在9月1日华泰联合证券发布的招商银行（600036.SH，03968.HK）2011年半年报业绩交流会纪要中，笔者特别注意到了两点：计划在2012-2015年风险资产每年增长16%；在本次A＋H股配股完成后核心资本充足率内部测算结果为8.7%，到2015年提高到9.5%。
　　2011年半年报显示，招行核心资本充足率是7.81%，本次配股完成后只能提高核心资本充足率不到1个百分点，这说明2011年年底时招行的风险资产会大幅增加，显然招行考虑了2011年5月份公布的《商业银行资本充足率管理办法》征求意见稿中最坏的情形。
　　现有的《商业银行资本充足率管理办法》显示，核心资本充足率=（核心资本—核心资本扣除项）/（风险加权资产+12.5倍的市场风险资本）。如果按这一公式来计算未来几年招行的利润增长，则需要考虑以下几个因素：
　　首先，核心资本扣除项及市场风险资本是多少?
　　按照7.81%的资本充足率和风险资产为16605亿元来计算，核心资产值为1296.87亿元，核心资本扣除项为157.45亿元，并假设后续核心资本扣除项不再变化。另外，这157亿元中大部分是招行收购永隆银行的商誉96亿元（我始终认为招行收购永隆是败笔，没有增加股东价值）。
　　其次，核心资本和风险加权资产是多少？
　　假设招行2011年底完成配股，资金到位率以97％计，而2011年下半年利润水平与上半年持平，也是186亿元；再假设招行每年的分红率是25%，以此推算，招行2011年底的核心资本－核心资本扣除项后为1822.37亿元。再以招行内部测试的核心资本充足率8.7%来推算，则2011年底的风险加权资产为20946亿元。按照招行的规划，2012-2015年每年风险加权资产增加16%，就很容易得出2012-2015每年的风险加权资产了。由于招行计划在2015年提高核心资本充足率至9.5%，为了计算方便，假设是匀速地从8.7%提高到9.5%，也就是年均增加0.2%。那么，通过每年的风险加权资产乘以相对应年份的核心资本充足率，就可以得到相应的核心资产－核心资产扣减项。假设未分配利润等同于核心资本增加值，则净资产增幅=净利润×(1-25%)，净利润=净资产增幅/0.75。
　　有了以上这些推理和假设，我们就可以计算招行的利润增长预期了。
　　表中显示，招行未来4年的利润增长规模大约是18％-22%。可见招行领导层对利润的增长规划偏谨慎，符合其一贯作风。同时也可以得出一个结论，在本轮融资结束后，在很长时间内招行将不再面临资本充足率不足的问题。
　　如果考虑地方平台贷款的冲击，招行年均20%的增速是否太乐观？从纪要中可得知，招行地方平台贷款为930亿元，其中90%是现金流全覆盖的，这部分平台贷款出问题的概率很小。从悲观的角度来考虑，假设现金流没有全覆盖的地方平台贷款全变成坏账，就是93亿元坏账。截至2011年半年报，招行的拨备覆盖率是348.41%，加上93亿元坏账，拨备覆盖率为176.11%，仍然高于150%的监管标准。也就是说，即使静态计算，招行不增加一分钱拨备就可以消化这部分坏账而对利润没有任何影响，况且招行为了达到拨贷比2.5%，还在不断地高比例增加拨备。
　　此外，2011年是地方平台贷款到期最高的年份，达到23.46%，现在2011年已经过去大半年，而银行半年报中并没有显示地方平台贷款恶化的苗头。而2011年上半年地方本级收入为27957.2亿元，同比增长35.9%。这样高的地方财政收入同比增速可不可能发生大规模的导致银行系统崩溃的坏账呢？
　　另外，如果要考察银行转型的力度，是不是节约资本型发展，今后我们是不是要注意总资产或贷款增长率与风险资产增长率的比值呢？