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东亚在全球经济失衡中的角色
全球经济失衡最显著的特征在于美国国际收支表中巨额的经常项目逆差——2005年美国经常项目逆差达到8049亿美元，占美国GDP的6．5％，相当于全球主要顺差国顺差总额的四分之三，而且这一比重有进一步扩大的趋势。持续的经常项目逆差已经导致美国外债的持续增长。美国的净对外债务余额(即海外净资产为负数)从1996年的3600亿美元升至2005年的超过3万亿美元。东亚国家则是全球经济失衡的另一极。
1，东亚是美国巨额贸易逆差的主要来源地
20世纪80年代以来，东亚地区生产能力扩展带动出口不断增加，其中很高比例的制成品出口到美国等发达国家市场，导致了对地区外尤其是对美国的巨额贸易顺差。根据美国海关统计，2001年以来，源自主要东亚国家(包括日本、中国、韩国、中国台湾、马来西亚、菲律宾、泰国、印尼、新加坡、中国香港)的贸易逆差占美国贸易逆差总额的比重一直在45％以上。其中，中国是美国第一大贸易逆差来源国。从表1数据可知，对华贸易逆差总额从2001年的831亿美元提高到2005年的2016亿美元。中美贸易失衡已是不争的事实。
2、东亚是为美国巨额逆差提供融资的主要地区
当前全球国际收支失衡状况得以存在和维持的原因，很大程度上在于东亚各国和地区与美国之间的资金流动：东亚各国通过贸易顺差获得了巨额外汇储备。2005年底，东亚经济体(中日2+NIES4+ASEAN4)的外汇储备达到26014亿美元，约集中了全球外汇储备总量的2／3。但是由于东亚国家和地区内部金融体系不完善和融资工具缺陷，区域内融资困难，因此大量资金回流美国。据美国财政部统计，东亚国家和地区是美国国债最大的外国买家。截至2005年底，仅日本、中国、中国台湾、韩国、中国香港、新加坡和泰国所购买的美国国债就达到11621亿美元，占美国国债境外持有存量的比重高达53．5％。其中中国所购买的美国国债增长尤为迅速，在过去五年中翻了两番，2005年底持有量达到2569亿美元。
东亚经济发展和金融稳定面临新风险
(一)全球经济失衡的不可持续性
20世纪80年代，美国经常账户赤字持续恶化(占GDP的比例最高超过了3％)而诱发了全球经济失衡。最终以“广场协议”的签署、美元贬值得以解决。对于这一轮美国经常账户赤字恶化，美国国内和国际社会普遍认为是难以持续的。在当前经济全球化程度加深、国际私人资本流动活跃的情况下，这种国际收支失衡格局极易被打破。一种可能是由于美国居民储蓄率过低，高消费增长率难以为继。另一种可能来自金融市场，一旦美元资产回报率不足以吸引国际资本持续流入，美国经常项目赤字的调整很可能以美元急剧贬值的形式进行，同时将伴随贸易保护主义肆虐横行，进而拖累世界经济陷入衰退。
(二)东亚国家处于全球失衡调整的焦点
全球经济失衡很大程度上是东亚国家和地区与美国之间的国际收支不平衡。国际货币基金组织在2005年9月发布的秋季《世界经济展望》中专门对美国纠正经常项目失衡的可能性进行了情景分析，其中主要两条就涉及到东亚国家：一是亚洲新兴市场国家进一步提高汇率弹性，允许该地区货币中期整体升值，并采取措施扩大国内需求；二是日本加快结构调整，鼓励市场竞争，增加劳动市场弹性，刺激经济增长和扩大内需。其他两条建议则是美国重新调整财政纪律，提高国民储蓄；产油国运用高油价所增收入扩大国内需求。从美国当前的动作来看，迫使东亚国家和地区(特别是中国)的政策调整是其策略重点。事实上，东亚国家和地区存在调整失衡困境的迫切需求。持续的过量的外汇储备增长给亚洲国家带来了一定的通货膨胀压力，本国货币政策的独立性和有效性也受到影响。为了维持宏观稳定，亚洲国家有很强的动机降低储备资产的增长，从而减少对美国的资本输出。但近年来美国的资本流入以亚洲国家的官方储备为主，当前美国的种种行为表明，美国并不准备放弃眼前东亚国家的外汇储备为其巨额经常账户逆差融资的利益，而是不断强调东亚国家(特别是中国)必须做出相应调整，推卸本应由其承担的经济失衡调整责任。
(三)东亚有可能成为全球经济失衡和风险最大的受害地区
如果美国通过大幅度削减财政支出来减少国内需求，有可能导致美国经济陷入严重经济衰退；如果美国为实现外部均衡使美元大幅度贬值，将导致美国经济出现严重的通货膨胀。美国对其内部失衡做出的任何调整都将影响到全球化背景下的全球贸易、金融甚至货币体系。东亚国家和地区与美国经济的依存度很高，一旦美国经济走势趋弱，东亚国家受波及程度必然较为严重。从当前情况看，东亚的主动调整主要有两种途径：一是扩大内需，降低对美出口的依赖，同时增加对美国产品的需求；二是货币升值。对于第一条措施，东亚国家之间出口产品结构趋同，不管是加强区域内进出口贸易还是开拓新的国际市场，都存在一定的难度。对于第二条货币升值的措施，东亚国家面临尴尬境地。一方面，货币升值有助于减轻来自美国的压力，美国常常“指控”东亚国家操纵汇率；另一方面，东亚国家积累了大规模的外汇储备，而且外汇储备大都以美元资产的形式存在。作为美元资产的主要持有者，美元贬值将导致外汇储备资产和美元资产的大幅贬值，汇兑损失难以避免。
区域经济金融合作：东亚应对全球失衡的必然选择
1、完善区域合作协调机制，形成在全球经济协商中的一致声音
美国强调削减本国财政赤字对于调整全球经济失衡作用有限，主要措施应在于亚洲国家采取货币升值行动。亚洲国家则认为本国汇率调整对全球经济失衡调整作用是很微弱的。欧洲国家甚至认为欧洲与全球经济失衡并不相关。20世纪70年代初期布顿森林体系崩溃是全球经济失衡的牺牲品，80年代中期“广场协议”下的日本为失衡调整付出了沉重的代价，而此次失衡调整的代价由谁承担显然取决于各方谈判协商的实力对比。在这种情况下，东亚国家要应对美国施加的压力，最有效的途径是进一步加强合作，提高抗衡美国的实力。
2、加强区域货币合作
一是加强汇率调整上的合作和协調，建立东亚区域联动汇率机制。除日本外，东亚国家和地区的产品在国际市场上存在不同程度的竞争关系。在货币升值问题上，先升值的国家将失去其在第三方市场的市场份额，没有跟进的国家将从其他国家的升值行动中获得好处，在这种情况下谁也不会有动力先将本国货币升值，这是典型的“囚徒困境”式的结局。因此东亚国家和地区需要在对美元汇率调整的问题上进行政策协调和合作，采取联合对美元升值的行动来促进全球经济失衡的调整。同时，各国间应加强汇率协调，加强对话，减少汇率波动，保持地区汇率的稳定。从而降低交易成本、减小投资风险，促进区域内贸易投资活动。
二是推动亚洲统一货币进程。从欧盟发展经验来看，区域统一货币对于提高区域整体经济金融抗衡外部冲击，特别是降低对美元的依赖十分重要。从目前亚洲各国现状来看，亚洲统一货币应逐步推进。第一步，尽快推出亚洲货币单位(ACU)，将亚洲国家的货币浮动幅度控制在小范围内。第二步，推进“亚元”进程。统一货币有利于降低汇率波动对贸易的影响，同时可以为东亚地区创造出各国发展经济的可用资金。东亚各国为了防止货币冲击而持续增加外汇储备，而使用共同货币可减少汇率波动产生的冲击，从而使各国可以减少持有外汇储备。
3、进一步加强贸易与投资合作，共同促进东亚经济金融发展
一是加强合作促进区域内贸易进一步扩大，降低东亚各国对美贸易的依赖。顺利推进以三个“10+1”为主体的贸易合作，将三个“10+1”统一为一个“10+3”的自由贸易区，并在条件成熟的情况下，将其他的东亚经济体吸收进来，建立统一的东亚自由贸易区。自由贸易区的“贸易转移”和“贸易创造”效应将有助于东亚国家提高区域内贸易比重，降低对对美贸易的依赖。
二是加强合作促进相互投资进一步增长，扩大东亚国家资金投融资渠道。投资合作是经济合作的关键环节。为推进东亚经济合作的全面协调发展，应完善投资保障体制、推进东亚区内已有的商品投资保护协定多边化、强化投资合作政策与体制和制度的协调。加强东亚各国经济体与区域内投资相关的财税、金融、外贸、管理和政策制度的合作。
4、加快亚洲债券市场发展
早在2003年6月22日，亚洲18国外长发表的关于亚洲债券市场发展的“清迈宣言”就强调，一个高效、有深度和流动性良好的亚洲债券市场是亚洲健全稳定金融体系的基础之一，有助于增强亚洲地区抵御国际金融风险的能力。显然，发展亚洲债券市场有助于吸收亚洲各经济体的大量外汇储备、防止大量资金在投向美国和欧洲市场后又回流的不利状况，使用本地资金用于经济发展，将地区的储蓄保持在该地区使用，可以防范金融危机。同时，通过发展亚洲债券市场鼓励区内贸易和金融交易中使用区内货币，减少区内大量使用美元的情况，也有助于推进亚洲的经济合作，推动区内对话和合作机制。
全球经济失衡最显著的特征在于美国国际收支表中巨额的经常项目逆差——2005年美国经常项目逆差达到8049亿美元，占美国GDP的6．5％，相当于全球主要顺差国顺差总额的四分之三，而且这一比重有进一步扩大的趋势。持续的经常项目逆差已经导致美国外债的持续增长。美国的净对外债务余额(即海外净资产为负数)从1996年的3600亿美元升至2005年的超过3万亿美元。东亚国家则是全球经济失衡的另一极。
1，东亚是美国巨额贸易逆差的主要来源地
20世纪80年代以来，东亚地区生产能力扩展带动出口不断增加，其中很高比例的制成品出口到美国等发达国家市场，导致了对地区外尤其是对美国的巨额贸易顺差。根据美国海关统计，2001年以来，源自主要东亚国家(包括日本、中国、韩国、中国台湾、马来西亚、菲律宾、泰国、印尼、新加坡、中国香港)的贸易逆差占美国贸易逆差总额的比重一直在45％以上。其中，中国是美国第一大贸易逆差来源国。从表1数据可知，对华贸易逆差总额从2001年的831亿美元提高到2005年的2016亿美元。中美贸易失衡已是不争的事实。
2、东亚是为美国巨额逆差提供融资的主要地区
当前全球国际收支失衡状况得以存在和维持的原因，很大程度上在于东亚各国和地区与美国之间的资金流动：东亚各国通过贸易顺差获得了巨额外汇储备。2005年底，东亚经济体(中日2+NIES4+ASEAN4)的外汇储备达到26014亿美元，约集中了全球外汇储备总量的2／3。但是由于东亚国家和地区内部金融体系不完善和融资工具缺陷，区域内融资困难，因此大量资金回流美国。据美国财政部统计，东亚国家和地区是美国国债最大的外国买家。截至2005年底，仅日本、中国、中国台湾、韩国、中国香港、新加坡和泰国所购买的美国国债就达到11621亿美元，占美国国债境外持有存量的比重高达53．5％。其中中国所购买的美国国债增长尤为迅速，在过去五年中翻了两番，2005年底持有量达到2569亿美元。
东亚经济发展和金融稳定面临新风险
(一)全球经济失衡的不可持续性
20世纪80年代，美国经常账户赤字持续恶化(占GDP的比例最高超过了3％)而诱发了全球经济失衡。最终以“广场协议”的签署、美元贬值得以解决。对于这一轮美国经常账户赤字恶化，美国国内和国际社会普遍认为是难以持续的。在当前经济全球化程度加深、国际私人资本流动活跃的情况下，这种国际收支失衡格局极易被打破。一种可能是由于美国居民储蓄率过低，高消费增长率难以为继。另一种可能来自金融市场，一旦美元资产回报率不足以吸引国际资本持续流入，美国经常项目赤字的调整很可能以美元急剧贬值的形式进行，同时将伴随贸易保护主义肆虐横行，进而拖累世界经济陷入衰退。
(二)东亚国家处于全球失衡调整的焦点
全球经济失衡很大程度上是东亚国家和地区与美国之间的国际收支不平衡。国际货币基金组织在2005年9月发布的秋季《世界经济展望》中专门对美国纠正经常项目失衡的可能性进行了情景分析，其中主要两条就涉及到东亚国家：一是亚洲新兴市场国家进一步提高汇率弹性，允许该地区货币中期整体升值，并采取措施扩大国内需求；二是日本加快结构调整，鼓励市场竞争，增加劳动市场弹性，刺激经济增长和扩大内需。其他两条建议则是美国重新调整财政纪律，提高国民储蓄；产油国运用高油价所增收入扩大国内需求。从美国当前的动作来看，迫使东亚国家和地区(特别是中国)的政策调整是其策略重点。事实上，东亚国家和地区存在调整失衡困境的迫切需求。持续的过量的外汇储备增长给亚洲国家带来了一定的通货膨胀压力，本国货币政策的独立性和有效性也受到影响。为了维持宏观稳定，亚洲国家有很强的动机降低储备资产的增长，从而减少对美国的资本输出。但近年来美国的资本流入以亚洲国家的官方储备为主，当前美国的种种行为表明，美国并不准备放弃眼前东亚国家的外汇储备为其巨额经常账户逆差融资的利益，而是不断强调东亚国家(特别是中国)必须做出相应调整，推卸本应由其承担的经济失衡调整责任。
(三)东亚有可能成为全球经济失衡和风险最大的受害地区
如果美国通过大幅度削减财政支出来减少国内需求，有可能导致美国经济陷入严重经济衰退；如果美国为实现外部均衡使美元大幅度贬值，将导致美国经济出现严重的通货膨胀。美国对其内部失衡做出的任何调整都将影响到全球化背景下的全球贸易、金融甚至货币体系。东亚国家和地区与美国经济的依存度很高，一旦美国经济走势趋弱，东亚国家受波及程度必然较为严重。从当前情况看，东亚的主动调整主要有两种途径：一是扩大内需，降低对美出口的依赖，同时增加对美国产品的需求；二是货币升值。对于第一条措施，东亚国家之间出口产品结构趋同，不管是加强区域内进出口贸易还是开拓新的国际市场，都存在一定的难度。对于第二条货币升值的措施，东亚国家面临尴尬境地。一方面，货币升值有助于减轻来自美国的压力，美国常常“指控”东亚国家操纵汇率；另一方面，东亚国家积累了大规模的外汇储备，而且外汇储备大都以美元资产的形式存在。作为美元资产的主要持有者，美元贬值将导致外汇储备资产和美元资产的大幅贬值，汇兑损失难以避免。
区域经济金融合作：东亚应对全球失衡的必然选择
1、完善区域合作协调机制，形成在全球经济协商中的一致声音
美国强调削减本国财政赤字对于调整全球经济失衡作用有限，主要措施应在于亚洲国家采取货币升值行动。亚洲国家则认为本国汇率调整对全球经济失衡调整作用是很微弱的。欧洲国家甚至认为欧洲与全球经济失衡并不相关。20世纪70年代初期布顿森林体系崩溃是全球经济失衡的牺牲品，80年代中期“广场协议”下的日本为失衡调整付出了沉重的代价，而此次失衡调整的代价由谁承担显然取决于各方谈判协商的实力对比。在这种情况下，东亚国家要应对美国施加的压力，最有效的途径是进一步加强合作，提高抗衡美国的实力。
2、加强区域货币合作
一是加强汇率调整上的合作和协調，建立东亚区域联动汇率机制。除日本外，东亚国家和地区的产品在国际市场上存在不同程度的竞争关系。在货币升值问题上，先升值的国家将失去其在第三方市场的市场份额，没有跟进的国家将从其他国家的升值行动中获得好处，在这种情况下谁也不会有动力先将本国货币升值，这是典型的“囚徒困境”式的结局。因此东亚国家和地区需要在对美元汇率调整的问题上进行政策协调和合作，采取联合对美元升值的行动来促进全球经济失衡的调整。同时，各国间应加强汇率协调，加强对话，减少汇率波动，保持地区汇率的稳定。从而降低交易成本、减小投资风险，促进区域内贸易投资活动。
二是推动亚洲统一货币进程。从欧盟发展经验来看，区域统一货币对于提高区域整体经济金融抗衡外部冲击，特别是降低对美元的依赖十分重要。从目前亚洲各国现状来看，亚洲统一货币应逐步推进。第一步，尽快推出亚洲货币单位(ACU)，将亚洲国家的货币浮动幅度控制在小范围内。第二步，推进“亚元”进程。统一货币有利于降低汇率波动对贸易的影响，同时可以为东亚地区创造出各国发展经济的可用资金。东亚各国为了防止货币冲击而持续增加外汇储备，而使用共同货币可减少汇率波动产生的冲击，从而使各国可以减少持有外汇储备。
3、进一步加强贸易与投资合作，共同促进东亚经济金融发展
一是加强合作促进区域内贸易进一步扩大，降低东亚各国对美贸易的依赖。顺利推进以三个“10+1”为主体的贸易合作，将三个“10+1”统一为一个“10+3”的自由贸易区，并在条件成熟的情况下，将其他的东亚经济体吸收进来，建立统一的东亚自由贸易区。自由贸易区的“贸易转移”和“贸易创造”效应将有助于东亚国家提高区域内贸易比重，降低对对美贸易的依赖。
二是加强合作促进相互投资进一步增长，扩大东亚国家资金投融资渠道。投资合作是经济合作的关键环节。为推进东亚经济合作的全面协调发展，应完善投资保障体制、推进东亚区内已有的商品投资保护协定多边化、强化投资合作政策与体制和制度的协调。加强东亚各国经济体与区域内投资相关的财税、金融、外贸、管理和政策制度的合作。
4、加快亚洲债券市场发展
早在2003年6月22日，亚洲18国外长发表的关于亚洲债券市场发展的“清迈宣言”就强调，一个高效、有深度和流动性良好的亚洲债券市场是亚洲健全稳定金融体系的基础之一，有助于增强亚洲地区抵御国际金融风险的能力。显然，发展亚洲债券市场有助于吸收亚洲各经济体的大量外汇储备、防止大量资金在投向美国和欧洲市场后又回流的不利状况，使用本地资金用于经济发展，将地区的储蓄保持在该地区使用，可以防范金融危机。同时，通过发展亚洲债券市场鼓励区内贸易和金融交易中使用区内货币，减少区内大量使用美元的情况，也有助于推进亚洲的经济合作，推动区内对话和合作机制。