三者在走势上基本一致。央企利润总额同比增速由一季度的-7%降至上半年的-10%，考虑到银行业增速下降的影响（瑞银银行组预测上市银行的利润同比增速从一季度的20%降至二季度的17%），我们认为非金融部分的净利润同比增速可能在二季度小幅下降。工业企业上半年净利润同比增速从一季度的-1.3%小幅降至-2.2%，也意味着二季度的工业企业净利润同比增速较一季度略有放缓。
　　税收收入增速和企业的收入增速、净利润增速均存在相关性。二季度税收同比增速9.3%，比一季度的10.3%略降。从税收数据来看，我们得到同样的结论：二季度收入和净利润同比增速可能略有下降。
　　目前约1500家公司公布了业绩预警，其中1366家公司公布了业绩上下限，按照这些公司计算得出的半年报利润增速区间为（-30%，-11%），非金融部门的半年报利润增速区间为（-30%，-9%），高于同样本的一季报增速为-34%（整体）和-32%（非金融）。我们认为由于盈利下行中，上市公司即便预警也难以充分反映下滑幅度，可能导致高估了业绩的回升。
　　根据目前公布的上市公司预警数据，我们认为2012年上半年里，部分周期性行业半年报利润同比增速较一季度有所改善（尽管仍然是同比下降），如钢铁、建材、汽车等。建筑装饰、地产、电力增速可能回升且为正增长。非周期性行业中，食品加工、中药、农业、软件的中报业绩有望改善。
　　而与上游大宗原料价格密切相关的有色、石化、煤炭行业二季度盈利同比增速可能比一季度恶化。零售行业和通信设备行业的二季度利润增速也可能下行。
　　白酒和银行则有望维持高增长，但同比增速可能略低于一季度。
　　工程机械盈利增速可能仍将持续一季报的低迷，化学制品、白电、服装家纺、化药、电子的平均增速预计与一季报基本持平。
　　作者为瑞银证券研究部副
　　主管 首席证券策略分析师