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摘 要：公司债券是资本市场融资的重要工具，以其独特的融资优势，在融资渠道中占有十分重要的地位，对资本市场的发展具有重要及长远的意义。应着重从我国公司债券的发展过程中暴露出的一系列融资问题的现象入手，通过问题找出本质，对我国公司债券融资的发展现状进行认真的研究和分析，从而深度挖掘出我国公司债券融资目前所存在的问题的根源，并从长远发展的角度考虑，为我国公司债券融资的进一步发展提出解决问题的相应对策。
关键词：公司债券；融资条件；存在的问题；相应对策
一、公司债券融资的定义与分类
1、公司债券的定义
作为一种融资方式，公司债券融资有其不可替代的优势和企业融资选择上的需求。这都取决于公司债券区别于股票及其他債券的独特属性。中国证监会2007年8月14日颁布实施的《公司债券发行试点办法》中定义：公司债券是指依照法定程序向投资者发行，约定在一定期限内按既定利率支付利息并按约定条件偿还本金的有价证券。主要包括以下含义：公司债券是一种有价证券；公司债券的发行人、债务人是“公司”，发行公司债券的企业必须是公司制企业，而不是其他组织形式的企业；公司债券须通过“发行”得以实现；公司债券具有一定的期限；公司债券的发行要依照法定程序进行。
2、公司债券的分类
按期限划分，可分为短期公司债券、中期公司债券和长期公司债券。按债券有无担保划分，可分为信用债券和担保债券。按债券可否提前赎回划分，可分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。按债券票面利率是否变动，可分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。按发行人是否给予投资者选择权分类，可分为附选择权和不附选择权债券。按发行方式分类，可分为公募债券和私募债券。
二、公司债券的融资条件
1、国家规定的企业发行公司债券的资格
债券融资的特性决定了公司发行债券必须具备一定的条件，按照《证券法》规定，公司发行债券应该符合以下条件：一是股份公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司净资产额不低于人民币6 000万元。二是累计债券总额不得超过公司净资产额的40%。三是最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。四是要求筹集资金的投向符合国家产业政策。五是要求承诺的债券利率不得超过国务院限定的利率水平。
2、市场经济对企业发行公司债券的要求
国家用各种法律法规来规定和要求企业发行公司债券的活动，但从市场经济的角度来说，对企业发行公司债券的基本要求是只要具备经营合法和具有偿债能力两项基本条件就可以发债融资，问题在于企业具有偿债能力是否就能正常运转并保证融资的良性循环，有相当一部分企业在兑付环节中出现依赖政府的行为，而且并不是无能力支付债券本息，而是企业机制扭曲的必然反映。市场经济条件下企业发行债券并真正的履行融资的责任和义务，就要求企业必须是理性的经济人，而我国的企业只有经过彻底的产权制度等一系列制度改革，形成具有真正独立的法人财产所有权，形成自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束的机制，并在此基础上，强化企业约束，建立企业资产经营责任制。建立起现代企业制度，在董事会，总经理和股东会中建立起目标一致，责权分明，相互制约的有效机制。这样才能够符合企业发行公司债券的要求。
三、公司债券融资存在的主要问题
1、公司债券发行品种单一
从规模上看，公司债券规模仅占GDP的1.4%，远低于国外成熟市场。从利率上看，虽然有了不同利率水平的债券组合，但由于利率上限的限制，公司债券实际上只是单一的固定利率债券的一种，浮动利率品种较少。从期限上看，长期债券少，15年以上超长期几乎没有。这便使投资者选择的炒作空间受到很大的限制，导致企业无法选择适合本身筹资要求的品种来发行，同时，也不能满足不同层次投资者的需要，抑制了投资者的积极性。一是发行主体结构单一；二是公司债券利率结构单一；三是缺乏公司债券的衍生产品。
2、公司债券二级市场落后
总的来说，公司债券流通情况一直不容乐观，目前，我国的债券交易场所只有深沪两地。在交易所债券市场上，企事业债券的日均总成交额通常维持在几百万元，仅仅是国债成交量的百分之一，有的甚至全天没有成交。而国债及股票市场的交易却十分活跃。因此我国公司债券二级市场的突出问题是上市规模小，流动性存在严重不足和交易形式单一。一是上市交易规模小；二是公司债券流动性差；三是公司债券流通交易市场形式单一。
3、中介机构运作不规范且效率低下
债券融资中介机构包括信用评级机构、会计师和律师事务所及承销商。目前，我国缺乏对中介机构进行有效监控的法规和规章制度，使得有些中介机构对公司债券的评定缺乏客观性和权威性，更有甚者，中介机构与部分企业串通起来欺骗投资者，向社会制造和发布虚假信息，为一些不具备发债能力的公司创造了发债机会，潜伏了兑付的危机。一是信用评级机构缺乏监管和竞争机制；二是会计师和律师事务所缺乏客观公正；三是承销商缺乏严格的内部自律机制。
四、完善公司债券融资的对策
1、正确发挥政府在公司债券融资中的作用
政府应当正确的摆正在公司债券融资中所充当的角色，由行政管理逐渐过渡到经济管理上来。加大政府调控的科学性，把责任重点放在加强和完善公司债券法律法规，实行科学审核，加强市场监管，保护投资者利益，创造公平有序的交易环境上来。角色转换的直接结果就是风险承担机制的变化，投资机构调整的合理化。这样政府的工作也会更加主动，调控也更有效率。一是由行政管理转向经济管理；二是逐步加强宏观经济管理手段的力度。
2、健全监管机制
金融监管理论告诉我们，由于市场存在缺陷、不完全竞争、“看不见的手”会失灵、信息的不对称和信息的不安全会导致逆向选择和道德风险等不利于市场机制作用的发挥，因此需要政府进行监管。而通过增强强制性信息披露和对强势群体设置举证责任等可以提高监管的作用，促进资本市场的发展。一是加强国家有效监管；二是逐步强化自律性监管和社会监管。
3、健全社会信用体系
市场经济是法治经济，加强信用方面的立法和执法，使社会信用体系的建立与运行有法可依、有章可循，要在法律的规范下，健全和完善政府的信用监管体系和相关制度，建立社会化的社会信用信息的共享机制，努力减少社会信用信息的不对称性，健全失信惩罚机制，加大失信违规成本，形成有效的失信威慑机制。一是强化发行人的信用意识；二是培养投资人的信用风险意识；三是健全公司债券市场的信用环境；四是在信用体系下积极推进产权制度建设。
4、构建公司债券融资市场平台
扩大发债主体丰富债券市场，尽可能的减少经济活动的行政干预，尽快从规章制度和实践操作中，总结先进的经验。扩大公司债券的发债主体范围，简化上市程序加大上市力度。一是扩大发债主体；二是简化上市程序；三是加大上市力度；四是发展债券柜台交易。
5、完善公司债券融资运作机制
融资机制与制度建设相辅相成，从我国实际出发，尽快制定适合国情和适应社会主义市场经济深入发展的管理制度非常重要的。一是制定新的债券管理制度；二是完善配套措施；三是逐步完善公司债券利率市场机制。
6、强化中介机构责任
中介机构是投资者和筹资者的桥梁，不论筹资者还是投资者，由于欠缺专业人才、知识、信息、经验等，需要中介机构提供专业服务，尤其是投资者，对中介机构及其服务产品的依赖性更强。若这些中介机构执业不公，产品参假，那它们对投资者，对证券市场的伤害都将是致命的。一是加强信用评级机构作用；二是强化会计师事务所和律师事务所作用；三是发挥承销机构作用。
关键词：公司债券；融资条件；存在的问题；相应对策
一、公司债券融资的定义与分类
1、公司债券的定义
作为一种融资方式，公司债券融资有其不可替代的优势和企业融资选择上的需求。这都取决于公司债券区别于股票及其他債券的独特属性。中国证监会2007年8月14日颁布实施的《公司债券发行试点办法》中定义：公司债券是指依照法定程序向投资者发行，约定在一定期限内按既定利率支付利息并按约定条件偿还本金的有价证券。主要包括以下含义：公司债券是一种有价证券；公司债券的发行人、债务人是“公司”，发行公司债券的企业必须是公司制企业，而不是其他组织形式的企业；公司债券须通过“发行”得以实现；公司债券具有一定的期限；公司债券的发行要依照法定程序进行。
2、公司债券的分类
按期限划分，可分为短期公司债券、中期公司债券和长期公司债券。按债券有无担保划分，可分为信用债券和担保债券。按债券可否提前赎回划分，可分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。按债券票面利率是否变动，可分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。按发行人是否给予投资者选择权分类，可分为附选择权和不附选择权债券。按发行方式分类，可分为公募债券和私募债券。
二、公司债券的融资条件
1、国家规定的企业发行公司债券的资格
债券融资的特性决定了公司发行债券必须具备一定的条件，按照《证券法》规定，公司发行债券应该符合以下条件：一是股份公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司净资产额不低于人民币6 000万元。二是累计债券总额不得超过公司净资产额的40%。三是最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。四是要求筹集资金的投向符合国家产业政策。五是要求承诺的债券利率不得超过国务院限定的利率水平。
2、市场经济对企业发行公司债券的要求
国家用各种法律法规来规定和要求企业发行公司债券的活动，但从市场经济的角度来说，对企业发行公司债券的基本要求是只要具备经营合法和具有偿债能力两项基本条件就可以发债融资，问题在于企业具有偿债能力是否就能正常运转并保证融资的良性循环，有相当一部分企业在兑付环节中出现依赖政府的行为，而且并不是无能力支付债券本息，而是企业机制扭曲的必然反映。市场经济条件下企业发行债券并真正的履行融资的责任和义务，就要求企业必须是理性的经济人，而我国的企业只有经过彻底的产权制度等一系列制度改革，形成具有真正独立的法人财产所有权，形成自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束的机制，并在此基础上，强化企业约束，建立企业资产经营责任制。建立起现代企业制度，在董事会，总经理和股东会中建立起目标一致，责权分明，相互制约的有效机制。这样才能够符合企业发行公司债券的要求。
三、公司债券融资存在的主要问题
1、公司债券发行品种单一
从规模上看，公司债券规模仅占GDP的1.4%，远低于国外成熟市场。从利率上看，虽然有了不同利率水平的债券组合，但由于利率上限的限制，公司债券实际上只是单一的固定利率债券的一种，浮动利率品种较少。从期限上看，长期债券少，15年以上超长期几乎没有。这便使投资者选择的炒作空间受到很大的限制，导致企业无法选择适合本身筹资要求的品种来发行，同时，也不能满足不同层次投资者的需要，抑制了投资者的积极性。一是发行主体结构单一；二是公司债券利率结构单一；三是缺乏公司债券的衍生产品。
2、公司债券二级市场落后
总的来说，公司债券流通情况一直不容乐观，目前，我国的债券交易场所只有深沪两地。在交易所债券市场上，企事业债券的日均总成交额通常维持在几百万元，仅仅是国债成交量的百分之一，有的甚至全天没有成交。而国债及股票市场的交易却十分活跃。因此我国公司债券二级市场的突出问题是上市规模小，流动性存在严重不足和交易形式单一。一是上市交易规模小；二是公司债券流动性差；三是公司债券流通交易市场形式单一。
3、中介机构运作不规范且效率低下
债券融资中介机构包括信用评级机构、会计师和律师事务所及承销商。目前，我国缺乏对中介机构进行有效监控的法规和规章制度，使得有些中介机构对公司债券的评定缺乏客观性和权威性，更有甚者，中介机构与部分企业串通起来欺骗投资者，向社会制造和发布虚假信息，为一些不具备发债能力的公司创造了发债机会，潜伏了兑付的危机。一是信用评级机构缺乏监管和竞争机制；二是会计师和律师事务所缺乏客观公正；三是承销商缺乏严格的内部自律机制。
四、完善公司债券融资的对策
1、正确发挥政府在公司债券融资中的作用
政府应当正确的摆正在公司债券融资中所充当的角色，由行政管理逐渐过渡到经济管理上来。加大政府调控的科学性，把责任重点放在加强和完善公司债券法律法规，实行科学审核，加强市场监管，保护投资者利益，创造公平有序的交易环境上来。角色转换的直接结果就是风险承担机制的变化，投资机构调整的合理化。这样政府的工作也会更加主动，调控也更有效率。一是由行政管理转向经济管理；二是逐步加强宏观经济管理手段的力度。
2、健全监管机制
金融监管理论告诉我们，由于市场存在缺陷、不完全竞争、“看不见的手”会失灵、信息的不对称和信息的不安全会导致逆向选择和道德风险等不利于市场机制作用的发挥，因此需要政府进行监管。而通过增强强制性信息披露和对强势群体设置举证责任等可以提高监管的作用，促进资本市场的发展。一是加强国家有效监管；二是逐步强化自律性监管和社会监管。
3、健全社会信用体系
市场经济是法治经济，加强信用方面的立法和执法，使社会信用体系的建立与运行有法可依、有章可循，要在法律的规范下，健全和完善政府的信用监管体系和相关制度，建立社会化的社会信用信息的共享机制，努力减少社会信用信息的不对称性，健全失信惩罚机制，加大失信违规成本，形成有效的失信威慑机制。一是强化发行人的信用意识；二是培养投资人的信用风险意识；三是健全公司债券市场的信用环境；四是在信用体系下积极推进产权制度建设。
4、构建公司债券融资市场平台
扩大发债主体丰富债券市场，尽可能的减少经济活动的行政干预，尽快从规章制度和实践操作中，总结先进的经验。扩大公司债券的发债主体范围，简化上市程序加大上市力度。一是扩大发债主体；二是简化上市程序；三是加大上市力度；四是发展债券柜台交易。
5、完善公司债券融资运作机制
融资机制与制度建设相辅相成，从我国实际出发，尽快制定适合国情和适应社会主义市场经济深入发展的管理制度非常重要的。一是制定新的债券管理制度；二是完善配套措施；三是逐步完善公司债券利率市场机制。
6、强化中介机构责任
中介机构是投资者和筹资者的桥梁，不论筹资者还是投资者，由于欠缺专业人才、知识、信息、经验等，需要中介机构提供专业服务，尤其是投资者，对中介机构及其服务产品的依赖性更强。若这些中介机构执业不公，产品参假，那它们对投资者，对证券市场的伤害都将是致命的。一是加强信用评级机构作用；二是强化会计师事务所和律师事务所作用；三是发挥承销机构作用。