新三板总市值已接近万亿级，信息技术和医疗保健总市值分别占比26%和11%。这与A 股信息技术与医疗保健分别仅占9.2%和5.1%形成了鲜明对照。进一步对照美国市场的市值结构可以看到，在美国市值最大的3000只股票中信息技术、金融、医疗保健三个板块总市值占比分别为21%、17%、14%，与新三板当前的市值结构非常类似。从某种意义说，新三板挂牌企业是中国未来新经济形态的代表。


　　目前新三板制度性溢价所带来的套利空间正在收窄。随着各路资本的快速进入，未曾被资金肆虐的新三板部分估值洼地正被快速填平。在此时点，如何掘金新三板？

市场容量有多大？

　　在过去短短十几个月时间里，新三板在资本市场上就像是一块刚被发现的“新大陆”，各类机构都在争先恐后地“抢滩”。
　　据官方数据，协议成交方面，2014年8月新三板平均每周仅成交6000多万股，而在今年4月新三板最火爆之时，协议成交达到了4.2亿股，增长了6倍左右；做市交易方面，去年8-9月做市制度刚推出时平均每周成交500万股左右，而今年最高成交达到了4.3亿股，整整增长了85倍。
　　参与新三板市场的投资者都知道，流动性是目前新三板面临的最大制约。而由于做市企业的股票拥有更好的流动性，因此市场参与者更愿意投资做市企业。
　　从年初至今，做市交易的新三板公司数量增长率大约为5%，如果未来仍维持这样的增长趋势。截至今年底，估计新三板挂牌交易的公司数量能够达到5000 家，在不考虑协议转做市的公司大幅增加的情况下，按照目前做市交易企业占比15%测算，做市企业数量或能达到750家，每周做市成交量或能达到38亿股。
　　而从中长期看，影响新三板市场交易活跃度的因素还有很多，例如包括政策红利有望进一步释放的预期等等。
　　可以想象的是，这些政策如果陆续兑现，必将极大刺激新三板的交易活跃程度，新三板流动性问题将得到彻底解决。

新三板交易方式

　　做市交易是指，挂牌企业需选择两家以上的券商为其做市，在引入做市商之后，企业就不允许再进行协议交易。在做市交易模式下，做市券商需要对市场连续提供双向报价，这样能够有效地提升新三板股票的流动性，提高市场的活跃度。
　　由于做市的券商需要用自有资金去购买做市企业的股票，因此在选择做市企业的时候，做市券商会进行一轮调研筛选，成长性良好的优质公司才能获得券商的做市认可。
　　在定向增发方面，与A股规则不同的是，新三板挂牌公司的定增有相当一部分是非限售股，即定增股票不一定存在锁定期。
　　“这一制度可能有利有弊，一方面没有锁定期意味着投资者可以随时抛售新三板股票，从而不需要承担锁定期内股价变动的风险；另一方面，这也意味着在公司定增后，市场可能短期内会出现一定数量的获利抛售盘，在流动性有限的情况下，将对股价造成打压。”兴业证券新三板研究员任瞳对《英才》记者表示。
　　目前新三板挂牌企业中医疗保健、信息技术的整体做市比例较高，分别达到20%和16.4%；随后依次是日常消费、可选消费、工业、材料行业等。


　　从盈利能力来看，利润增速在0-50%之间的企业做市比例最高；另外，做市商选择的企业ROA一般在20%以上，这部分企业做市比例达到25.39%。

做市比率

　　但需要注意的是，利润增速和ROA两个反映企业成长性的指标中，正向增速扩大并不会带来挂牌做市比例的显著增加。“这是因为对于做市商而言，会更多的关注中小企业成长潜力，以及是否有行业故事可讲，而企业当前实际增速并不是核心关注点。”民生证券新三板研究员田铭向《英才》记者透露。
　　需要指出的是，从投资角度看，不管是新三板还是其他市场本质还在于对企业本身价值的评估。以上的定量财务数据，只是选择新三板企业的框架性指标。从更长的周期来看，企业业绩增速、货币环境、投资者行为等将是主导新三板行情的核心要素。另外与主板市场相比，流动性折/溢价将长期存在于新三板市场，挂牌企业估值分化将是常态。