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中国人向来爱黄金，自2009年以来，国际金价升势如虹，每盎司突破一千美元大关，今年12月3日更一度创下1226.56美元新天价，随后又震荡下跌。有人认为这只是大升浪的开端，有些人却担心升势过急，未敢高追。美元自2009年以来累贬5.4％，也增添黄金投资魅力。各国政府滥行货币等多项理由助推黄金价格上涨，支持投资黄金，中长线可看好。我们的问题是，投资黄金的渠道甚多。哪一种最适合你?本文介绍日益受欢迎的黄金ETF，让读者了解其运作、优劣及投资方法。
熠熠生辉的黄金，十分惹人喜爱，尤其是女士，无不爱好金饰，首饰的确亦是黄金的最大需求来源。进入2009年以来，全球黄金市场结构发生了明显的变化。据世界黄金协会统计，截至2009年三季度，黄金首饰占全球黄金总市场的份额，已从64％明显下降至49％；而黄金投资占全球黄金总市场的份额，已从26％猛增至42％；同时工业用黄金(以电子为主及牙科)比例也从13％下降至10％。
2009年的全球经济水深火热，饰金需求亦因而普遍下跌，连最酷爱黄金的印度人，对饰金需求亦大跌三成(以重量计)，唯独中国出现6％的升幅。工业需求黄金更加受经济衰退打击，2009年比2008年大跌19％；投资需求却出现爆发性增长，同期大升1.3倍，其中透过ETF的投资增长更快，接近1.6倍，可见愈来愈多投资者选择黄金ETF。
为了保值去投资黄金
作为投资工具，黄金最大的作用是保值。特别是高通胀期，可以给黄金带来更高的回报率。当纸货币供应急升，货币购买力大幅下降，亦即出现恶性通胀，供应较稳定的黄金却可保持实质购买力。正因如此，金价于高通胀期间往往向好，最明显的例子是上世纪70年代末，美国出现超级通胀。金价遂从1976年的100美元附近飙升至1980年最高850美元，急升7倍。于过去三十多年，当美国通胀逾5％。黄金平均每年实际回报达15％(见CHART1)。
低通胀期间又如何?当美国通胀低于2％，黄金仍能带来超过2％的实际年回报，近二十年，全球大部分时间处于低通胀、高增长的环境，MSCI世界指数的年均总回报为5.50％，黄金表现并不太差，年均上升5.45％，只是略逊于股票。但金融海啸后，环球经济却可能出现几年低增长、高通胀的局面，亦即滞涨，黄金有机会跑赢股票。
美国联储局以至英国及日本等央行于过去一年实行量化宽松货币政策，疯狂印钞，已为高通胀埋下种子。当通胀过高，股票及债券均难有好表现，投资者必须有对冲高通胀的准备。另外，历史数据显示，金价一般比消费物价指数跑先一步，若待通胀升温时才买金，可能已失先机。
在金融海啸爆发前，美国的双赤字问题(财政赤字及贸易赤字)已一直为人垢病，美元汇价亦因而反复下滑，带动以美元计价的黄金由1999年低位250美元辗转升至过千元，10年间大升3倍(见CHART2)。金融海啸后，美国联储局以至英国及日本等央行于过去一年实行量化宽松货币政策，疯狂印钞已为高通胀埋下种子，何况又加大期间政府开支挽救经济，令财政赤字及负债问题恶化，多国被信贷评级机构调低评级，连英国的评级前景亦被调低至“负面”，AAA评级岌岌可危。简言之，各国货币均难予以人十足信心，部分投资者宁愿持有黄金。
全球各国政府的外汇储备多年来以美元为主，辅以欧元、英镑及日圆，但观乎美元汇价江河日下，政府均致力于分散外汇储备，近期中国、印度、俄罗斯乃至斯尼兰卡央行纷纷增持黄金，而印度2009年10月份大手笔向IMF购买200吨黄金，创下单一央行在如此短时间内最大黄金购买量，亦对金价上涨形成支持。对个人投资而言，投资黄金具有分散投资组合风险的作用，因为金价与主流金融资产价格的关联性低，有时甚至呈负相关性，可以减低投资组合的整体波幅。
一千一百吨黄金
1100吨黄金，这是全球最大的黄金ETF——SPDR@金ETF在2009年持有的黄金总量。众所周知，ETF全名为Exchange-Traded Fund，在中国内地译名为“交易型开放式指数基金”，在香港则称“交易所买卖基金”。1992年，美国股票交易所(AMEX)凭借证券交易委员会超级信托条例，申请上市首只以指数为基础的ETF，并获得证监会批准，于1993年推出追踪标准普尔500指数的SPDR S&P 500 ETF。随后环球各地金融市场亦陆续推出此类产品。
ETF除了追踪各种的指数能覆盖全球各股市之外，还能追踪不同的投资标的，如债券或商品市场，其中黄金ETF基金以黄金作为投资标的，更是在近年来随着黄金的价格大涨而备受投资者关注。
所谓“黄金ETF”基金，是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。其投资运作原理为：由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。
黄金ETF基金在中国内地尚处于“处女地”，国内投资者对其更是知之甚少，但在境外市场黄金ETF基金却异常火爆。全球最大的黄金ETF——SPDR@金ETF，SPDR Gold Trust最新数据显示，截至12月1日，黄金持仓量较11月30日增加0.61吨，至1，130 60吨，增幅为0.05％，而11月30日－天的黄金增持量是2.134吨。
SPDRETF，确切地说是一项投资信托，是由世界黄金协会之附属机构保荐，并由道富环球投资管理的联营公司State Street Global markets LLC作市场代理，在美国、日本、新加坡及香港等地上市，其中在香港上市的编号为2840。此项信托持有实物黄金，以指定400盎司伦敦可交付金块的方式存放于伦敦金库，保管人是汇丰控股子公司HSBC Bank USA，N.A.。换言之，买入SPDRETF，基本上等于投资实物黄金，而SPDR@金ETF的股价大致上能紧贴金价(见CHART3)，偏差极低。但一般而言，个别投资者不能将股份转换为实金，只能在交易所买卖。
香港的SPDR金ETF于2008年7月上市，最初成交量不多，去年11月平均每日成交额仅为480万港元，今年11月份平均每日成交额升至2,730万港元。在12月2日以，912.00港元高开，全天强势震荡上行，成交量至50,900股，成交额扩大，最终收在922.00港元，较1日收盘上涨2.33％。
其实投资黄金有多种渠道，如金币和金条、期货及期权、衍生权证、黄金户口(俗称纸黄金)、甚至黄金股票基金，但为何有投资者偏偏喜好黄金ETF投资?无外乎黄金ETF的流动性极高，一般互惠基金每日只可交易 一次，且不能捕捉日内波幅，而黄金ETF证券交易所挂牌，在交易所开市时段内可随时买卖，买卖与股票无异。
对一般投资者而言，很难在短期内了解其他投资者所持有的数量或金额，但黄金ETF投资具有透明度高的优势：金块设24小时场外交易，为投资者随时提供实时黄金市场数据。SPDR@金ETF会提供黄金的价格、持金量和SPDR金ETF的资产净值等信息，以至整个黄金市场的数据，便于投资者了解全球的黄金市场。黄金ETF一般还可以沽空，适合看空金价的投资者。反观实金及互惠基金的投资者，充其量只能卖出手上产品，却不能从金价下跌中获利。
至于交易成本，投资SPDRETF则可免去投资实金涉及储存、保管、交收及买保险的这类烦恼，亦没有互惠基金的认购费，只需支付黄金ETF的管理费用即可，SPDR@金ETF的年度费用率为0.40％(已包含在ETF的价格中)，而且买卖差价甚小，仅约0.06％。
随着ETF发展日益成熟，产品不但涵盖多种资产类别，还提供不同策略的选择。就黄金ETF而言，除了追踪金价，亦即看涨策略外，也有杠杆看涨，比如将回报加大至2倍，例如ProShares Ultra Gold ETF(UGL：Us)；还有看淡策略(看空)，即预期净值表现与金价刚好相反，例如PowerShares DB Gold Short ETN(DGZ：US)；以及杠杆看淡，例如PowerShares DB Gold Double Shod ETN(DZZ：US)。但这些特殊策略的ETF－般只在美国及英国上市，还未在亚洲普及，但投资者仍可透过融资买入及沽空来实行杠杆看涨及看淡策略。另外，亦有追踪金矿股票指数的ETF，例如Market Vectors GoldMiners ETF(GDX)，比起金矿股互惠基金，这类黄金股票型ETF管理费低，交易方便，但没可能跑赢大市。
在环球市场上，黄金ETF日益受欢迎的趋_势亦十分明显。截至2009年11月底，所有黄金ETF——包括SPDRGold、iSharesCornexColdTrust和一些在澳洲、英国上市的ETF的持金总量创下了1766，40P屯的历史新高，这表明全球投资者依然高度看好黄金。回望2002年，ETF及相近产品的需求仅为3吨，到2004年已升至133吨，如今又升了几倍，正以几何级数上升。于200e~中，黄金日F所持有的黄金市值达555亿美元，其市场力量绝不能小觑，足以推动金价出现大波动。
总而言之，在预期通胀重临、美元长期积弱的形势下，黄金颇具投资价值，而黄金ETF具备廉宜、方便、灵活、透明度高等优点，是值得考虑的投资渠道。但要注意，跟踪黄金价格的ETF与投资金矿股票的基金不同，后者的表现往往波动较大，主要原因是金矿公司对金first感度高，有杠杆效应，当金价上升10％，采金公司的盈利不止上升10％。因此，对极度看好金价的投资者而言。金矿股或金矿股基金可能较黄金ETF更为合适。投资者应先了解各项产品的特点，再作投资决定。
熠熠生辉的黄金，十分惹人喜爱，尤其是女士，无不爱好金饰，首饰的确亦是黄金的最大需求来源。进入2009年以来，全球黄金市场结构发生了明显的变化。据世界黄金协会统计，截至2009年三季度，黄金首饰占全球黄金总市场的份额，已从64％明显下降至49％；而黄金投资占全球黄金总市场的份额，已从26％猛增至42％；同时工业用黄金(以电子为主及牙科)比例也从13％下降至10％。
2009年的全球经济水深火热，饰金需求亦因而普遍下跌，连最酷爱黄金的印度人，对饰金需求亦大跌三成(以重量计)，唯独中国出现6％的升幅。工业需求黄金更加受经济衰退打击，2009年比2008年大跌19％；投资需求却出现爆发性增长，同期大升1.3倍，其中透过ETF的投资增长更快，接近1.6倍，可见愈来愈多投资者选择黄金ETF。
为了保值去投资黄金
作为投资工具，黄金最大的作用是保值。特别是高通胀期，可以给黄金带来更高的回报率。当纸货币供应急升，货币购买力大幅下降，亦即出现恶性通胀，供应较稳定的黄金却可保持实质购买力。正因如此，金价于高通胀期间往往向好，最明显的例子是上世纪70年代末，美国出现超级通胀。金价遂从1976年的100美元附近飙升至1980年最高850美元，急升7倍。于过去三十多年，当美国通胀逾5％。黄金平均每年实际回报达15％(见CHART1)。
低通胀期间又如何?当美国通胀低于2％，黄金仍能带来超过2％的实际年回报，近二十年，全球大部分时间处于低通胀、高增长的环境，MSCI世界指数的年均总回报为5.50％，黄金表现并不太差，年均上升5.45％，只是略逊于股票。但金融海啸后，环球经济却可能出现几年低增长、高通胀的局面，亦即滞涨，黄金有机会跑赢股票。
美国联储局以至英国及日本等央行于过去一年实行量化宽松货币政策，疯狂印钞，已为高通胀埋下种子。当通胀过高，股票及债券均难有好表现，投资者必须有对冲高通胀的准备。另外，历史数据显示，金价一般比消费物价指数跑先一步，若待通胀升温时才买金，可能已失先机。
在金融海啸爆发前，美国的双赤字问题(财政赤字及贸易赤字)已一直为人垢病，美元汇价亦因而反复下滑，带动以美元计价的黄金由1999年低位250美元辗转升至过千元，10年间大升3倍(见CHART2)。金融海啸后，美国联储局以至英国及日本等央行于过去一年实行量化宽松货币政策，疯狂印钞已为高通胀埋下种子，何况又加大期间政府开支挽救经济，令财政赤字及负债问题恶化，多国被信贷评级机构调低评级，连英国的评级前景亦被调低至“负面”，AAA评级岌岌可危。简言之，各国货币均难予以人十足信心，部分投资者宁愿持有黄金。
全球各国政府的外汇储备多年来以美元为主，辅以欧元、英镑及日圆，但观乎美元汇价江河日下，政府均致力于分散外汇储备，近期中国、印度、俄罗斯乃至斯尼兰卡央行纷纷增持黄金，而印度2009年10月份大手笔向IMF购买200吨黄金，创下单一央行在如此短时间内最大黄金购买量，亦对金价上涨形成支持。对个人投资而言，投资黄金具有分散投资组合风险的作用，因为金价与主流金融资产价格的关联性低，有时甚至呈负相关性，可以减低投资组合的整体波幅。
一千一百吨黄金
1100吨黄金，这是全球最大的黄金ETF——SPDR@金ETF在2009年持有的黄金总量。众所周知，ETF全名为Exchange-Traded Fund，在中国内地译名为“交易型开放式指数基金”，在香港则称“交易所买卖基金”。1992年，美国股票交易所(AMEX)凭借证券交易委员会超级信托条例，申请上市首只以指数为基础的ETF，并获得证监会批准，于1993年推出追踪标准普尔500指数的SPDR S&P 500 ETF。随后环球各地金融市场亦陆续推出此类产品。
ETF除了追踪各种的指数能覆盖全球各股市之外，还能追踪不同的投资标的，如债券或商品市场，其中黄金ETF基金以黄金作为投资标的，更是在近年来随着黄金的价格大涨而备受投资者关注。
所谓“黄金ETF”基金，是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。其投资运作原理为：由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。
黄金ETF基金在中国内地尚处于“处女地”，国内投资者对其更是知之甚少，但在境外市场黄金ETF基金却异常火爆。全球最大的黄金ETF——SPDR@金ETF，SPDR Gold Trust最新数据显示，截至12月1日，黄金持仓量较11月30日增加0.61吨，至1，130 60吨，增幅为0.05％，而11月30日－天的黄金增持量是2.134吨。
SPDRETF，确切地说是一项投资信托，是由世界黄金协会之附属机构保荐，并由道富环球投资管理的联营公司State Street Global markets LLC作市场代理，在美国、日本、新加坡及香港等地上市，其中在香港上市的编号为2840。此项信托持有实物黄金，以指定400盎司伦敦可交付金块的方式存放于伦敦金库，保管人是汇丰控股子公司HSBC Bank USA，N.A.。换言之，买入SPDRETF，基本上等于投资实物黄金，而SPDR@金ETF的股价大致上能紧贴金价(见CHART3)，偏差极低。但一般而言，个别投资者不能将股份转换为实金，只能在交易所买卖。
香港的SPDR金ETF于2008年7月上市，最初成交量不多，去年11月平均每日成交额仅为480万港元，今年11月份平均每日成交额升至2,730万港元。在12月2日以，912.00港元高开，全天强势震荡上行，成交量至50,900股，成交额扩大，最终收在922.00港元，较1日收盘上涨2.33％。
其实投资黄金有多种渠道，如金币和金条、期货及期权、衍生权证、黄金户口(俗称纸黄金)、甚至黄金股票基金，但为何有投资者偏偏喜好黄金ETF投资?无外乎黄金ETF的流动性极高，一般互惠基金每日只可交易 一次，且不能捕捉日内波幅，而黄金ETF证券交易所挂牌，在交易所开市时段内可随时买卖，买卖与股票无异。
对一般投资者而言，很难在短期内了解其他投资者所持有的数量或金额，但黄金ETF投资具有透明度高的优势：金块设24小时场外交易，为投资者随时提供实时黄金市场数据。SPDR@金ETF会提供黄金的价格、持金量和SPDR金ETF的资产净值等信息，以至整个黄金市场的数据，便于投资者了解全球的黄金市场。黄金ETF一般还可以沽空，适合看空金价的投资者。反观实金及互惠基金的投资者，充其量只能卖出手上产品，却不能从金价下跌中获利。
至于交易成本，投资SPDRETF则可免去投资实金涉及储存、保管、交收及买保险的这类烦恼，亦没有互惠基金的认购费，只需支付黄金ETF的管理费用即可，SPDR@金ETF的年度费用率为0.40％(已包含在ETF的价格中)，而且买卖差价甚小，仅约0.06％。
随着ETF发展日益成熟，产品不但涵盖多种资产类别，还提供不同策略的选择。就黄金ETF而言，除了追踪金价，亦即看涨策略外，也有杠杆看涨，比如将回报加大至2倍，例如ProShares Ultra Gold ETF(UGL：Us)；还有看淡策略(看空)，即预期净值表现与金价刚好相反，例如PowerShares DB Gold Short ETN(DGZ：US)；以及杠杆看淡，例如PowerShares DB Gold Double Shod ETN(DZZ：US)。但这些特殊策略的ETF－般只在美国及英国上市，还未在亚洲普及，但投资者仍可透过融资买入及沽空来实行杠杆看涨及看淡策略。另外，亦有追踪金矿股票指数的ETF，例如Market Vectors GoldMiners ETF(GDX)，比起金矿股互惠基金，这类黄金股票型ETF管理费低，交易方便，但没可能跑赢大市。
在环球市场上，黄金ETF日益受欢迎的趋_势亦十分明显。截至2009年11月底，所有黄金ETF——包括SPDRGold、iSharesCornexColdTrust和一些在澳洲、英国上市的ETF的持金总量创下了1766，40P屯的历史新高，这表明全球投资者依然高度看好黄金。回望2002年，ETF及相近产品的需求仅为3吨，到2004年已升至133吨，如今又升了几倍，正以几何级数上升。于200e~中，黄金日F所持有的黄金市值达555亿美元，其市场力量绝不能小觑，足以推动金价出现大波动。
总而言之，在预期通胀重临、美元长期积弱的形势下，黄金颇具投资价值，而黄金ETF具备廉宜、方便、灵活、透明度高等优点，是值得考虑的投资渠道。但要注意，跟踪黄金价格的ETF与投资金矿股票的基金不同，后者的表现往往波动较大，主要原因是金矿公司对金first感度高，有杠杆效应，当金价上升10％，采金公司的盈利不止上升10％。因此，对极度看好金价的投资者而言。金矿股或金矿股基金可能较黄金ETF更为合适。投资者应先了解各项产品的特点，再作投资决定。