民生银行（600016.SH，01988.HK）公布了非常靓丽的半年报，然而其中却出现一些难以解释的现象，值得投资者注意。
　　同业资产收益率奇高
　　民生银行上半年同业资产平均收益率高达5.60%，同业负债的付息率也达到了5.10%。其同业利率在目前已公布资产负债平均利率的上市银行中最高。
　　从同业资产负债的期限分布来看，民生银行的同业资产主要集中在三个月以下，因此多数是2012年新配置的。而其同业负债久期反而长于同业资产，5.10%的同业负债付息率可以解释得通。
　　同样做同业业务的兴业银行（601166.SH）依靠的是在2011年年底前的高息时期配置的长久期买入返售才在2012年上半年获得高息差，而民生银行是在2012年的低息背景下配置的短久期同业资产。由于SHIBOR市场长期为正向市场，即短期利率低于长期利率，因此兴业银行“借短配长”的策略可以获利。而民生银行却能利用“借长配短”照样赚钱，这就是一个很大的疑问，尤其是在还借着平均利率高达6.18%的“向同业及其他金融机构借款”（猜测该项为理财产品）的情况下。
　　上半年民生银行同业资产收益率高达5.60%，而官方公布的同业利率数据却不支持如此高的利率。从最近的SHIBOR走势图来看，三个月以下的同业拆借利率除了春节前那几天以外，基本没有给出利率高于5.60%的配置机会，且从年初一路下滑至4%以下。由此可推断同业资产中的存放同业与拆出资金几乎不可能获得超过5.60%的收益率。
　　同业资产中最灵活的一项是买入返售，最有可能获得高收益率。从民生银行买入返售质押标的看，主要是票据、政府债和准政府债券。这些全都是低风险资产，可用于缓释风险。即使交易对手方为信用风险为100%的非银行金融机构，买入返售也仅占用质押标的所需的信用风险资产。
　　上半年，即使是比票据回购利率更高的票据转帖利率，最高只在春节前短时间达到过6%。金融债券的到期收益率一直在4.5%以下，更不用说无风险的国债了。因此，无法理解卖出回购方自己不将票据或低风险债券直接变现而采用如此高利率的买入返售的方式来融资。
　　银行卡手续费收入暴涨
　　从半年报中可以看出，民生银行在银行卡的相关细项中，包括借记卡累计发行量、储蓄存款平均余额、信用卡累计发卡量、信用卡交易额和信用卡透支余额，与招商银行（600036.SH；03968.HK）均有约1倍的差距，而领先兴业银行不到1倍。但是民生银行的银行卡手续费收入竟然与招商银行相差无几，超过兴业银行2.5倍。
　　而2011年上半年，民生银行各项数据均略微高于现在的兴业银行，手续费收入也相差无几，较为合理。2012年上半年，民生银行的银行卡手续费为何突然暴增134%？这一谜团在半年报里无法找到答案。究竟是招商银行和兴业银行的手续费少收了，还是民生银行多收了？
　　亏损的汇兑损益
　　另一个值得注意的现象是民生银行的汇兑业务。
　　2012年上半年是人民币贬值、外汇升值的时段。民生银行在期初和期末均持有一定数量的外汇正敞口，在外汇升值阶段应当能获得汇兑收益。
　　而外汇做市商几乎是个稳赚不赔的生意，代客结售汇能带来的千分之二的点差收益。因此两项收益相加，上半年的外汇汇兑业务应当盈利很不错。但是民生银行上半年的汇兑损益竟然亏损1.85亿元，令人费解。